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偉星新材盈利能力再提高:長(zhǎng)江證券2月17日評(píng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-02-17 16:01:54 來源:長(zhǎng)江證券

報(bào)告要點(diǎn)


事件描述


公司公布2016 年業(yè)績(jī)快報(bào):全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.2 億,同比增長(zhǎng)20.94%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6.71 億,同比增長(zhǎng)38.46%。折合Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.8億,同比增長(zhǎng)28.3%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.27 億,同比增長(zhǎng)46.5%。


事件評(píng)論


高增長(zhǎng)延續(xù),Q4 再加速。全年?duì)I收增速20.9%、業(yè)績(jī)?cè)鏊?8.5%,較前Q3 增長(zhǎng)再次加速(前Q3 為17.2%、34.7%);單季度看增速提升更為明顯,Q4 營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為28.3%、46.5%(Q3 為15.1%、41.9%)。我們判斷Q4 營(yíng)收再次提速主因2016 年以來高景氣的地產(chǎn)銷售正在逐步滯后傳導(dǎo)到裝修管材的需求端,并且疊加公司近年對(duì)零售市場(chǎng)的大力開拓,預(yù)計(jì)公司PPR 銷售在Q4 繼續(xù)發(fā)力。盈利能力看,全年凈利率20.2%,同比提高2.6 個(gè)Pct,Q4 凈利率19.3%,同比提高2.4 個(gè)Pct,較Q3 下降4.7 個(gè)Pct;全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率同比提高2.6 個(gè)Pct,Q4 同比提高2 個(gè)Pct,環(huán)比Q3 下降4.1 個(gè)Pct。預(yù)計(jì)盈利提升主因利潤(rùn)率較高的PPR 管占比仍在提升及原材料采購成本較去年有所下降。


消費(fèi)升級(jí),擴(kuò)張搶份額。公司雖然為塑料管材行業(yè)龍頭,但市占率仍然很低,僅10%不到,我們認(rèn)為公司市占率提高仍有很大空間:1)消費(fèi)升級(jí)勢(shì)起,消費(fèi)者更加關(guān)注飲水安全并且愿意為了更好的品牌與質(zhì)量支付溢價(jià),公司主打的PPR 管在品牌知名度及品質(zhì)上都處于行業(yè)領(lǐng)先水平;2)公司重視渠道布局,目前已形成了完善的扁平化渠道網(wǎng)絡(luò),對(duì)經(jīng)銷商管控力較高,經(jīng)銷商執(zhí)行力強(qiáng);3)零售業(yè)務(wù)短期將持續(xù)受益于地產(chǎn)銷售傳導(dǎo),而公司推出的星管家服務(wù),將極大的提升用戶的粘性。


外延不斷加強(qiáng),力拓成長(zhǎng)新空間。在2016 年經(jīng)營(yíng)思路逐步打開,推出新品前置凈水器;隨后成立股權(quán)投資基金,打開外延通道;再到2017年1 月,成立防水材料公司,目前正在做前期準(zhǔn)備工作,預(yù)計(jì)很快開始銷售。防水業(yè)務(wù)將依托現(xiàn)有渠道,與管材銷售形成協(xié)同效應(yīng),并且突出的線下渠道及施工服務(wù)等管理能力,也是防水涂料擴(kuò)張過程重要一環(huán)。


高分紅優(yōu)質(zhì)白馬,建議積極布局。公司一直以來穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),現(xiàn)金流充沛、負(fù)債率較低,分紅比例較高。預(yù)計(jì)2017——2018 年EPS 為1.04 元、1.23元,對(duì)應(yīng)PE 為15 倍、13 倍。


風(fēng)險(xiǎn)提示: 1. 市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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