今年年初以來(lái)，內(nèi)外銅價(jià)呈緩步回升之勢(shì)，但在中國(guó)春節(jié)假期之后，內(nèi)外銅價(jià)又振蕩回落。其中，滬銅春節(jié)長(zhǎng)假后前兩個(gè)交易日回調(diào)接近3%，但隨后多頭發(fā)力，很快收復(fù)失地，目前價(jià)格再度接近前期頂部區(qū)域。

從供需面來(lái)看，雖然當(dāng)前必和必拓智利銅礦罷工事件與自由港麥克墨倫銅金公司印尼分公司銅精礦出口受阻對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定支撐，但在國(guó)內(nèi)銅下游企業(yè)仍未開(kāi)工、加工費(fèi)回升等因素的影響下，銅價(jià)繼續(xù)上行空間有限。從宏觀面來(lái)看，中美歐三大經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)持續(xù)回升為銅價(jià)上行提供支撐，但中美貨幣政策日益趨緊又制約銅價(jià)上行。

短期之內(nèi)，供需面與宏觀面多空因素交織，銅價(jià)呈拉鋸之勢(shì)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，由于今年全球銅供應(yīng)過(guò)剩，美國(guó)特朗普上臺(tái)后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨較大的挑戰(zhàn)，以及歐元區(qū)或發(fā)生多起“黑天鵝”事件，銅價(jià)將在拉鋸戰(zhàn)結(jié)束后繼續(xù)振蕩回落。

智利銅礦罷工提升銅價(jià)

雖然必和必拓通過(guò)向位于安托法加斯塔的勞動(dòng)當(dāng)局提出調(diào)停，并于最后時(shí)刻達(dá)成和解，但鑒于勞資雙方在薪資問(wèn)題上存在巨大分歧，協(xié)議或難以達(dá)成。工會(huì)要求2500萬(wàn)美元的獎(jiǎng)金和7%的加薪，但必和必拓只同意提供800萬(wàn)美元的獎(jiǎng)金，且沒(méi)有加薪。

如果工會(huì)亦然決定罷工，Escondida銅礦或面臨全面關(guān)停的厄運(yùn)，這肯定會(huì)推升銅價(jià)。該銅礦的銅產(chǎn)量占全球約6%，一旦出現(xiàn)供應(yīng)中斷，可能使智利其他銅礦工人采取類似行動(dòng)。

銅礦出口受阻影響趨弱

1月底自由港麥克墨倫公司警告稱，如果無(wú)法得到銅礦的出口許可證，其將削減印尼分公司40%的產(chǎn)量。一旦其如期削減產(chǎn)量，則將使印尼的稅收與外匯收入出現(xiàn)大幅下降，因此本月初印尼政府給自由港麥克墨倫公司發(fā)放臨時(shí)采礦許可證，這也為恢復(fù)該公司銅礦出口鋪平道路。

預(yù)計(jì)未來(lái)一兩周自由港麥克墨倫公司就會(huì)恢復(fù)銅礦出口，屆時(shí)全球銅礦供應(yīng)縮減的憂慮情緒將大大緩解。

加工費(fèi)反彈將促使產(chǎn)量提升

從銅精礦精煉費(fèi)的變化來(lái)看，今年全球現(xiàn)貨銅精礦的TC/RCs費(fèi)用開(kāi)局強(qiáng)勁，從去年12月低位大幅反彈上行。當(dāng)?shù)V業(yè)產(chǎn)量高企或冶煉商購(gòu)買興趣寡淡時(shí)，礦產(chǎn)商和其他精礦持有者需要競(jìng)爭(zhēng)冶煉產(chǎn)能，精煉費(fèi)就會(huì)保持堅(jiān)挺。我們認(rèn)為，如果TC/RCs費(fèi)用能保持當(dāng)前這種強(qiáng)勁反彈之勢(shì)，則會(huì)進(jìn)一步激發(fā)國(guó)內(nèi)冶煉商的開(kāi)工熱情，從而使國(guó)內(nèi)供應(yīng)進(jìn)一步上升。但與此相對(duì)應(yīng)的是，國(guó)內(nèi)銅下游需求持續(xù)疲軟。在供應(yīng)增加而需求疲軟的情況下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩壓力將使得銅價(jià)上行空間有限，進(jìn)而承壓下行。