掛牌新三板才一年的景域文化(835188)，近日發(fā)布公告稱，擬向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請股票終止掛牌。對于主動終止掛牌的原因，景域文化表示是為了公司戰(zhàn)略發(fā)展需要和下一步更大更遠(yuǎn)資本運(yùn)作服務(wù)。據(jù)悉，在新三板掛牌的這一年中，景域文化先后完成兩次定增，獲得融資11.8億元。

景域文化摘牌后何去何從，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注與猜測。對此，有分析人士指出，景域文化此次終止新三板掛牌，并不會放緩其進(jìn)入資本市場的步伐。從景域文化近期頻繁的資本動作來看，退出新三板謀求IPO的可能性極大。鑒于公司業(yè)績虧損的現(xiàn)狀，不設(shè)盈利指標(biāo)的港股或納斯達(dá)克可能是首選。

快速增長伴隨虧損擴(kuò)大

資料顯示，景域文化于2015年12月22日在新三板掛牌，為驢媽媽旅游網(wǎng)母公司，主營業(yè)務(wù)包括線上線下兩大板塊，其中線上業(yè)務(wù)以旅游產(chǎn)品在線銷售為主，擁有門票、目的地游、國內(nèi)游、出境游及商旅綜合在內(nèi)的多種業(yè)務(wù);線下業(yè)務(wù)主要包括旅游規(guī)劃、旅游營銷及景區(qū)運(yùn)營等。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，景域文化近幾年的業(yè)績處于持續(xù)高速增長狀態(tài)。2015年全年、2016年上半年，公司營業(yè)收入分別為31億元、27億元，同比增長123%和163%，增幅領(lǐng)先于行業(yè)競爭對手。掛牌新三板一年多來，景域文化已先后兩次完成定增，融資總額達(dá)11.8億元，是2016年新三板中最被看好的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。

根據(jù)景域文化2016年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月30日，景域文化總資產(chǎn)為16.73億元，凈資產(chǎn)為3.1億元，同比分別增長了92.84%和166.91%。

其在新三板的融資規(guī)模也位列前茅。景域集團(tuán)董事長、驢媽媽旅游網(wǎng)創(chuàng)始人洪清華在一封員工內(nèi)部信中講道：“新三板掛牌上市的一年多時間里，豐盛控股、華策影視、村華中景等知名企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)成為景域文化新的股東，融資達(dá)11.8億元，是新三板融資金額最多的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。感謝新三板，讓中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得到國內(nèi)資本的青睞，讓景域文化邁向新臺階。一年來，景域集團(tuán)取得高速發(fā)展，企業(yè)管理更加規(guī)范，六家公司各個板塊業(yè)績突出，2016年上半年集團(tuán)總體財務(wù)收入同比增長163%，全年增長超過130%。”

不過，伴隨著快速增長得規(guī)模而來的就是不停“燒錢”和融資。尤其是目前的在線旅游行業(yè)，大部分公司都處于持續(xù)虧損狀態(tài)，毛利率持續(xù)下降，燒錢大戰(zhàn)始終沒有停歇。

2013年至2015年，驢媽媽毛利率連續(xù)下降，2015年甚至低至3%。雖然2015年線上流水31億元，但毛利率不到3%，實際收入只有7143萬元。

2015年，景域文化虧損4.3億元。2016年上半年，景域文化營業(yè)收入同比增長163.02%，達(dá)到26.96億元，但虧損達(dá)到2.56億元。

新三板掛牌后不久，景域文化于2016年6月22日完成第一筆融資4.6億元，實際發(fā)行股份828萬股。浙江華策影視股份有限公司、上海村華中景投資合伙企業(yè)(有限合伙)和自然人許毅天三名投資者參與了本次定增，其中華策影視認(rèn)購了450萬股，成為景域文化第六大股東。

除了4.6億元的股權(quán)融資外，2016年上半年景域文化還借了5.45億元。

2016年9月，景域文化再次發(fā)布大額融資方案，12月16日最終完成，總共募資7.2億元。此次融資由南京豐盛產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司和上海小村資產(chǎn)管理有限公司認(rèn)購，其中南京豐盛認(rèn)購了1146.6萬股，成為景域文化的第四大股東。融到的錢除了支付日常經(jīng)營所需現(xiàn)金，還要償還銀行3億元的貸款，并購置土地建設(shè)辦公大樓。

融資總額達(dá)11.8億元

雖然掛牌新三板時間僅一年多，但景域文化通過新三板已兩次完成定增，融資總額達(dá)11.8億元。

不過即便如此，新三板仍沒能“挽留”下景域文化。

關(guān)于景域文化終止新三板掛牌的原因，洪清華在上述內(nèi)部信中提及：“短暫分別是為了更好重逢。此次申請終止新三板掛牌，是為了更大更遠(yuǎn)，為了不久后的另一種形式與資本平臺的相聚。世界上偉大的企業(yè)，既要依靠內(nèi)生力量的增長，更要依靠外部資本力量的擴(kuò)張并購。‘新故相推，日生不滯’。2017年，景域集團(tuán)要在2016年基礎(chǔ)上全面實施‘合縱連橫’、‘飽和攻擊’、‘企業(yè)建設(shè)’、‘資本助力’四大戰(zhàn)略，通過IP矩陣深度推行‘一圈兩化’：景域旅游O+O生態(tài)圈，旅游產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)一體化，產(chǎn)融結(jié)合一體化?！?/p>

對于上述“另一種形式與資本平臺的相聚”，驢媽媽相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，摘牌后，未來IPO是肯定的，不過至于具體在哪里IPO，暫時無法回答。

不過，景域文化財報數(shù)據(jù)顯示，其2016年上半年凈虧損達(dá)到2.56億元，若要登陸A股市場，盈利情況恐怕仍須考驗。

業(yè)內(nèi)人士指出，掛牌企業(yè)主動摘牌，反映出企業(yè)對新三板市場的觀望情緒嚴(yán)重、對市場流動性改善方面仍持猶疑的態(tài)度。

公開資料顯示，景域文化旗下?lián)碛畜H媽媽旅游網(wǎng)、奇創(chuàng)旅游規(guī)劃咨詢機(jī)構(gòu)、景域旅游營銷服務(wù)有限公司、景域旅游發(fā)展有限公司、帳篷客度假酒店、景域旅游投資有限公司六大事業(yè)板塊。而驢媽媽僅是其線上旅游網(wǎng)部分。

除了線上網(wǎng)站，景域文化還擁有強(qiáng)大的線下板塊業(yè)務(wù)，因此有分析人士認(rèn)為，對景域文化而言，如順利從新三板摘牌，或者可以選擇赴港IPO，或者拆分線上業(yè)務(wù)，將快速盈利的業(yè)務(wù)版塊獨(dú)立出來在A股進(jìn)行IPO。

近百家企業(yè)摘牌新三板

事實上，主動摘牌新三板的企業(yè)并非只有景域文化一家。Wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，新三板共有92家公司摘牌，其中2016年摘牌公司數(shù)量為55家，增長率為 358.33%，創(chuàng)年度紀(jì)錄，多于過去所有年份的總額。

從2016年月度數(shù)據(jù)上來看，新三板企業(yè)終止掛牌集中在2016年11月和12月，分別為14家和13家。

從2016年55家企業(yè)終止掛牌的原因來看，其中最多的是自身發(fā)展需要申請摘牌，占67%，其次是被并購21%，強(qiáng)制摘牌10%，轉(zhuǎn)板上市2%。從摘牌原因上看，除了未披露定期報告被強(qiáng)制摘牌，更多企業(yè)主動選擇摘牌，其中更不乏處于創(chuàng)新層且營收水平超過創(chuàng)新層平均水平的企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其實對于優(yōu)秀的企業(yè)，融資并不是一件難的事情。目前融資渠道很多，包括從銀行貸款授信、產(chǎn)業(yè)基金、產(chǎn)融結(jié)合基金等，都是獲得資金很好的途徑。因此，部分企業(yè)選擇放棄在新三板的融資機(jī)會，并不妨礙其繼續(xù)融資擴(kuò)張規(guī)模，摘牌新三板，或許與市場上對新三板存在的某些擔(dān)憂情緒有關(guān)。

一位業(yè)內(nèi)人士坦言，新三板的一些制度安排和主板市場的制度還是相悖的。比如說新三板通過定增和做市時候，股東人數(shù)可能超過200人;新三板公司經(jīng)歷一些重大的并購重組，這些動作一旦發(fā)生，申請主板IPO就可能留下瑕疵或法律障礙。