技術(shù)上短期有筑雙底跡象，但量能不足

周二，滬深300指數(shù)盤(pán)中窄幅整理以十字星收盤(pán)，成交量維持偏低狀態(tài)。銀行和兩桶油表現(xiàn)較強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板遭拋售，近期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖不過(guò)貨幣政策偏穩(wěn)健，股市短期仍面臨較大限售股解禁壓力，我們認(rèn)為，股指后市振蕩筑底概率較大。

經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期

近期國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和上行態(tài)勢(shì)，且整體表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也取得了一定成效，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。經(jīng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，2016年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值744127億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)6.7%。分季度看，四季度增長(zhǎng)6.8%，前三季度均為6.7%，這也是中國(guó)季度GDP增速自2014年二季度以來(lái)首次回升。其中，四季度第三產(chǎn)業(yè)增速達(dá)到了8.3%，12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.9%，創(chuàng)2016年新高。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下新動(dòng)能正在代替舊動(dòng)能，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量在提高。2016年12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.0%，增速比11月下降0.2%。整體固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資意外出現(xiàn)明顯回升，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至6.9%，單月增速達(dá)到了11.1%。一二線熱點(diǎn)城市實(shí)現(xiàn)限購(gòu)政策后，其他非政策限制城市成交出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，相互作用下地產(chǎn)下行壓力減輕。內(nèi)需的好轉(zhuǎn)則拉動(dòng)制造業(yè)投資繼續(xù)反彈，12月數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)制造業(yè)投資累積增速由上月3.6%反彈至4.2%。

“克強(qiáng)指數(shù)”的三項(xiàng)指標(biāo)近期均穩(wěn)中向好，鐵路貨運(yùn)量和全社會(huì)用電量增速已經(jīng)連續(xù)多月維持正增長(zhǎng)，去年12月新增貸款同樣超預(yù)期，其中12月信貸投放中，最高的分項(xiàng)不是居民貸款，而是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，而此前企業(yè)中長(zhǎng)期貸款一直偏弱，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn)后對(duì)信貸需求在增加。2016年全國(guó)一般公共預(yù)算支出187841億元，比上年增6.4%。去年年底發(fā)改委集中批復(fù)的基建項(xiàng)目將逐步開(kāi)工，支撐上半年的基建投資?？傮w而言，經(jīng)濟(jì)回暖持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)的盈利水平回升也有一定保障，所以長(zhǎng)期對(duì)股市會(huì)有提振作用。

貨幣政策穩(wěn)定為主

臨近春節(jié)，全社會(huì)取現(xiàn)需求激增，導(dǎo)致流動(dòng)性偏緊，央行貨幣政策積極穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)為連續(xù)六日凈投放，本周累計(jì)凈投放11900億元，創(chuàng)單周凈投放歷史新高。同時(shí)，通過(guò)“臨時(shí)流動(dòng)性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開(kāi)市場(chǎng)操作利率大致相同。

在當(dāng)前通脹和匯率壓力不大情況下，央行政策仍有寬松空間。由于經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)好跡象，目前處于“穩(wěn)定有余而寬松不足”狀態(tài)。本周前兩日又凈回籠1000億元，周二傳言央行將MLF利率上浮10個(gè)BP，直接導(dǎo)致國(guó)債期貨尾盤(pán)出現(xiàn)大跌。股市供需面來(lái)看，2月19日當(dāng)周將面臨較大解禁壓力。短期來(lái)看，春節(jié)前后，受多方面因素影響，資金面對(duì)股市將有一定的壓制作用。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)1月16日探底回升后目前重新回到5日線上方運(yùn)行，短期有形成雙底形態(tài)跡象，不過(guò)成交量仍不足，后市或維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，操作上建議區(qū)間為主，待突破3370附近雙底頸線位后再轉(zhuǎn)為多頭思路。