供應(yīng)充足

節(jié)后恢復(fù)交易以來，國內(nèi)豆粕持續(xù)上行，目前再度上行至3000元/噸重要關(guān)口。一方面，受益于美豆在強(qiáng)勁出口數(shù)據(jù)帶動下的上漲；另一方面，節(jié)后資金回流，尤其是黑色、有色等人氣品種強(qiáng)勢拉高，帶動了國內(nèi)外市場的交易氣氛偏于樂觀。筆者認(rèn)為，如果說節(jié)前2750元/噸的豆粕具備一定的價(jià)值投資機(jī)會，那么當(dāng)前迅速攀升至3000元/噸的豆粕，則更多需要提防價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。

美豆上行壓力增加

美國農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告中性偏空，但受益于出口銷售數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，美豆仍延續(xù)反彈態(tài)勢。不過，隨著南美產(chǎn)銷形勢逐步明朗，如果阿根廷后期天氣不能提供炒作題材，美豆回調(diào)概率將大增。從目前的天氣情況看，巴西大豆豐收基本成定局，并且收割明顯提速。截至2月10日，馬托格羅索州已經(jīng)完成45.7%的收割，這帶動巴西全境已經(jīng)完成19%的收割，快于過去5年同期的12%。

收割提速帶來的必然是出口提速，船運(yùn)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。目前，巴西主要港口等待裝運(yùn)大豆的貨船數(shù)量較去年同期增加近1倍，預(yù)計(jì)2月至3月初出口量為439萬噸，較去年同期增加97%。巴西大豆出口的提速，對當(dāng)前美豆市場也將構(gòu)成沖擊，施壓短期期價(jià)。目前巴西大豆生長基本結(jié)束，阿根廷大豆生長則進(jìn)入關(guān)鍵階段，生長題材炒作逐漸從巴西向阿根廷轉(zhuǎn)移，若阿根廷天氣趨于正常，美豆回落概率將更大。上周CFTC持倉報(bào)告顯示，在美豆期價(jià)再次反彈至1050美分/蒲式耳后，美豆、美豆粕、美豆油凈多單全線減持。

呈現(xiàn)供大于求格局

跟蹤數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存總量超過600萬噸，高于去年同期的550萬噸，并且2月預(yù)計(jì)到港量為590萬噸，同比增加超30%，整個(gè)2—5月到港量或超2800萬噸，同比增加14%—15%。上周開始，油廠開機(jī)迅速恢復(fù)，尤其是在較好的壓榨利潤驅(qū)動下，開機(jī)率將進(jìn)一步攀升。

2—3月，養(yǎng)殖業(yè)仍處于季節(jié)性淡季，大幅下跌的豬肉價(jià)格影響?zhàn)B殖戶補(bǔ)欄積極性，而上海、山東等地的禽流感事件將繼續(xù)影響禽類養(yǎng)殖恢復(fù)，在節(jié)后養(yǎng)殖業(yè)一小波集中補(bǔ)庫后，豆粕需求端的恢復(fù)仍需時(shí)間。油廠的豆粕提貨數(shù)據(jù)也支撐需求端疲軟觀點(diǎn)，雖然短期成交有所放量，但提貨速度仍低于正常水平，油廠庫存增加，并將進(jìn)一步攀升。

月間價(jià)差有望走強(qiáng)

上周一消息，因天津臨港熱電廠設(shè)備檢修，天津臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的中糧佳悅、京糧、金光三大工廠將于4月上中旬停機(jī)。這三家企業(yè)占了天津一半的產(chǎn)能，于華北的油粕供應(yīng)而言可謂舉足輕重，同時(shí)停機(jī)的消息使得市場重燃階段性貨源緊張的預(yù)期，華北的油粕成交一度放量。

不僅現(xiàn)貨，3—5月，豆粕盤面壓榨利潤也處在較高水平，促使油廠基于鎖定利潤考慮調(diào)低遠(yuǎn)期基差報(bào)價(jià)，吸引買家采購，上周遠(yuǎn)期3—5月的低價(jià)基差合同成交活躍，尤其是華北地區(qū)。油廠提前鎖定銷售基數(shù)，加上4月中上旬重要區(qū)域的停機(jī)預(yù)期，4月底之前現(xiàn)貨價(jià)格受到的支撐將更強(qiáng)，尤其是華北一帶的現(xiàn)貨價(jià)格將很難下跌。

綜上所述，若出口銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)走弱跡象，美豆將大概率回調(diào)，從而施壓我國油粕價(jià)格。就國內(nèi)豆粕市場而言，雖然4月天津臨港地區(qū)的產(chǎn)能缺失，預(yù)計(jì)對短期現(xiàn)貨市場形成支撐，但由于供應(yīng)充足，需求端在季節(jié)性淡季仍需時(shí)間恢復(fù)。因此，粕類要密切關(guān)注短期轉(zhuǎn)勢信號，多頭及時(shí)止盈。