預(yù)計(jì)銅價(jià)階段性高點(diǎn)在53700或56000元/噸附近

受智利銅礦罷工預(yù)期影響，短期滬銅有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，臨近近期的振蕩區(qū)間上沿。近低遠(yuǎn)高的價(jià)差結(jié)構(gòu)也預(yù)示著市場(chǎng)對(duì)于后期的看好。滬銅階段性振蕩區(qū)間能否突破？市場(chǎng)仍然存在較大的分歧。筆者認(rèn)為，從2016年走勢(shì)來(lái)看，金屬銅轉(zhuǎn)勢(shì)的可能性越來(lái)越大。同時(shí)，目前正處于季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)之中，滬銅在一季度仍有創(chuàng)新高的可能。

回顧階段性銅價(jià)走勢(shì)可以看出，受供給側(cè)改革影響，2016年整體工業(yè)品表現(xiàn)較強(qiáng)，金屬銅全年實(shí)現(xiàn)漲幅超過30%。2016年的四個(gè)季度滬銅均以陽(yáng)線報(bào)收。拉長(zhǎng)周期來(lái)看來(lái)，季線連續(xù)收陽(yáng)僅在前兩輪牛市階段出現(xiàn)過，目前銅價(jià)應(yīng)該處于強(qiáng)勢(shì)周期。另一方面，我們發(fā)現(xiàn)，2016年的高點(diǎn)出現(xiàn)在11月。從銅價(jià)季節(jié)性因素可以看出，上半年一般是消費(fèi)旺季，大多數(shù)年份中，滬銅的高點(diǎn)出現(xiàn)在上半年。筆者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，滬銅下半年高點(diǎn)高于上半年的年份有2002年、2003年、2004年、2005年、2009年、2010年、2016年。很明顯，正好包含在兩個(gè)牛市周期：一個(gè)是2002年到2006年，另一個(gè)是2009年到2011年。筆者認(rèn)為，季線連續(xù)收陽(yáng)以及銅價(jià)在下半年創(chuàng)新高可以算是牛市特征的兩個(gè)表現(xiàn)。雖然目前不能說一定是牛市，但至少可以認(rèn)為銅價(jià)轉(zhuǎn)為牛市的可能性還是極大的，階段性強(qiáng)勢(shì)仍有延續(xù)的可能。

圖為滬銅年底上漲行情統(tǒng)計(jì)

季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)助力銅價(jià)反彈，一季度或有新高。眾所周知，滬銅在春節(jié)前后一般會(huì)有一輪反彈行情，筆者統(tǒng)計(jì)最近15年來(lái)的年底反彈行情得知，每年年底到年初均出現(xiàn)反彈或上漲行情，平均上漲周期約為13周，平均上漲的價(jià)差為10210元/噸，平均漲幅約為28.75%。從盤面的企穩(wěn)時(shí)間來(lái)看，15年中有8年是在11月達(dá)到階段性低點(diǎn)，并逐漸開始反彈，概率最大，達(dá)到53.3%，在12月企穩(wěn)的有4年。從時(shí)間上來(lái)看，銅價(jià)在每年11、12月企穩(wěn)并開始反彈的可能性較大（歷史統(tǒng)計(jì)概率為80%）。

從基本面因素來(lái)看，一般來(lái)說，每年的四季度是金屬銅的消費(fèi)淡季，加上相對(duì)緊張的資金面，四季度銅價(jià)容易呈現(xiàn)出相對(duì)較弱的走勢(shì)。每年一季度是中國(guó)的消費(fèi)旺季，也是全年資金面最為寬松的季度，尤其在1月表現(xiàn)最為明顯。從歷史走勢(shì)也可以得出相應(yīng)的結(jié)論——銅價(jià)在一季度漲多跌少。從邏輯上分析，在旺季到來(lái)的時(shí)候銅價(jià)不應(yīng)該處于低點(diǎn)，所以銅價(jià)一般會(huì)在淡季階段出現(xiàn)探底反彈的走勢(shì)，并在旺季到來(lái)之時(shí)延續(xù)反彈或上漲走勢(shì)。這也正好印證了銅價(jià)在11月、12月易出低點(diǎn)的現(xiàn)象。

去年11月之后滬銅的調(diào)整在12月26日43500元/噸附近得到支撐，之后再次出現(xiàn)反彈，整體處于振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。如果以2016年12月26日的43490點(diǎn)為此輪反彈行情的起始點(diǎn)，根據(jù)前文提到的滬銅年底上漲行情統(tǒng)計(jì)可知，從時(shí)間周期來(lái)看，平均上漲周期約為13周，反彈的高點(diǎn)可能出現(xiàn)在2017年3月27日，仍在一季度旺季之內(nèi)。從上漲高度及幅度來(lái)看，平均上漲的價(jià)差為10210元/噸，平均漲幅約為28.75%，即滬銅的高點(diǎn)可能出現(xiàn)在53700或56000元/噸附近。筆者認(rèn)為，目前滬銅仍處于階段性強(qiáng)勢(shì)之中，雖然價(jià)格不宜過分樂觀，但整體反彈幅度值得期待。從價(jià)格走勢(shì)上看，預(yù)計(jì)滬銅在50000至52000元/噸或許有一定的壓力，如價(jià)格臨近可做適量的減倉(cāng)操作，但不宜做空。