一、定增已于近日獲批，持續(xù)擴大球墨鑄鐵管優(yōu)勢

新興鑄管非公開發(fā)行已于1月獲批。本次募集資金將投入 4個項目，其中陽春30萬噸球墨鑄鐵管項目預計今年3月初投產，屆時公司產能將達到260萬噸。公司球墨鑄管的產能利用率約85%，預計2017年產量 210萬噸。以每噸200多元的凈利潤計算，預計2017年可以貢獻業(yè)績 4.5億元。

二、被忽視的鋼鐵標的，安全邊際與彈性并存

目前公司鋼鐵產能500萬噸，以建材為主，有望充分受益打擊地條鋼。公司噸鋼市值為1800元/噸，在所有普鋼企業(yè)中處于倒數(shù)幾位，又兼具安全邊際高(PB低)的特點，公司傳統(tǒng)強項是球墨鑄管，因此 500萬噸鋼鐵產能沒有引起市場的關注，前期市場表現(xiàn)一般，是被忽視的鋼鐵標的，我們認為公司有強補漲動力。

三、做優(yōu)秀的產業(yè)鏈整合者

借力水務PPP，做優(yōu)秀的產業(yè)鏈整合者，國企改革預期強烈。繼與光大資本共同設立新興光大基金后，去年10月公司又發(fā)布公告擬發(fā)起設立10億元環(huán)?；鹦裸惶柇h(huán)保產業(yè)投資中心，主要投向環(huán)保及水務領域，將以6700萬元正式試水河南汝州第三水廠PPP項目。公司既有向下游行業(yè)延伸的計劃，也有橫向聯(lián)合的意向，致力于成為國內鑄管行業(yè)整合者。此外，公司國企改革預期強，去年5月，一重集團董事長由新興際華董事長劉明忠兼任，兩家央企合并預期提升，強強聯(lián)合或實現(xiàn)雙方共贏。

四、投資建議

預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為6.6億元、11億元和12.9億元，對應增發(fā)后PE 分別為38.4、23.0和19.6倍，維持公司“增持”評級。

風險提示。鋼價持續(xù)下行風險；公司改革不達預期風險。