上周股市再度下行，短暫的紅包行情結(jié)束。上周，上證指數(shù)除周一上漲以外，其余四個(gè)交易日均呈持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，一周跌幅1.32%，而中小創(chuàng)更是慘淡，一周跌幅超過(guò)3%。值得一提的是，深圳次新股指數(shù)加速回落，一周跌幅超過(guò)了8%。

中小創(chuàng)和深圳次新股領(lǐng)跌的主要原因是新股發(fā)行明顯加快。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2016年共有248家新股發(fā)行申購(gòu)，募資總額為1633.56億元，與2015年的219家IPO 和1586億元募資總額相比分別增加了13%和3%。 而2017年新股發(fā)行只增不減，預(yù)計(jì)將有300家以上IPO，全年融資2000億—2500億元。目前每天市值打新股為3個(gè)，平均市盈率在20—22倍。而截至上周末，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，中小板和創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)態(tài)市盈率分別為43.03倍和56.58倍。值得一提的是，溫氏股份經(jīng)過(guò)解禁后，已成創(chuàng)業(yè)板第一權(quán)重股，盤面超過(guò)1000億元，動(dòng)態(tài)市盈率10倍左右。若扣除它的權(quán)重，創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)態(tài)市盈率更高。

總體而言，目前中小創(chuàng)和深圳次新股的估值，在持續(xù)不斷的新股上市面前，不堪一擊。相比而言，主板市場(chǎng)尚有優(yōu)勢(shì)，且中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)提及的七大混改領(lǐng)域大多集中在主板市場(chǎng)，北上資金也多以配置主板藍(lán)籌為主。且從市值打新股角度看，配置主板或成了短期資金的主要操作思路。同時(shí)，值得警惕的問(wèn)題出來(lái)了，新股上市的連續(xù)一字漲停板數(shù)量似乎在減少。

上周央行連續(xù)出手逆回購(gòu)，資金出現(xiàn)了凈投放。但以Shibor為例，雖然近期短端利率有所回落，但長(zhǎng)端利率仍持續(xù)上升，1年期Shibor利率已創(chuàng)下2015年5月下旬的新高。目前名義利率未動(dòng)，但實(shí)際市場(chǎng)利率已經(jīng)回升。

在新股發(fā)行節(jié)奏加快和長(zhǎng)期資金成本上行的背景下，加上外圍不確定因素影響，國(guó)內(nèi)股市暫難出現(xiàn)趨勢(shì)性回升行情，但結(jié)構(gòu)性行情會(huì)一直存在，比如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)提及的七大混改領(lǐng)域或有好的表現(xiàn)。股市的機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，在上周中小創(chuàng)和次新股的加速殺跌中，必然有一部分成長(zhǎng)較快和有業(yè)績(jī)支持的股票被錯(cuò)殺，在臨近長(zhǎng)假前，或再度迎來(lái)“別人恐懼我貪婪”的擇股良機(jī)了。

債券市場(chǎng)在經(jīng)歷國(guó)海證券風(fēng)波后超跌回升，上周溫和反彈，表現(xiàn)強(qiáng)于股市，但現(xiàn)券市場(chǎng)處于去杠杠化的大環(huán)境中，復(fù)制前兩年的牛市難度很大。目前債券市場(chǎng)處于大災(zāi)后的逐步修復(fù)階段，下有底部，上有頂部，振蕩在所難免，5年期國(guó)債期貨技術(shù)上也已逐步接近強(qiáng)阻力區(qū)。