報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

中國(guó)國(guó)航公布2016年12月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),12月可用座公里同比增長(zhǎng)6.4%,旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)10.5%,客座率同比提升3個(gè)百分點(diǎn)至79.5%。2016年全年,國(guó)航可用座公里同比增長(zhǎng)8.5%,旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)9.6%,客座率同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至80.7%。

事件評(píng)論

國(guó)內(nèi)客運(yùn):淡季客座率持續(xù)提升。2016年12月,行業(yè)進(jìn)入淡季尾部,國(guó)航國(guó)內(nèi)可用座公里同比增長(zhǎng)9.3%,同比增速較上個(gè)月小幅下降1.22個(gè)百分點(diǎn),增速下降主要因?yàn)?015年11月基期較低,放大了上月增速。供需關(guān)系上,12月持續(xù)好轉(zhuǎn),增速大幅提升的情況下,客座率同比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)至80.9%,客座率水平保持在三大航中最高。

國(guó)際客運(yùn):供給放緩,客座率同環(huán)比改善。2016年12月,國(guó)航國(guó)內(nèi)可用座公里同比增長(zhǎng)3.4%,運(yùn)力投放持續(xù)放緩,低于2015年12月31.63%和2016年年均15.8%的增速。供需關(guān)系上,隨著運(yùn)力增速的顯著放緩,同環(huán)比都改善明顯,12月國(guó)際線客座率為77.4%,同比提升4.3個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。

貨運(yùn):國(guó)際線需求有所好轉(zhuǎn),載運(yùn)率大幅提升。貨運(yùn)業(yè)務(wù)有所回暖。12月,國(guó)內(nèi)線貨郵運(yùn)力增速較高,同比增長(zhǎng)22.3%;貨郵載運(yùn)率承壓,同比下降4.3個(gè)百分點(diǎn)至46.5%。12月,國(guó)際線貨郵運(yùn)力隨著國(guó)際客運(yùn)降速的調(diào)整,運(yùn)力同比增長(zhǎng)0.5%,基本持平,貨郵載運(yùn)率大幅提升6.3個(gè)百分點(diǎn)至65.2%。

上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到1)公司運(yùn)營(yíng)相對(duì)審慎,供給降速后單位收入有望轉(zhuǎn)好;2)同漢莎聯(lián)營(yíng),有利于穩(wěn)定歐洲航線的票價(jià)水平;3)定增穩(wěn)步推進(jìn),預(yù)計(jì)公司16-18年的EPS為0.57元、0.70元和0.73元,上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1.行業(yè)景氣不及預(yù)期;

2.油價(jià)大幅上漲,匯率大幅貶值。