湖南養(yǎng)殖龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善。公司從事供港澳生豬業(yè)務(wù)，已建立集飼料生產(chǎn)、種豬繁育、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰及肉品加工、冷鏈物流、生豬交易于一體的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成了生豬、肉品和飼料等層次豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)生豬產(chǎn)品在內(nèi)地和港澳兩個(gè)市場(chǎng)優(yōu)化配置。公司主要產(chǎn)品生豬銷(xiāo)售和屠宰冷藏，占總營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到78%。

公司+農(nóng)戶(hù)進(jìn)展順利，養(yǎng)殖規(guī)模有望加速放量。16 年公司繼續(xù)積極布局“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場(chǎng)”的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式（公司主要承擔(dān)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，合作農(nóng)戶(hù)主要承擔(dān)飼養(yǎng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)），我們預(yù)計(jì)2016年該模式將貢獻(xiàn)公司50%左右的生豬產(chǎn)能，其余由公司在湘潭、耒陽(yáng)和惠州等地區(qū)建設(shè)的12 個(gè)自繁自養(yǎng)基地貢獻(xiàn)，綜合考慮公司“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場(chǎng)”模式的增量和自繁自養(yǎng)模式的豬場(chǎng)因環(huán)保原因無(wú)法釋放全部產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年生豬出欄量分別達(dá)到50、80、100 萬(wàn)頭。

預(yù)計(jì)豬價(jià)高位震蕩，公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)可期。2016 年豬市場(chǎng)價(jià)格保持高位，公司充分發(fā)揮生豬全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升養(yǎng)殖管理水平，從源頭降低養(yǎng)殖成本。公司公布2016 年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告：

預(yù)計(jì)16 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81 億元——2.10 億元， 同比增加390.00%——468.00%。

投資建議：根據(jù)我們調(diào)研結(jié)果，因環(huán)保和上輪周期深度虧損等原因，能繁母豬補(bǔ)欄積極且理性，我們預(yù)計(jì)2017 年豬價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩，豬周期拉長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的收入增速分別為26.0%、31.2%、18.0%，凈利潤(rùn)增速分別為387.3%、22.9%、8.6%，給予增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9.60 元，相當(dāng)于2016 年34.3 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。