股指做多氛圍漸濃

春節(jié)后股指先抑后揚(yáng)，三大期指中IC合約領(lǐng)漲，周二股指延續(xù)升勢(shì)，春季行情能否到來成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為，隨著企業(yè)利潤(rùn)逐步改善，盈利因子將成為主導(dǎo)DDM模型的關(guān)鍵因素，同時(shí)養(yǎng)老金入市、兩會(huì)預(yù)期引發(fā)潛在資金面配合，一季度股指延續(xù)上行是大概率事件。

盈利推升估值

春節(jié)后權(quán)益類市場(chǎng)迅速消化央行隱性加息帶來的負(fù)面影響，14日Shibor一周利率較節(jié)前下行7.02bp，此外央行時(shí)隔6日重啟逆回購(gòu)，資金面短期處于相對(duì)穩(wěn)健的狀態(tài)。資金面無憂為權(quán)益類市場(chǎng)帶來相對(duì)適宜的環(huán)境，基建類、通脹類板塊春節(jié)后引領(lǐng)市場(chǎng)，市場(chǎng)人氣迅速回升，9日市場(chǎng)量能重回4000萬(wàn)億元之上，兩融余額相較春節(jié)前增加207億元。

目前我們延續(xù)春季行情正在展開的觀點(diǎn)。從企業(yè)盈利角度看，市場(chǎng)此前擔(dān)憂房地產(chǎn)調(diào)控可能引發(fā)工業(yè)企業(yè)盈利端下滑，然而近期地方政府密集布局基建投資，PPP模式有望緩解企業(yè)融資難的問題，因此，基建投資將對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑帶來的負(fù)面影響。此外補(bǔ)庫(kù)存周期尚未結(jié)束，我們認(rèn)為，一季度市場(chǎng)難尋證據(jù)證實(shí)企業(yè)盈利惡化，盈利改善仍然是我們中期看多的重要邏輯。

資金面也有利好支撐。首先，央行近期上調(diào)逆回購(gòu)、MLF、SLF利率，金融去杠桿意圖較為明確，債券、房地產(chǎn)市場(chǎng)因此承壓，股市配置價(jià)值反而凸顯。其次，上周H股表現(xiàn)優(yōu)于A股，港股保險(xiǎn)板塊大漲，結(jié)合近期養(yǎng)老金入市傳聞，或有養(yǎng)老金入市預(yù)期帶動(dòng)可能。考慮到馬上進(jìn)入年報(bào)披露季以及兩會(huì)于3月召開，養(yǎng)老金入市、兩會(huì)預(yù)期、年報(bào)炒作有望吸引潛在資金回歸。

風(fēng)險(xiǎn)方面，需要關(guān)注供給端和資金成本端的限制可能。一方面，在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，劉士余主席提出2—3年內(nèi)解決IPO堰塞湖問題，鑒于IPO發(fā)行速度與新股稀缺性密切相關(guān)，殼資源、次新股股價(jià)中期承壓，作為概念炒作的風(fēng)向標(biāo)，可能壓制成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)。另一方面，金融去杠桿將顯著提升金融機(jī)構(gòu)資金成本，近期Shibor1月、3月期利率持續(xù)走高，反映出投資者對(duì)于中期流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，由此可能導(dǎo)致市場(chǎng)偏好的下移。

慢牛行情有望開啟

從近期權(quán)益類市場(chǎng)表現(xiàn)來看，市場(chǎng)悲觀預(yù)期逐步消散，股指進(jìn)入上升通道。盈利改善難證偽，相對(duì)配置價(jià)值，增量資金入市預(yù)期將提升市場(chǎng)偏好，一季度之前維持多頭思路。

風(fēng)格方面，建議超配IF合約。從催化因素來看，改革類、通脹類、基建類板塊推升因素較多，同時(shí)成長(zhǎng)板塊受監(jiān)管收緊掣肘，未來仍將處于去估值階段，而去杠桿將壓制金融板塊表現(xiàn)。因此二線藍(lán)籌有望成為市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力量，IF合約確定性相對(duì)較大。