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大越期貨吳勝根:債市悲觀情緒并未消散

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-01-24 11:44:54 來源:大越期貨 作者:吳勝根

今年以來,國債期貨呈現(xiàn)箱體振蕩格局。在春節(jié)臨近因素干擾下,利率再度上升。隨后在央行創(chuàng)新貨幣工具和加大投放力度下,流動性略有緩和。不過,去年年末債市恐慌影響并未消散,債市情緒相對謹慎。


流動性略有改善,節(jié)后難言樂觀


1月以來,國內(nèi)資金面先松后緊,節(jié)前資金成本明顯抬升,為保證銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運行。一方面,央行公開市場加大資金投放,其中上周央行公開市場操作逆回購1.38萬億元,逆回購到期量為2500億元,凈投放資金1.13萬億元,周投放創(chuàng)歷史新高。另一方面,人民銀行也通過“臨時流動性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供臨時流動性支持,操作期限28天,資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。


央行短期創(chuàng)新貨幣工具更多是基于流動性管理,此次便利操作可通過市場機制更有效地實現(xiàn)流動性的傳導。經(jīng)過央行的一系列操作后,上周五以后資金緊張局面有所緩和,周一公開市場也再度單日凈回籠資金。在目前金融去杠桿和防風險政策方針下,貨幣政策維持中性不變。且節(jié)后流動性需求將再度增加,兩周內(nèi)公開市場、MLF、TLF將有2.2萬億元流動性到期,整體資金回籠壓力仍大,短期資金面難言較大改善。在前期利率債急劇飆升的打擊下,市場情緒難有較大改善。


經(jīng)濟企穩(wěn),物價階段性見頂


上周國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,2016年全年GDP增速6.7%,較2015年小幅回落;去年四季度GDP增速反彈至6.8%,好于市場預期,主要源于房地產(chǎn)和基建改善,總體經(jīng)濟維持“L”型。細分看,12月固定資產(chǎn)投資同比增速6.3%,略低于預期。不過,去年四季度投資增速較三季度反彈,主要受益于地產(chǎn)和制造業(yè)投資回升的支撐。去年12月工業(yè)增加值同比回落至6%,創(chuàng)5個月來新低。去年四季度工業(yè)增速與上期持平,說明工業(yè)增加值增速穩(wěn)中趨緩。去年12月社會消費品零售總額31757億元,同比名義增長10.9%,小幅反彈,受到春節(jié)和汽車消費稅刺激??傮w來看,去年12月國內(nèi)經(jīng)濟增速有所放緩。


展望2017年,房地產(chǎn)投資在年末最后一個月反彈,但在抑制地產(chǎn)泡沫背景下,今年地產(chǎn)投資難言樂觀。由于汽車購置稅優(yōu)惠幅度下降,未來汽車消費增速趨向下降。地產(chǎn)和汽車消費回落對經(jīng)濟負面影響將逐步體現(xiàn)。預計今年上半年經(jīng)濟相對穩(wěn)定,下半年經(jīng)濟下行壓力或再度顯現(xiàn)。


另外,去年12月國內(nèi)CPI小幅回落、PPI回升。考慮到今年春節(jié)提前因素,1月物價大概率回升。目前石油價格處于近一年高位,國內(nèi)成品油上周再次上調(diào)。由于去年基數(shù)較低,預計PPI繼續(xù)上行??傮w來看,2月后隨著春節(jié)因素消退,大宗商品上漲放緩,1月物價將處于上半年高位,呈現(xiàn)階段性見頂。


綜上所述,去年四季度GDP數(shù)據(jù)好于預期,但12月工業(yè)和固定資產(chǎn)投資雙回落,短期經(jīng)濟企穩(wěn),部分經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善,基本面對債市支撐降低。近期央行各類操作注重維穩(wěn),并非寬松。美元指數(shù)高位調(diào)整,人民幣匯率貶值壓力稍緩,資本外流將減少,有助于長期流動性改善。總體而言,節(jié)后流動性集體到期,債市受資金面波動不確定性較大,期債將依舊維持振蕩局面。

責任編輯:唐正璐

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