隨著開(kāi)心麻花披露將適時(shí)啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板IPO計(jì)劃，有關(guān)新三板公司“轉(zhuǎn)場(chǎng)”的話題再度被熱議。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年共有68家新三板掛牌企業(yè)的IPO申報(bào)被證監(jiān)會(huì)受理，較2015年的10家激增五倍多；另有119家A股公司披露過(guò)擬收購(gòu)新三板掛牌公司股權(quán)的相關(guān)公告，案例數(shù)也是2015年全年的近六倍。對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)大佬在“2017國(guó)際視野下的創(chuàng)新與資本論壇”上發(fā)表了各自的觀點(diǎn)。

“轉(zhuǎn)場(chǎng)”無(wú)礙股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴(kuò)容

在2017年率先亮相的擬IPO企業(yè)預(yù)披露文件中，有三份來(lái)自新三板掛牌公司，分別是金丹科技、藍(lán)怡科技和科華控股。截至目前，證監(jiān)會(huì)已受理的新三板掛牌公司IPO申請(qǐng)已達(dá)81家。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2016年提交IPO申報(bào)的68家新三板掛牌企業(yè)中，擬奔赴創(chuàng)業(yè)板的33家、中小板10家、主板25家。值得一提的是，僅2016年12月就有15家公司提交了IPO申請(qǐng)。由此不難看出，新三板中的優(yōu)秀企業(yè)正加速“離場(chǎng)”。不過(guò)，上述68家公司中，目前僅有拓斯達(dá)、江蘇中期和三星新材三家過(guò)會(huì)。

從耗時(shí)來(lái)看，2016年過(guò)會(huì)的拓斯達(dá)和江蘇中期均等待了500天以上。以拓斯達(dá)為例，公司于2014年12月掛牌新三板，2015年6月提交IPO申請(qǐng)并隨后停牌，直到去年12月23日申請(qǐng)才獲通過(guò)，前后共耗時(shí)538天。而2017年1月6日過(guò)會(huì)的三星新材，其申報(bào)稿首次公告日則需追溯到2015年4月。

對(duì)此，在業(yè)內(nèi)被稱(chēng)為“新三板之父”的企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明認(rèn)為，股轉(zhuǎn)市場(chǎng)建立的初衷是幫助中小企業(yè)融資，但是在目前交易不活躍的情況，給掛牌企業(yè)的融資帶來(lái)了麻煩。不過(guò)，他并不認(rèn)為流動(dòng)性是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)眼下最需解決的問(wèn)題?！靶氯瀣F(xiàn)在首先要做的應(yīng)當(dāng)是繼續(xù)擴(kuò)容。”其次，退市制度應(yīng)成為短期內(nèi)新三板研究的重點(diǎn)。

對(duì)于新三板由于交易門(mén)檻等原因帶來(lái)的流動(dòng)性問(wèn)題，程曉明大膽預(yù)測(cè)，個(gè)人參與門(mén)檻會(huì)在未來(lái)進(jìn)一步降低。他指出，證監(jiān)會(huì)2016年12月出臺(tái)的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》中，已經(jīng)把專(zhuān)業(yè)投資者的限定由500萬(wàn)元的證券資產(chǎn)定義為金融資產(chǎn)。盡管該條例目前不適用于新三板，但程曉明認(rèn)為新三板的門(mén)檻降低將是必然現(xiàn)象。

高估值或“嚇退”上市公司并購(gòu)

上市公司對(duì)新三板公司的并購(gòu)更是精彩紛呈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年有119家A股公司披露過(guò)擬收購(gòu)新三板掛牌公司股權(quán)的方案，是2015年全年的近6倍。

不過(guò)，“現(xiàn)在上市公司在新三板市場(chǎng)尋找標(biāo)的的過(guò)程可謂非常痛苦。”久銀投資董事長(zhǎng)李安民表示。盡管從總體數(shù)據(jù)來(lái)看，A股上市公司收購(gòu)三板掛牌公司的意愿正逐步加強(qiáng)，但事實(shí)上，估值不夠公允、優(yōu)秀企業(yè)稀缺等情況都在制約著A股公司在三板市場(chǎng)尋找標(biāo)的。

東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部經(jīng)理胡乾坤坦言：“目前三板市場(chǎng)有很多優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)企業(yè)正在被上市公司關(guān)注，但由于各種原因，多數(shù)上市公司尚處于觀望狀態(tài)?！?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股上市公司2016年擬并購(gòu)三板掛牌企業(yè)的全部案例中，僅有23家掛牌公司是被全盤(pán)收購(gòu)的，由此不難看出，多數(shù)上市公司對(duì)于三板企業(yè)的收購(gòu)尚處于試探階段。

李安民指出，新三板公司普遍較高的估值已經(jīng)成為制約上市公司收購(gòu)的重要因素。在A股上市公司的市盈率逐漸趨于合理、發(fā)行價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的大背景下，動(dòng)輒20倍估值的新三板公司逐漸失去了吸引力。

程曉明分析認(rèn)為，導(dǎo)致新三板企業(yè)估值不合理的原因依然是股轉(zhuǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題?！皼](méi)有交易的市場(chǎng)，就沒(méi)有存在的價(jià)值?！盇股市場(chǎng)的并購(gòu)定增之所以能夠發(fā)展到現(xiàn)在的程度，就得益于市場(chǎng)公允的價(jià)格?！叭谫Y的前提是定價(jià)，定價(jià)的前提是交易?！?/p>

開(kāi)源證券投資銀行部董事總經(jīng)理鄭恒國(guó)在12日挖貝網(wǎng)舉辦的新三板領(lǐng)軍企業(yè)年會(huì)上帶來(lái)這樣一組數(shù)據(jù)：“2016年全年新三板成交額是1910億元，僅勉強(qiáng)達(dá)到2015年年中上交所一天的水平。值得關(guān)注的是，2015年和2016年新三板市場(chǎng)兩年的成交量都在1900億元的水平，但2016年掛牌公司數(shù)遠(yuǎn)多于2015年?！?/p>

新三板智庫(kù)聯(lián)合創(chuàng)始人羅黨論表示，新三板市場(chǎng)從成立初期就開(kāi)始在同A股做對(duì)比，從而使三板的調(diào)子“越唱越高”。他認(rèn)為，估值不合理的市場(chǎng)一定會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性問(wèn)題，但流動(dòng)性問(wèn)題又是由估值的不合理而產(chǎn)生的。