關注儲備棉輪出情況

春節(jié)期間，受美棉簽約數(shù)量大增及美盤未點價合同量較高等因素的帶動，美棉強勢上行，觸及階段新高77.19美分/磅。印度方面，受CCI商業(yè)性收購支撐及近期棉花主產區(qū)出現(xiàn)降雨不利于籽棉采摘，其棉價高位振蕩，再次站上80美分/磅。國內方面，春節(jié)后紡織企業(yè)將普遍開工，可能會出現(xiàn)階段性補庫高峰，短期將支撐棉價。綜合分析，在美棉和印棉走強帶動下，鄭棉價格將保持高位振蕩，同時需關注新疆棉產量超預期，3月儲備棉輪出將使后期棉價承壓。

美棉短期內仍存看漲預期

據(jù)統(tǒng)計，1月19日當周，美棉出口凈簽約量為10.4萬噸，較前周增長32%，較前4周平均值增長65%，創(chuàng)年度新高，美棉受此消息帶動走強。1月26日當周，美棉出口凈簽約量為7.45萬噸，較前周減少28%，較前4周均值增長8%，該消息影響偏中性。

美棉盤面顯示，截至1月27日，未點價合約總計119635張，折合約271萬噸，接近2010年歷史高點，高于2014年4月約65000張的水平。其中，本年度3月、5月和7月合計未點價合約折合為214萬噸，而美棉簽約進度持續(xù)處于高位，裝運進度高于5年均值水平，以美國農業(yè)部最新報告推算，美棉未裝運本年度陸地棉約164萬噸。因此，無論從未來可能的美國農業(yè)部上調美棉出口目標角度，還是從盤面未點價合約角度，美棉短期內依然存在看漲預期，關注78—80美分/磅附近的阻力情況。

惜售情緒濃厚令印棉走高

根據(jù)往年經驗，在10月左右開始的籽棉集中上市期，印度棉價存在下行的季節(jié)性走勢，但2016年印度政策多變，其棉價走勢也不同于往年。2016年11月8日，印度宣布將500盧比和1000盧比的大額紙幣作廢，導致其籽棉收購遇阻，階段性推升棉價。在此之后，印度CCI啟動用于商業(yè)目的的棉花收購，此舉不同于MSP（最低收購價支持政策），而是以市場價格收購新棉，棉農惜售情緒濃厚，再次令印度棉價走高。

國內紗線未出現(xiàn)明顯上漲

數(shù)據(jù)顯示，2月3日，我國棉價指數(shù)3128B為15776元/噸，較春節(jié)前上漲162元/噸；進口棉M級價格指數(shù)為87.25美分/磅，較春節(jié)前上漲4.25美分/磅。春節(jié)期間，國內棉花購銷基本停滯，預計隨著紡織企業(yè)開工逐漸增多，棉花購銷將出現(xiàn)階段性高峰。

從下游銷售情況來看，國內外紗線價格倒掛，國產紗競爭力增強，銷售相對順暢。從庫存情況來看，紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存水平高于上年同期，紡織企業(yè)對棉價的階段性快速上行具有一定的承受能力。不過，從整體供需情況分析，新疆棉產量超預期。最新數(shù)據(jù)顯示，新疆棉加工量為396萬噸，超過之前市場普遍預期的產量上限380萬噸，而且相關國內外機構上調了國內棉花產量預估，超預期的產量將對棉價形成壓力。根據(jù)國內外權威機構數(shù)據(jù)及我們的估測，2月底前，國內棉花供大于求超過100萬噸，如果儲備棉按相關部門的計劃于3月6日輪出，并且日掛牌量保持在3萬噸，后期棉價則面臨下行壓力。

綜合分析，美棉在未點價合約量較大的背景下存在看漲預期，印棉在CCI以市場價入市收購的背景下高位運行，國內外棉價差處于較低水平，棉價可能出現(xiàn)聯(lián)動上漲。不過，國內紗線價格尚未出現(xiàn)明顯上漲，如果棉價持續(xù)上漲將壓縮后道環(huán)節(jié)利潤，導致價格傳導遇阻。因此，預計短期鄭棉價格偏強運行，后期需關注棉價高位回調壓力及儲備棉輪出帶來的供給壓力。