冶煉企業(yè)檢修裝置增加

1月以來，滬鋅期貨價格延續(xù)去年12月底的企穩(wěn)反彈，顯示下方60日均線的支撐較為穩(wěn)固，但短期量能的配合尚有限。因此，滬鋅進一步企穩(wěn)反彈尚需關注量能的配合情況。筆者認為，受供給端收縮提振，短期鋅價有望延續(xù)反彈態(tài)勢。

供給端收縮提振仍明顯

近期國內(nèi)主要地區(qū)的鋅礦加工費基本維穩(wěn)，國內(nèi)礦主流報價集中在3600—4000元/噸，進口TC主流報價為35—40美元/噸。盡管短期鋅礦加工費沒有進一步下降，但偏緊態(tài)勢未改。同時，受氣溫等因素的影響，北方礦山減?，F(xiàn)象已經(jīng)較為明顯，隨著春節(jié)臨近，礦山季節(jié)性減產(chǎn)還將進一步加劇。然而，目前冶煉企業(yè)原料庫存偏低，春節(jié)前備庫需求仍然明顯，加之進口礦仍受到國外礦供給下滑和進口虧損的限制，第一季度將是鋅礦供給最緊張的階段。

另據(jù)筆者調(diào)研了解，1月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)減產(chǎn)情況明顯增加，以湖南地區(qū)冶煉企業(yè)的普遍性檢修減產(chǎn)為主，云南、四川等個別企業(yè)由于枯水期、原料礦等因素的影響，也出現(xiàn)檢修減產(chǎn)的現(xiàn)象。1月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)集中檢修減產(chǎn)，反映了原料礦供給偏緊態(tài)勢，多數(shù)企業(yè)的復產(chǎn)也將由春節(jié)后原料礦的供給態(tài)勢所決定。據(jù)SMM統(tǒng)計，2016年12月，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為46.5萬噸，環(huán)比下降1.8%，主要受冶煉企業(yè)檢修裝置增加的影響。由此預計，今年1月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為45.3萬噸，環(huán)比將繼續(xù)下降2.5%。

春節(jié)前下游或補庫囤貨

隨著近期鋅現(xiàn)貨價格上漲，冶煉企業(yè)出貨意愿有所上升，但現(xiàn)貨整體成交尚不如意，春節(jié)前下游備貨意愿不足。從地區(qū)間表現(xiàn)來看，下游略有差異，上海地區(qū)現(xiàn)貨尚維持升水，但受廣東等外地貨源流入的影響，上周以來升水幅度略收窄。然而，廣東地區(qū)由于貨源流出，1月9日，對滬鋅貼水收窄至180元/噸附近，天津地區(qū)對滬鋅貼水也收窄至平水附近。因此，下游整體成交相對平淡，但需要關注春節(jié)前下游補庫囤貨的可能。

庫存方面，我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日，國內(nèi)鋅錠社會庫存為19.97萬噸。受下游消費偏弱的影響，近兩周庫存小幅回升，但鋅錠庫存整體尚處于相對低位。同時，由于鋅冶煉企業(yè)檢修減產(chǎn)的增加，以及下游有可能進行一定的補庫動作，短期鋅錠庫存有望維持低位。截至1月6日，SHFE鋅庫存為15.74萬噸，短期一直處在15萬—16萬噸波動。

目前來看，鋅礦加工費下跌態(tài)勢暫緩，但原料礦偏緊態(tài)勢未改，國內(nèi)鋅錠庫存處于低位，并且滬鋅現(xiàn)貨升水相對堅挺。更重要的是，1月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)檢修減產(chǎn)情況增加，有望推動鋅錠庫存維持低位，從而減緩供給上升壓力。因此，短期鋅基本面仍有支撐因素，而且價格前期持續(xù)調(diào)整已經(jīng)釋放一定壓力，后市有望延續(xù)反彈態(tài)勢，但反彈幅度尚需關注量能的配合情況。