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黃耀偉:利好消退 鐵礦石高位下跌風(fēng)險劇增

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-01-19 11:25:09 來源:德盛期貨 作者:黃耀偉

期貨貼水逐步修復(fù),港口庫存悄然回升


鐵礦石價格在過去的兩周大幅上漲,主力合約從1月9日的開盤價539元/噸大幅上漲至1月17日夜盤最高價666元/噸,大漲127元/噸,漲幅高達(dá)23.5%。筆者分析,推動鐵礦石價格上漲的關(guān)鍵因素有兩個:一是去產(chǎn)能政策不斷發(fā)力,市場供應(yīng)減少利好鋼價,從而帶動原料端鐵礦石價格上漲;二是市場流動性充足。不過,從供需層面來看,當(dāng)前鐵礦石港口庫存已升至最近2年多高位,而中國鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能力度加大降低了鐵礦石的需求。市場擔(dān)憂鐵礦石的供需嚴(yán)重失衡,這種預(yù)期有可能升溫,從而導(dǎo)致鐵礦石價格再度加速下跌。同時,金融市場的流動性出現(xiàn)趨緊跡象,大量資金或退出原材料的投資和貿(mào)易,這致使鐵礦石價格難以維持高位。


鐵礦石供需面臨嚴(yán)重失衡的狀況


早在去年11月中旬,工信部就已發(fā)布《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級規(guī)劃(2016—2020年)》,其中特別要求,必須全面取締生產(chǎn)“地條鋼”的中頻爐、工頻爐產(chǎn)能。但由于原材料價格上漲,高爐廠的利潤被壓縮,以廢鋼作為原料的中頻爐鋼廠利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于高爐廠,這使得中頻爐鋼廠主動停產(chǎn)、減產(chǎn)變得困難。在這種背景之下,國家發(fā)改委決定自2017年1月1日起,對鋼鐵行業(yè)實行更加嚴(yán)格的差別電價政策和基于工序能耗的階梯電價政策。


1月10日,國家發(fā)改委表示,2017年6月30日前全部清除地條鋼。所謂“地條鋼”,指的是以廢舊鋼鐵為原材料,用工頻、中頻感應(yīng)電爐冶煉的劣質(zhì)、低質(zhì)螺紋鋼、線材及不合格不銹鋼產(chǎn)品。Mysteel根據(jù)全國70家中頻爐鋼廠調(diào)研預(yù)估,2015年全國中頻爐鋼廠粗鋼產(chǎn)能在1.1億—1.2億噸,2016年產(chǎn)量在4000萬噸左右。目前中頻爐鋼企大部分集中在華東地區(qū),約占47.8%,還有28.9%在華南和西南地區(qū)。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計,目前明確查處中頻爐的江蘇、山東、四川及唐山四地中頻爐產(chǎn)能總計8610萬噸。上述四地日前都已發(fā)布中頻爐停產(chǎn)拆除、停產(chǎn)自查等政策。去產(chǎn)能方案出臺使得鋼廠開工率大幅下降,從去年12月14日的73.4%降至今年1月11日的62.6%,螺紋鋼產(chǎn)量相應(yīng)地從291萬噸降至260萬噸。


鋼貿(mào)商方面大規(guī)模的冬儲行為一般開始于農(nóng)歷新年前的臘月初十到臘月十五區(qū)間,前期鋼材價格下跌了較大幅度,貿(mào)易商有了一些冬儲的愿望,備貨需求開始釋放。截至1月13日,全國主要城市螺紋鋼庫存為514.6萬噸,比前一周增加23.1萬噸,較去年同期增加近150萬噸,增幅達(dá)到41%。短期供需利好刺激鋼價上漲,唐山鋼坯價格一路攀升,從1月9日的2780元/噸漲至1月16日的2920元/噸,上漲了140元/噸,漲幅5%。另外,鋼廠在鋼價走強(qiáng)的情況下普遍采用高品位鐵礦石入爐鍛造良好板材,實現(xiàn)盈利的最大化的策略拉高了鐵礦石的價格。而中頻爐等企業(yè)減少的產(chǎn)量需要長流程補(bǔ)充,將增加鐵礦石和焦炭需求量,短期內(nèi)也利好鐵礦石價格。截至1月16日,普氏62%品位鐵礦石指數(shù)暴漲4.35%,至84美元/噸,創(chuàng)出2014年9月以來新高。


但是,從較長周期來看,中國鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的力度加大降低了鐵礦石的需求。供應(yīng)方面,2016年,我國進(jìn)口鐵礦石10.24億噸,增長7.5%。截至1月13日,國內(nèi)45個港口鐵礦石庫存環(huán)比增加167萬噸,至1.189億噸,創(chuàng)出2014年7月以來新高,鐵礦石的供應(yīng)增量仍不小。在此背景下,市場對鐵礦石價格的持續(xù)大漲存有疑慮。多數(shù)鋼廠鐵礦石庫存水平較高,節(jié)前采購意愿一般。為規(guī)避后期市場風(fēng)險,鋼廠嚴(yán)控鐵礦石采購價格,可能降低對高成本的高品味鐵礦石的采購力度,增加低成本的低品位鐵礦石的采購量。


總體來看,市場對鐵礦石的供需失衡有所擔(dān)憂,并且這種擔(dān)憂預(yù)期有可能升溫,從而導(dǎo)致鐵礦石價格再現(xiàn)加速下跌。截至1月17日,普氏62%品位鐵礦石指數(shù)下跌2.32%,至82.05美元/噸。


流動性過剩減緩或削弱鐵礦石的上漲基礎(chǔ)


鐵礦石價格的持續(xù)上漲,有很大一部分動力來自人民幣貶值。自2015年12月IMF通過決議準(zhǔn)予人民幣入籃之后,人民幣便開始走上貶值之路,而鐵礦石的上漲也始于2015年12月。特別是2016年10月1日人民幣正式成為籃子貨幣之后,貶值速度愈發(fā)快,鐵礦石的上漲速度也隨之加快。


去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議在定調(diào)財政政策和貨幣政策后,重點提到了兩個問題,一是匯率,二是資產(chǎn)泡沫,并強(qiáng)調(diào)要把“防控金融風(fēng)險放到更加重要位置,著力防控資產(chǎn)泡沫”,這內(nèi)在地要求2017年貨幣政策趨緊。截至2016年12月31日,中國外匯儲備規(guī)模為30105.17億美元,2016年全年下降3198.44億美元。近幾個月資本外流有所加速,加劇了國內(nèi)市場流動性的緊縮憂慮。數(shù)據(jù)顯示,2016年前11個月,廣義貨幣供應(yīng)量M2增長11.4%,低于2015年年底1.9個百分點;各項貸款余額增長13.1%,低于2015年年底1.2個百分點。


在經(jīng)濟(jì)等基本面因素和市場情緒大體穩(wěn)定的背景下,中國正在嘗試改變?nèi)嗣駧拍壳斑@種持續(xù)貶值的趨勢,在向兩個方面做努力。第一,改善經(jīng)濟(jì)基本面。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2016年12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.4%,較上月回落0.3個百分點,為去年年內(nèi)次高點,高于全年水平1.1個百分點,且連續(xù)五個月位于臨界點之上。第二,控制資本跨境流動。從去年12月開始,央行就加強(qiáng)了資本管制力度,新年之初,央行對境內(nèi)個人購匯做了新的更明確和嚴(yán)格的規(guī)定,包括用途和去向,使得居民的購匯量明顯下降。


國際方面,特朗普勝選之后,有關(guān)其政策會推動美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)以及利率走高的預(yù)期升溫,美元指數(shù)漲幅一度達(dá)到6%。但在進(jìn)入2017年1月之后,美元漲勢開始減緩,因為即將于本周五(1月20日)就職的美國候任總統(tǒng)特朗普讓經(jīng)濟(jì)前景變得更加不確定。1月17日,特朗普在接受華爾街日報采訪時表示,美元匯率水平過于強(qiáng)勢使得美國的企業(yè)難以與中國企業(yè)進(jìn)行競爭。受該言論影響,美元指數(shù)當(dāng)天重挫約0.7%,一度觸及去年12月8日以來最低。市場普遍認(rèn)為,強(qiáng)勢美元會令美國出口商品對于海外買家而言更加昂貴,這與特朗普有關(guān)建立更加強(qiáng)勁的美國制造業(yè)基礎(chǔ)的言論相違背。隨著美元指數(shù)的高位回調(diào),人民幣匯率面臨的外部壓力也逐步減少。1月18日,人民幣匯率中間價報6.8525,為兩個月以來最強(qiáng),較前一交易日大幅升值467個基點。這有助于降低鐵礦石的進(jìn)口成本,從而削弱其上漲的基礎(chǔ)。事實上,隨著人民幣匯率的走強(qiáng),普氏62%品位鐵礦石指數(shù)開始自高位回落。


期貨貼水大幅收縮,價格上漲動力減弱


從期現(xiàn)對比的角度來看,鐵礦石市場呈明顯的現(xiàn)貨偏強(qiáng)和期貨貼水特征,1月初,62%進(jìn)口PB粉折合人民幣已超過665元/噸,比期貨價格升水逾120元/噸,深度貼水推動期貨價格快速反彈以修復(fù)價差。隨著期貨價格的大幅上漲,1月17日,鐵礦石1705合約貼水縮小至59元/噸,回歸正常水平,從而減緩了期貨價格進(jìn)一步上漲的動力。


從鐵礦石1705合約日線圖上看,周二夜盤價格創(chuàng)出666元/噸的階段高點,但隨即大幅回落,持倉量也未見增長,表明主力資金有退出的意愿,這是階段性見頂?shù)男盘?。筆者判斷,當(dāng)前處于螺紋鋼消費(fèi)淡季,北方地區(qū)建筑工地施工極少,現(xiàn)貨市場需求已經(jīng)接近底部;期貨方面,由于貸款利率上升,為提高資金儲備,短期資金在獲利豐厚后有可能快速離場,因此,預(yù)計鐵礦石持續(xù)上漲的趨勢難以延續(xù),春節(jié)后或開啟下跌模式。

責(zé)任編輯:唐正璐

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