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付斌:鄭棉14200元/噸或?yàn)榻衲觇F底

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-01-19 11:31:08 來源:中糧期貨 作者:付斌

跌宕起伏的2016年已然逝去,鄭棉指數(shù)最低9990元/噸,最高16975元/噸,年內(nèi)最大漲幅70%,在商品市場留下閃耀的一筆。筆者認(rèn)為,資金超配大宗商品引發(fā)的普漲氛圍是外在驅(qū)動(dòng),棉花產(chǎn)業(yè)鏈大幅去庫存則是內(nèi)在驅(qū)動(dòng),這兩大驅(qū)動(dòng)力量合力導(dǎo)演了2016年的棉花大戲。展望2017年,去庫存挺進(jìn)縱深,資金劍拔弩張,注定是不平凡的一年。


國際資金看多棉花


主力資金通過對基本面的深刻理解,提前排兵布陣占得先機(jī),對于行情的發(fā)生、發(fā)展具有重要意義,這在2016年體現(xiàn)得淋漓盡致。如今,CFTC棉花非商業(yè)凈多持倉117474張,是CFTC有統(tǒng)計(jì)以來最高水平;非商業(yè)凈多持倉占比44.51%,是2004年以來最高水平。這意味著國際資金強(qiáng)烈看多棉花,并且押注了有史以來最多的頭寸,而歷次棉花大漲都伴隨著非商業(yè)凈多的增加,二者是正相關(guān)關(guān)系。


國際資金看多棉花的原因有兩點(diǎn):一是棉價(jià)處于歷史低位且低于生產(chǎn)成本,價(jià)格在價(jià)值之下,既然商品價(jià)格圍繞其價(jià)值上下波動(dòng),那么未來棉價(jià)大概率是上漲;二是全球棉花產(chǎn)業(yè)鏈正處于去庫存階段,隨著去庫存從量變走向質(zhì)變,后市棉價(jià)必有一波大漲。如此看來,資金超配棉花是理性選擇,做多風(fēng)險(xiǎn)不高,潛在收益可觀。


去庫存挺進(jìn)縱深


據(jù)1月USDA預(yù)估,2016/2017年度全球棉花種植面積僅為4.39億畝,比上月數(shù)據(jù)下調(diào)12萬畝,延續(xù)縮減趨勢。而2011/2012年度全球棉花種植面積高達(dá)5.41億畝,此后隨著棉價(jià)下跌, 種植面積不斷縮減,5年時(shí)間下降1.02億畝,降幅18.85%。種植面積下降引發(fā)產(chǎn)量下降,從2015/2016年度開始全球棉花進(jìn)入供不應(yīng)求時(shí)期。從近10年全球棉價(jià)與種植面積的對比中發(fā)現(xiàn),要想拉動(dòng)全球棉花種植面積上行,棉價(jià)需在80美分/磅以上。由于全球棉花消費(fèi)穩(wěn)中有漲,以52.2公斤/畝的單產(chǎn)估算,在種植面積增加到4.66億畝以前,全球棉花供需缺口會(huì)一直存在。按此估算,全球棉花種植面積需要在4.39億畝的基礎(chǔ)上至少增加2700萬畝,才能實(shí)現(xiàn)全球棉花供需平衡的目標(biāo)。因此,即便棉價(jià)保持上漲,且年度均價(jià)大于80美分/磅,面積增量目標(biāo)也得到2017/2018年度才能實(shí)現(xiàn)。況且,中國內(nèi)地植棉虧損嚴(yán)重,2016年安徽每畝虧損約500元,山東每畝虧損約100元,面積縮減是大趨勢。據(jù)山東現(xiàn)貨商反映菏澤2017年改種辣椒、花生的農(nóng)戶多,繼續(xù)種棉花的少。


2016/2017年度全球棉花期末庫存為1974萬噸,庫消比為81%;中國期末庫存為1053萬噸,庫消比為133%。對比歷史數(shù)據(jù)可見,經(jīng)過連續(xù)兩年的去庫存,無論是全球還是中國,棉花庫存和庫消比均處于近5年最低水平。理論上2017年棉價(jià)高點(diǎn)要突破近5年來的區(qū)間上沿,美棉對應(yīng)93美分/磅附近,鄭棉對應(yīng)21000元/噸附近?;诟邘齑娴拿苤饕谥袊?,去庫存對價(jià)格的推動(dòng)力量正處于從量變到質(zhì)變的積累階段,筆者認(rèn)為2017年鄭棉高點(diǎn)至少到19600元/噸,美棉高點(diǎn)至少到93美分/磅。


綜上所述,鄭棉大格局是上漲,在此形勢下皮棉生產(chǎn)成本是年度底價(jià)的重要參考,大概在15200元/噸,減去恐慌時(shí)的極端波動(dòng)1000元/噸,14200元/噸可能成為2017年鄭棉鐵底,鄭棉波動(dòng)區(qū)間14200—19600元/噸。眼下鄭棉圍繞15000元/噸振蕩,處于成本下限,也遠(yuǎn)低于近10年均值17500元/噸,屬于被低估水平??臻g上已經(jīng)到位,時(shí)間上還需要等待,具體可參照鄭棉的季節(jié)性規(guī)律,4月、6月、9月、10月、12月做多勝率高。

責(zé)任編輯:唐正璐

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