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濰柴動力盈利彈性超預(yù)期:東吳證券1月18日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-01-18 17:06:55 來源:東吳證券

事項(xiàng):公司公告預(yù)計(jì)2016 年凈利潤21.5-25.0 億元,同比增長55-80%,對應(yīng)每股收益0.54-0.63 元。


點(diǎn)評:


公司預(yù)計(jì)2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤21.5-25 億元,中值23.2 億元,大幅超越市場預(yù)期。主要受益于:1)超限超載治理政策影響、運(yùn)輸需求平穩(wěn)增長以及基建投資需求復(fù)蘇,重卡行業(yè)2016 年銷量73 萬輛(同比+33%);2)公司發(fā)動機(jī)主要客戶市場份額上升,發(fā)動機(jī)出貨量增速高于行業(yè)平均增速,利潤率顯著回升,盈利彈性超市場預(yù)期。


重卡行業(yè)景氣持續(xù)至2018 年,超限超載治理和更新需求為主要驅(qū)動力。2016 年8 月18 日,交通部、工信部、公安部、工商總局、質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見》,對下一階段治超提出全面部署以及《車輛運(yùn)輸車治理工作方案》。根據(jù)新規(guī),自2016 年9 月21 日起,嚴(yán)禁雙排車輛運(yùn)輸車進(jìn)入高速公路;2018 年7 月1 日起,全面禁止不合規(guī)車輛運(yùn)輸車通行,普及標(biāo)準(zhǔn)貨運(yùn)車型。我們認(rèn)為,隨著超限超載治理工作加強(qiáng),將加速淘汰重卡不合規(guī)車型,行業(yè)景氣度將持續(xù)至2018 年。


海外并購支持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,成就國內(nèi)裝備制造龍頭。2010 年以前,公司以發(fā)動機(jī)為核心,整車和變速箱為支撐,成為國內(nèi)重卡和工程機(jī)械的行業(yè)龍頭。2012 年8 月,濰柴以7.4 億歐元收購凱傲公司25%股權(quán)和林德液壓70%權(quán)益,逐步將股權(quán)比例提升至40.25%,并在2015年實(shí)現(xiàn)并表。2016 年6 月22 日,凱傲收購德馬泰克,進(jìn)入物流自動化裝備領(lǐng)域。公司逐步成為以發(fā)動機(jī)、液壓、叉車和物流裝備等多業(yè)務(wù)并舉,國內(nèi)與海外均衡發(fā)展的全球性裝備制造龍頭。


投資建議:上調(diào)公司2016/17/18 年盈利預(yù)測為0.58/0.70/0.79 元(2015年EPS 為0.35 元)。公司當(dāng)前價10.22 元,分別對應(yīng)2016/17/18 年18/15/13 倍PE??紤]行業(yè)景氣回升、公司業(yè)績反轉(zhuǎn),以及公司并購轉(zhuǎn)型的前瞻性,結(jié)合行業(yè)平均估值,我們認(rèn)為公司合理估值為2017年20 倍PE,目標(biāo)價14 元,維持“買入”評級。


風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,導(dǎo)致重卡需求不達(dá)預(yù)期;市場競爭加劇導(dǎo)致公司市場份額下降;并購整合進(jìn)程不及預(yù)期等。


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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