事件:

公司發(fā)布業(yè)績快報:全年營收119.47 億元,增長9.51%,歸屬凈利潤10.78 億元,增長21.21%;其中Q4 營收31.16 億元,增長18.41%,歸屬凈利潤3.35 億元,增長33.09%。

點評:

出口訂單恢復(fù),主營增速明顯回升

受大股東SEB 訂單拖累影響,前三季度公司主營僅增長6.7%,不過Q4 主營增速明顯改善,主要表現(xiàn)在大股東北美銷售逐步恢復(fù)正常,帶動出口訂單重回增長;此外受益于傳統(tǒng)品類迭代升級、新品逐步放量及電商和三四線穩(wěn)健增長,公司內(nèi)銷保持良好增長,共同支撐主營表現(xiàn);盈利能力方面,盡管原材料價格有所上漲,但受益產(chǎn)品升級及兩家核心子公司少數(shù)股權(quán)并表,Q4 公司歸屬凈利率仍創(chuàng)歷史新高達(dá)到10.76%,同比+1.19pct。

內(nèi)銷穩(wěn)健疊加訂單轉(zhuǎn)移,今年業(yè)績增長確定

展望今年,考慮到小家電消費升級浪潮以及公司對廚房工具、環(huán)境家居等新品培育、電商與三四線渠道持續(xù)增長,預(yù)計公司內(nèi)銷仍將保持15%-20%的穩(wěn)健增長;而出口層面,今年大股東訂單仍有提升空間,一方面除了廚房電器與炊具訂單,大股東生活電器訂單轉(zhuǎn)移有望逐步推進(jìn),另一方面去年SEB 收購德國廚房用具與電器龍頭WMF,目前WMF 年銷售約11 億歐元,此次收購有望給公司出口打開新的空間。

看好長期成長,維持“推薦”評級

長遠(yuǎn)來看,國內(nèi)小家電行業(yè)處于消費升級大周期,近年洗碗機、手持吸塵器、智能馬桶等新品類不斷涌現(xiàn),同時電飯煲、電壓力鍋等傳統(tǒng)品類快速迭代升級,行業(yè)基本面持續(xù)向好,作為國內(nèi)小家電龍頭,我們強烈看好公司長期成長;預(yù)計公司16、17年EPS 為1.71、2.13 元,對應(yīng)PE 為19.99、16.05 倍,維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示:SEB 訂單低于預(yù)期、原材料反彈。