自去年11月開始，國債期貨開啟深度調(diào)整，期間多次出現(xiàn)大幅下跌，其中十年國債期貨甚至在去年12月末創(chuàng)出歷史新低，直至近期，國債期貨仍呈震蕩下跌走勢。今日早盤，十年期債T1703突然出現(xiàn)烏龍指，開盤一度觸及漲停板。截至收盤，十年期債T1703合約報(bào)95.55點(diǎn)，漲幅為0.24%，成交逾1萬手；十年期債T1706合約報(bào)93.68點(diǎn)，漲幅為0.28%，成交逾6萬手；五年期債TF1706合約報(bào)97.605點(diǎn)，漲幅為0.17%，成交逾8千手。對此，禾網(wǎng)連線了信達(dá)期貨分析師邵菁菁，為投資者分析行情走勢。

七禾網(wǎng)1：今日早盤，十年期債T1703突然出現(xiàn)烏龍指，一度觸及漲停板。請問，T1703合約早盤觸及漲停的原因是什么？

邵菁菁：由于春節(jié)前后央行調(diào)高了多種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的操作利率，節(jié)后又暫停了逆回購，目前各家機(jī)構(gòu)對債市呈現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度，因此做多的邏輯并不十分強(qiáng)勁，大概率是機(jī)構(gòu)操作失誤造成的，早盤121手空頭平倉盤一度將T1703合約價(jià)格打至漲停價(jià)97.23元，截至今日收盤價(jià)95.55元，此筆交易損失大約在200萬元左右。

七禾網(wǎng)2：債市的這一輪深度調(diào)整，被不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是“熊市”的開端。您怎么看待這種觀點(diǎn)？

邵菁菁：債市的此輪調(diào)整開啟于去年四季度央行貨幣政策重心轉(zhuǎn)向，當(dāng)時(shí)官方媒體曾多次發(fā)文貨幣政策重心自穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)和抑制資產(chǎn)泡沫。在這期間，央行在公開市場上的一系列行為，包括拉長操作久期，以及近期連續(xù)調(diào)高了多種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的操作利率，均確認(rèn)了貨幣政策趨勢性收緊這一事實(shí)。與此同時(shí)，國債期貨自去年四季度至今進(jìn)行了劇烈的調(diào)整，10年期國債到期收益率自10月中旬的最低點(diǎn)至今已經(jīng)上升了85bp，目前3.5%的10年期國債收益率已經(jīng)具備配置價(jià)值。

后期債市的走勢主要還是由經(jīng)濟(jì)基本面決定。去年下半年以來經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)繁榮的帶動(dòng)下階段性企穩(wěn)，但從最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，今年1月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長勢頭已較去年底輕微放緩。央行在貨幣市場加息的結(jié)果，其實(shí)意味著房貸利率存在大幅上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，如果未來利率持續(xù)上行，地產(chǎn)市場的嚴(yán)冬或?qū)⒌絹?，?jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)也將加大，均利好債市。因此，利率的上行對國債期貨的影響其實(shí)是辯證性的，一方面有助于抑制地產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)，另一方面提升了人民幣的內(nèi)在價(jià)值，疊加美元走弱，減緩了資本外流的壓力。

七禾網(wǎng)3：對于之后的行情走勢，您是怎樣看的？

邵菁菁：短期來看，經(jīng)濟(jì)基本面仍延續(xù)平穩(wěn)擴(kuò)張的態(tài)勢，同時(shí)央行節(jié)后連續(xù)在公開市場上凈回籠資金，并且全面上調(diào)了逆回購和常備借貸便利操作利率，進(jìn)一步表明了目前央行貨幣政策中性偏緊的態(tài)度，短期期債延續(xù)弱勢是大概率事件，建議前期空單可繼續(xù)持有。中長期走勢則需等待后期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以進(jìn)一步確認(rèn)。

（信達(dá)期貨邵菁菁）