風險點在高爐開工率回升、消費不及預期

2016年，鋼材價格大幅波動，給眾多投資者留下了深刻印象。2017年，鋼材價格將走向何方？

關注點一：去產(chǎn)能與利潤的博弈情況

去產(chǎn)能政策將繼續(xù)深化，并且將以中頻爐作為2017年的切入點。1月10日，中鋼協(xié)召開2017年理事（擴大）會議，強調(diào)清除“地條鋼”成為一項政治任務，必須在2017年上半年（6月30日以前）徹底出清。

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)等資訊網(wǎng)站的調(diào)研結果，全國中頻爐鋼廠粗鋼產(chǎn)能在1.1億—1.2億噸，2016年的產(chǎn)量在4000萬噸。如果一刀切清除中頻爐，那么粗鋼日均產(chǎn)量將減少11萬噸。

我們需要關注中頻爐實際的去產(chǎn)能情況以及高爐對這部分產(chǎn)量的彌補情況。

2016年12月以來，焦炭、焦煤現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，而鋼材價格反彈，鋼廠利潤有所恢復，目前螺紋鋼即期現(xiàn)貨利潤在200元/噸。利潤刺激下，鋼廠燃起提升高爐開工率的熱情。

此外，春節(jié)之后，天氣逐步轉暖，待取暖季結束，全國特別是北方地區(qū)的空氣質量將季節(jié)性好轉。屆時，頻繁影響供應端的環(huán)保政策，其力度和頻率都可能降低。

在利潤好轉和環(huán)保力度下滑的共同作用下，鋼廠高爐開工率回升將彌補中頻爐去產(chǎn)能損失的產(chǎn)量。對中頻爐按一刀切的方式去產(chǎn)能，會減少11萬噸的日均產(chǎn)量。要想填補這些產(chǎn)量，高爐開工率需從目前的72%提高到80%，而這一開工率，在2016年也維持過較長時間。

關注點二：年后需求能否兌現(xiàn)市場預期

目前，市場對年后需求普遍持有良好預期。這可以從兩方面得到驗證。

其一，冬儲重回市場。鋼價連續(xù)下跌幾年后，冬儲再次來臨，在2016年12月初，多頭情緒高漲，普遍預期年后鋼價將重回4000元/噸。

其二，期貨盤面始終給出較高的盤面利潤。2016年12月中旬1705合約盤面利潤一度超過650元/噸，目前在500元/噸附近徘徊，遠高于同期的現(xiàn)貨利潤。可見，市場對2017年5月的需求預期良好。

在2016年房地產(chǎn)周期性回暖的拉動以及需求季節(jié)性回升的刺激下，兌現(xiàn)需求預期是極有可能的。

關注點三：社會的去庫存情況

近期，鋼材社會庫存持續(xù)走高。我們認為，在冬儲回歸以及春節(jié)較早的背景下，庫存走高也是情理之中。年后的社會庫存情況才更值得關注。一旦需求不及預期，去庫存速度不理想，則此前冬儲的貿(mào)易商很可能在盤面上賣出保值。

如果供應端去產(chǎn)能有序進行，需求端兌現(xiàn)預期，那么年后鋼價將振蕩上行。在此過程中，潛在風險包括高爐開工率迅速回升、需求不及預期以及去庫存進程緩慢。