2016年焦炭、焦煤期貨均走出一波大幅上漲行情。2016年4月初四部委發(fā)通知要求煤炭企業(yè)按照276個(gè)工作日組織生產(chǎn)，這是全年行情的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)；國(guó)慶節(jié)后鋼廠冬儲(chǔ)力度加大，使得焦炭、焦煤現(xiàn)貨更為緊張，焦炭、焦煤大幅飆升。

國(guó)內(nèi)去庫存成效顯著

去年2月國(guó)務(wù)院?jiǎn)?dòng)煤炭供給側(cè)改革，4月各省煤炭企業(yè)先后執(zhí)行276個(gè)工作日后，1—11月我國(guó)原煤產(chǎn)量降速超過10%，其中山西省降幅高達(dá)15.2%；11月17日國(guó)家發(fā)改委允許所有具備安全生產(chǎn)條件的合法合規(guī)煤礦，在采暖季結(jié)束前可按330個(gè)工作日組織生產(chǎn)。預(yù)計(jì)今年原煤產(chǎn)量同比降幅將大幅收窄。

從庫存來看，截至去年11月末全國(guó)煤炭社會(huì)庫存15629萬噸，煉焦煤社會(huì)庫存1153萬噸，較去年年初分別下降53.3%和75.7%，煤炭去庫存非常順利。由于煤炭企業(yè)庫存處于歷史低位，加上利潤(rùn)不錯(cuò)，企業(yè)增產(chǎn)意愿較強(qiáng)，但今年國(guó)家發(fā)改委是否放開276個(gè)工作日是個(gè)未知數(shù)，故今年煉焦煤產(chǎn)量或小幅上升，具體尚難預(yù)測(cè)。

國(guó)際煉焦煤價(jià)格大漲

2016年1—11月我國(guó)煉焦煤總進(jìn)口量同比增長(zhǎng)23.65%。2014—2015年澳洲煉焦煤價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致澳洲煤炭企業(yè)關(guān)停量增加，復(fù)產(chǎn)滯后。而我國(guó)自2016年4月加大從澳洲進(jìn)口，使得澳洲煉焦煤十分緊張，8—11月普氏澳大利亞中等揮發(fā)焦煤價(jià)從100美元/噸最高漲到283美元/噸，漲幅高達(dá)183%；因蒙古國(guó)煤成本低、漲價(jià)滯后，2016年1—11月蒙古國(guó)進(jìn)口量同比增長(zhǎng)85.48%。但這仍無法完全彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的供給缺口。雖然近期普氏澳大利亞中等揮發(fā)焦煤價(jià)格回落至185美元/噸附近，但澳洲煤礦利潤(rùn)仍非常高，預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，我國(guó)煉焦煤進(jìn)口量或進(jìn)一步增加。

利潤(rùn)及環(huán)保影響開工率

近年我國(guó)焦化行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯放緩，獨(dú)立焦化企業(yè)話語權(quán)有所增強(qiáng)。上游供給收縮疊加下游需求回升，使得2016年焦炭大幅上漲，幅度大于煉焦煤。隨著利潤(rùn)回升，獨(dú)立焦化企業(yè)2016年4月起生產(chǎn)積極性明顯提高，2016年全年產(chǎn)量幾乎與2015年持平。2016年10月末大型獨(dú)立焦化企業(yè)開工率一度突破90%，但11月中旬以來河北、山西、河南等地受環(huán)保治理力度加強(qiáng)影響，獨(dú)立焦化企業(yè)開工率有所下降。隨著鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能持續(xù)，部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)的焦化企業(yè)將首先面臨被淘汰風(fēng)險(xiǎn)。2016年年末鋼廠及焦化企業(yè)焦炭庫存降至歷史低位，若鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)后適當(dāng)補(bǔ)庫，則焦炭?jī)r(jià)格下跌壓力將減輕。

后市展望

經(jīng)歷了大幅去庫存后，煤焦庫存處于近幾年低位，給今年煤焦價(jià)格提供了一定支撐。今年供暖季結(jié)束后，不確定國(guó)家發(fā)改委是否會(huì)要求所有煤炭企業(yè)再次執(zhí)行276個(gè)工作日，若執(zhí)行，則煤價(jià)將走出一波上漲行情。不過，今年煉焦煤進(jìn)口量將增加，或抵消國(guó)內(nèi)煤炭供給下降帶來的利好。

從需求看，煤焦中期不容樂觀。2016年10月我國(guó)房地產(chǎn)限購升級(jí)，銷量步入下降趨勢(shì)，故今年新開工或有一定幅度收縮。目前焦炭、焦煤1705合約貼水幅度較大，提前反映了需求同比下滑的預(yù)期，因此不排除后期走出一波階段性的上漲行情。今年房地產(chǎn)需求或逐漸轉(zhuǎn)弱，若下半年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能加大，煤企恢復(fù)330個(gè)工作日，則煤焦現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)高于上半年。建議把握今年煤焦期現(xiàn)價(jià)差收窄后的中線做空機(jī)會(huì)。