受貨幣政策趨緊及現(xiàn)貨庫存大幅增加的雙重壓制,春節(jié)后滬鋁主力連跌四個交易日。鑒于鋁供給側(cè)改革預(yù)期明確,今年現(xiàn)貨庫存的絕對值比歷年理想。今年開年時間較早,使去庫存啟動時點前移,利于春季鋁價的回升。 庫存季節(jié)性回升,但為歷年較低水平 春節(jié)前后,上海、無錫、杭州、鞏義、南海五地現(xiàn)貨庫存如期回升。電解鋁生產(chǎn)不停歇與多數(shù)下游加工企業(yè)放假形成錯配,是造成節(jié)日期間現(xiàn)貨庫存季節(jié)性增加的主要原因。截至2月9日,五地現(xiàn)貨庫存為77.6萬噸,較節(jié)前的庫存低點21.6萬噸增加了56萬噸,漲幅259%。2016年春節(jié)后現(xiàn)貨庫存由低點61萬噸回升至92.8萬噸,漲幅52%。盡管2017年庫存回升幅度大于2016年,但從庫存的絕對量來看,庫存量處于近5年來的較低水平。當然,庫存絕對量走低與鋁水在電解鋁的比重逐步提升相關(guān)。但旺季即將開啟,在較低庫存水平下開展去庫存,易造成流通現(xiàn)貨偏緊的局面,利于現(xiàn)貨處于升水狀態(tài),進而帶動期鋁價格的回升。 現(xiàn)貨方面,節(jié)后現(xiàn)貨貼水一度擴大至300元/噸,貿(mào)易商進行買現(xiàn)拋期的套利驅(qū)動期現(xiàn)價差回歸,現(xiàn)貨價格回升,買漲不買跌的下游接貨意愿有所增加。但是,當前期現(xiàn)價差縮減至100元/噸附近,盡管下游企業(yè)已開工,但貿(mào)易商兌現(xiàn)買現(xiàn)拋期的利潤,大量出貨,下游采購觀望情緒回升,旺季采購行情尚未開啟。元宵節(jié)后,下游開工加工率進一步回升,屆時現(xiàn)貨采購恢復(fù),會給鋁價以更多支撐。 年后電解鋁盈利水平大幅下降 阿拉丁最新發(fā)布全國電解鋁產(chǎn)能成本報告顯示,在未考慮企業(yè)提前備貨和內(nèi)部原料核算等因素的前提下,1月大多數(shù)企業(yè)成本急劇上升,成本在13000元/噸以上的產(chǎn)能占總數(shù)的89%,當月氧化鋁漲幅放緩,但陽極價格出現(xiàn)跳漲,致理論上全行業(yè)加權(quán)平均成本高出長江現(xiàn)貨鋁均價572元/噸。氧化鋁企業(yè)在高利潤刺激下擴產(chǎn)動力較大,氧化鋁價格存在松動。另外,用煤高峰結(jié)束及產(chǎn)量產(chǎn)能釋放也抑制了煤價,預(yù)計2月電解鋁生產(chǎn)成本將有所回落。成本提升增強鋁價下方的支撐。同時,盈利水平下降對新增產(chǎn)能的投放有一定的抑制。 2016年年底的《國務(wù)院關(guān)于發(fā)布政府核準的投資項目目錄》要求各地方、各部門不得以任何方式備案及支持新增產(chǎn)能項目。2017年年初國家發(fā)改委明確推進供給側(cè)改革和“三去一降”將電解鋁列入去產(chǎn)能名單。另外,《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》的征求意見稿顯示,河北、山東、河南和山西4省所涉及的1100萬噸電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能的30%將被削減,去產(chǎn)能之決心和勢頭猛烈。當前電解鋁供給側(cè)改革未出明確的指導性文件和目標,但國家層面的言論使去產(chǎn)能深化到電解鋁行業(yè)的預(yù)期在不斷增強,未得落實的政策目標懸在空頭上方,較大程度上捆綁住了空頭手腳,政策形勢暫利于多頭。 近期,宏觀上國內(nèi)貨幣政策邊際收緊及歐洲大選的政治風險回升。終端消費市場方面,1月房地產(chǎn)銷售及汽車銷售數(shù)據(jù)同比回落較為明顯。原鋁市場自身也在遭受著庫存快速回升的短期壓力。但是,從消費時間節(jié)點、生產(chǎn)成本及產(chǎn)業(yè)政策前景上看,鋁市春季消費行情仍然值得期待。操作策略上,建議在鋁價回調(diào)中擇機買入,規(guī)避追高行為。 責任編輯:韓奕舒 |
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