為農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營決策提供新的有力支撐

A    農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革帶來的挑戰(zhàn)

面對當(dāng)前新興、轉(zhuǎn)軌和“新常態(tài)”的復(fù)雜經(jīng)濟環(huán)境，我國政府適時提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求，并成為最近一段時期內(nèi)我國經(jīng)濟改革的政策導(dǎo)向。從農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)來看，金融作為重要的要素市場之一，金融改革是農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的核心之一，而期貨市場作為金融市場的重要組成部分，通過價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能可以為農(nóng)業(yè)企業(yè)提供經(jīng)營參考和避險工具，助其有效提升市場資源配置效率、升級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)。

供給側(cè)改革是我國尋求經(jīng)濟增長新動力的新思路，主要強調(diào)通過提升生產(chǎn)要素的供給和有效利用，增進供給體系的質(zhì)量和效率，增強經(jīng)濟發(fā)展的持續(xù)動力。從國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)狀來看，當(dāng)前面臨的一大難題就是數(shù)量和質(zhì)量的結(jié)構(gòu)性失衡，一部分農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量過剩，庫存高企，而一部分農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量不足，大量依靠進口，同時國內(nèi)臨儲的糧食庫存始終保持高位，呈現(xiàn)生產(chǎn)量、進口量、庫存量“三量齊增”的怪象，供給側(cè)問題日益凸顯。結(jié)合供給側(cè)改革的“五大任務(wù)”，其給農(nóng)業(yè)企業(yè)帶來的挑戰(zhàn)主要包括以下方面：

去產(chǎn)能

自我國臨儲政策啟動之后，農(nóng)業(yè)玉米種植面積和產(chǎn)量連續(xù)快速增加，玉米價格持續(xù)走高，導(dǎo)致玉米生產(chǎn)走向過剩，在此背景下，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能勢在必行，尤其是非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)調(diào)減玉米種植面積。

2016年5月，農(nóng)業(yè)部提出，預(yù)備5年內(nèi)減少5000萬畝玉米種植面積，增加大豆面積4000萬畝，還要實施提升牛奶質(zhì)量、鼓勵雜糧雜豆和馬鈴薯生產(chǎn)的改革。

去庫存

我國作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國，部分農(nóng)產(chǎn)品在臨儲政策的影響下，庫存量始終保持高位，去庫存的任務(wù)也尤為重要。其中玉米是農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的重心之一，目前全國玉米庫存量超過2億噸，特別在國際糧食供應(yīng)過剩的環(huán)境下，大量玉米的庫存問題亟待解決。

降成本

當(dāng)前國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)全面高于國際價格，競爭力低下，原因在于土地、勞動力、化肥、農(nóng)藥等傳統(tǒng)要素投入比重偏高，技術(shù)和制度要素對增產(chǎn)提效的貢獻有限，因此農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革需要推進糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制的改革，降低農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，在穩(wěn)住農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)生產(chǎn)資料價格的同時，通過控制種植、化肥、農(nóng)藥、設(shè)備以及農(nóng)產(chǎn)品流通等方面的成本，同時發(fā)展適度規(guī)模經(jīng)營，減少化肥農(nóng)藥不合理使用，以實現(xiàn)增加農(nóng)業(yè)收益和提高競爭力的目標(biāo)。

調(diào)結(jié)構(gòu)

盡管當(dāng)前國內(nèi)糧食產(chǎn)量已實現(xiàn)十二連增，但農(nóng)產(chǎn)品卻面臨階段性供大于求與結(jié)構(gòu)性短缺并存的尷尬現(xiàn)象，同時一般品質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品供給量大，優(yōu)質(zhì)、專用品種少。國外的農(nóng)產(chǎn)品大行其道，而國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品則屢遭價格沖擊，主要問題在于農(nóng)產(chǎn)品的整體質(zhì)量還難以滿足國民消費和國際競爭的需要。這就對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整提出新的要求：通過持續(xù)優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和質(zhì)量結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)粗放式農(nóng)業(yè)生產(chǎn)逐步向多層次、高質(zhì)量、個性化產(chǎn)品生產(chǎn)過渡，推進質(zhì)量興農(nóng)，使優(yōu)化的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)更好地適應(yīng)市場需求變化。

補短板

在我國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展中，產(chǎn)業(yè)體系、生產(chǎn)體系、經(jīng)營體系等方面還存在許多不足和困難，歸納起來其中既包括農(nóng)田水利等基礎(chǔ)設(shè)施方面的“硬”短板，也包括農(nóng)業(yè)人才、技術(shù)及支持農(nóng)業(yè)創(chuàng)新的金融體系等方面的“軟”短板，此外還包括農(nóng)業(yè)生產(chǎn)組織形式等的架構(gòu)短板，也需要向合作化、規(guī)?；姆较蜻~進。

B 期權(quán)助力農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的創(chuàng)新功能

商品期貨作為一種集合商品、信息、資金等多種要素于一體的金融市場，是農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的重要抓手之一。在此基礎(chǔ)上，期貨期權(quán)作為期貨市場的創(chuàng)新性衍生工具，其在經(jīng)營工具、生產(chǎn)管理、風(fēng)險規(guī)避、結(jié)構(gòu)調(diào)整和價格形成機制改革等方面對推動農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革都具有重要的創(chuàng)新性功能。

期權(quán)有助于農(nóng)業(yè)企業(yè)豐富經(jīng)營管理工具

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革亟待農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變生產(chǎn)理念，創(chuàng)新經(jīng)營發(fā)展方式。

期權(quán)作為一種全新的衍生品交易工具，能夠為農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險管理提供又一有利手段，使農(nóng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)新發(fā)展的同時，可以利用期權(quán)進行有效的成本控制和風(fēng)險管理，預(yù)先鎖定生產(chǎn)利潤，規(guī)避價格波動風(fēng)險，增強企業(yè)經(jīng)營獲利能力，推動企業(yè)向中高端市場邁進。

期權(quán)有助于農(nóng)業(yè)企業(yè)完善產(chǎn)能和庫存管理

期權(quán)采取繳納權(quán)利金或保證金的交易方式，一方面可以使農(nóng)業(yè)企業(yè)以少量的資金建立起實體庫存的效果，有利于減少購買原材料所占用的資金；另一方面，農(nóng)業(yè)企業(yè)還可以利用期權(quán)市場調(diào)節(jié)產(chǎn)成品庫存，減少和避免庫存積壓，降低企業(yè)的庫存管理成本。由于期權(quán)市場的流動性要遠高于現(xiàn)貨市場，因此期權(quán)頭寸的開立和平倉十分便捷，這也有助于企業(yè)利用期權(quán)靈活調(diào)節(jié)原料和產(chǎn)品庫存，提高經(jīng)營收益。

期權(quán)有助于農(nóng)業(yè)企業(yè)增強抵御風(fēng)險能力

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革使企業(yè)從自身發(fā)展乃至生存的角度出發(fā)，對加強風(fēng)險管理提出了強烈需求，期權(quán)可以為農(nóng)業(yè)企業(yè)提供精細化的風(fēng)險管理工具，鎖定生產(chǎn)收益，進而保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進行。此外，期權(quán)不但可以有效規(guī)避風(fēng)險，穩(wěn)定收益，而且能夠讓農(nóng)業(yè)企業(yè)進一步理解期權(quán)市場功能，增加參與交易的積極性，以利于期權(quán)工具功能的拓展和發(fā)揮。

此外，商品期權(quán)、期貨以及現(xiàn)貨三者相結(jié)合，還可以設(shè)計出更多個性化、多樣性的風(fēng)險管理組合工具，更有利于降低現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，助力農(nóng)業(yè)企業(yè)去產(chǎn)能、去庫存。

期權(quán)有助于農(nóng)業(yè)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)

期貨市場價格直接反映了現(xiàn)貨供求變化預(yù)期，是對宏觀經(jīng)濟、金融市場以及相關(guān)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)情況的綜合體現(xiàn)，因此其價格對實體產(chǎn)業(yè)具有重要參考的作用。參與期貨期權(quán)交易，將有利于利用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能，為農(nóng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)決策提供依據(jù)，引導(dǎo)農(nóng)業(yè)企業(yè)通過衍生品市場獲取由市場形成的相對準(zhǔn)確的供求關(guān)系及未來產(chǎn)品的價格信息，進而有效調(diào)節(jié)產(chǎn)量，調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而提升農(nóng)業(yè)競爭力。

期權(quán)有助于農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制改革深化

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制和收儲制度提出新要求。例如玉米收儲制度改革，將東北地區(qū)玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”加“補貼”的新機制。期權(quán)有助于農(nóng)民以較小的成本鎖定保底價格，并且保留了農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶來的盈利可能性，從而保護農(nóng)民種植的積極性，穩(wěn)定農(nóng)業(yè)發(fā)展。同時，期權(quán)與其他農(nóng)業(yè)補貼政策配合實施，還可以彌補現(xiàn)有政策的不足，有助于提高補貼政策的實施效率。

C 期權(quán)助力農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的獨特優(yōu)勢

結(jié)合國外其他期貨交易所來看，大部分的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種已經(jīng)上市了對應(yīng)的期貨期權(quán)可供交易，所以我國還應(yīng)逐步發(fā)展和完善農(nóng)產(chǎn)品的期貨期權(quán)品種的交易，為農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的分散和對沖提供新型工具。2016年“一號文件”也提出，要“創(chuàng)設(shè)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)試點”，這表明新形勢下需要進一步探索運用農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)助力農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的措施，以增強農(nóng)業(yè)企業(yè)在市場化進程中抵御風(fēng)險和精細化風(fēng)險管理的能力。

期權(quán)更有助于規(guī)避持倉風(fēng)險

期貨市場的套期保值可以規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，但農(nóng)業(yè)企業(yè)即使通過期貨套期保值，也會因為市場價格的劇烈波動，心理上、資金實力上所承受的重重壓力而可能被迫過早平倉。但是，如果此時購買的是期貨期權(quán)，就完全省去這個擔(dān)心。由于期權(quán)的買方只須在購買時一次付清權(quán)利金即可獲得對應(yīng)期權(quán)的持續(xù)持倉，因此在期權(quán)到期日之前，無論市場如何波動都不再需要追加任何資金。

面對市場波動，作為期權(quán)買方的農(nóng)業(yè)企業(yè)，一方面避免了資金上的壓力，另一方面只要根據(jù)交易需求買入對應(yīng)行權(quán)價格的期權(quán)，就不必擔(dān)心受到市場一時波動的干擾，心理上的顧慮可以打消。對于事務(wù)繁忙且缺乏期貨交易人才的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)而言，期權(quán)的優(yōu)勢在于即使幾個月不去管理這部分持倉，即使錯過了最佳贏利時機，也不用擔(dān)心會因此而遭受到意想不到的損失，因為作為期權(quán)買方在購買期權(quán)合約之時就已經(jīng)將可能發(fā)生的最大損失鎖定在權(quán)利金的范圍之內(nèi)。

期權(quán)更有助于適應(yīng)農(nóng)業(yè)市場變化的需要

與期貨相比，期貨期權(quán)具有價格便宜、風(fēng)險有限的特征，農(nóng)業(yè)企業(yè)可以放心地將更多的資金用于購買期權(quán)合約，或者用同樣數(shù)額資金購買比期貨合約更多的期權(quán)合約，而不必擔(dān)心會有被迫追加保證金的風(fēng)險。這就尤其適合農(nóng)業(yè)企業(yè)對風(fēng)險管理的需求。同時，期權(quán)還向市場提供了同一標(biāo)的不同行權(quán)價格及方向的一系列合約，因此農(nóng)業(yè)企業(yè)可以根據(jù)市場變化的需要，利用不同行權(quán)價格、買賣方向合約的持倉相互搭配組合，實現(xiàn)限定風(fēng)險的同時降低資金成本。

期權(quán)更有助于實現(xiàn)精細化風(fēng)險管理

期貨合約買賣價格波動幅度有限，若投資者預(yù)期的價位沒有出現(xiàn)，則需要持續(xù)等待，這勢必增加了農(nóng)業(yè)企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的風(fēng)險，因此期貨市場在廣度和深度上都存在一定的限度，而期權(quán)市場則可以為農(nóng)業(yè)企業(yè)提供更廣闊的對沖空間，期權(quán)合約在某一時點上同時存在多個行權(quán)價格可供選擇，農(nóng)業(yè)企業(yè)無需等待即可選擇適當(dāng)?shù)男袡?quán)價格入市，便于實現(xiàn)風(fēng)險管理的及時化和精細化。

期權(quán)更有助于轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)營方式

期權(quán)為農(nóng)業(yè)企業(yè)提供了多方位的新型生產(chǎn)經(jīng)營管理方式，引導(dǎo)企業(yè)通過研究期權(quán)價格趨勢性波動，進行原材料采購管理、生產(chǎn)管理、庫存管理、銷售管理以及增減產(chǎn)等一系列重大生產(chǎn)經(jīng)營的戰(zhàn)略決策，并使企業(yè)可以借助期權(quán)進行風(fēng)險對沖，保證農(nóng)業(yè)生產(chǎn)收益的穩(wěn)定性和發(fā)展的持續(xù)性，使期權(quán)更深層次的服務(wù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。

期權(quán)更有助于提升農(nóng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險管理效率

期權(quán)只要求賣方履約，買方?jīng)]有履約義務(wù)，而且只需要一次性支付期權(quán)權(quán)利金，沒有追加保證金的煩惱，這對于現(xiàn)金流并不充裕且期貨操作人才相對缺乏的農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，更容易接受和操作。因此，期權(quán)為農(nóng)業(yè)企業(yè)提供了相對可靠的風(fēng)險規(guī)避工具，有利于企業(yè)預(yù)先鎖定產(chǎn)品最低收益，并保留價格上漲的潛在收益，進而大幅提高在“新常態(tài)”市場環(huán)境下的競爭能力。

D 小結(jié)

綜上所述，期貨期權(quán)可以有效增加企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險的渠道，并有利于衍生品市場服務(wù)實體經(jīng)濟多樣化的避險需求，因而其在海外市場的成功普及并非偶然，作為一種重要的風(fēng)險管理工具在成熟期貨市場中已經(jīng)被廣泛應(yīng)用。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，我國利用期權(quán)助力農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，不僅有利于推動“五大任務(wù)”的順利落實，而且有利于鼓勵和引導(dǎo)農(nóng)業(yè)企業(yè)運用期貨市場鎖定生產(chǎn)利潤、分散經(jīng)營風(fēng)險，從而提高企業(yè)在“新常態(tài)”經(jīng)濟環(huán)境下的持續(xù)發(fā)展能力。因此，建議各相關(guān)主體積極探索期權(quán)助力供給側(cè)改革的路徑，努力提升期權(quán)服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，使期貨期權(quán)發(fā)展成為農(nóng)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險管理的專業(yè)性服務(wù)工具。