去年11月以來,全球股市和債市明顯分化,資金似乎正從債市流向股市,這引發(fā)了資產(chǎn)大輪動的熱烈討論。 但高盛分析師David Kostin認為,今年這種資金將從債市流出并涌入股市的這種所謂“ 大輪動(Great rotation)”不僅不會發(fā)生,而且這種說法純粹就是“假新聞(Fake news)”。 “政治上的輪替不會發(fā)生在金融領(lǐng)域,” Kostin認為,盡管過去六個月收益率急劇上升,債券的市值下降。但預(yù)計2017年期間,市場的資產(chǎn)配置偏好會轉(zhuǎn)換到股票的可能性很小。 Kostin提到(高盛報告更多分析點擊此文,華爾街見聞介紹過): 美聯(lián)儲持有4.2萬億美元的國債和政府債券,但沒有市政債券或公司債券。聯(lián)儲的配置不會改變,因為持有股票是不允許的。 同樣,保險公司持有3.2萬億美元公司債券,約占其債券投資組合的70%,但險企有基于風(fēng)險的資本要求,使持有權(quán)益類資產(chǎn)的代價很高,從而有效地阻止其債券配置的大幅轉(zhuǎn)移。監(jiān)管和政策的規(guī)定,限制了許多類別的投資者配置債券以外的資產(chǎn)的能力。 高盛話音剛落,花旗的分析師Mark Schofield也發(fā)出類似的論調(diào): 風(fēng)險輪替更有可能在資產(chǎn)內(nèi)部出現(xiàn),而不是大類資產(chǎn)之間。當然某一類資產(chǎn)風(fēng)險偏好上升可能會伴隨著另一類資產(chǎn)風(fēng)險偏好下降,看上去很像輪替現(xiàn)象,但是這種情況通常都具有偶然性,并可能是由不同的驅(qū)動力導(dǎo)致的。 美銀美林的分析師Michael Hartnett并不贊同,他堅定且極端地認為資產(chǎn)將轉(zhuǎn)向大輪動。 Hartnett給了一張細致的資產(chǎn)組合的輪動圖,從圖中可以看出,他認為全球經(jīng)濟的主題將從長期增長停滯轉(zhuǎn)向周期復(fù)蘇,從通縮轉(zhuǎn)向通脹,從財政緊縮轉(zhuǎn)向財政刺激,從全球化轉(zhuǎn)向孤立主義,從債券轉(zhuǎn)向商品,從美國轉(zhuǎn)向日本,從科技股轉(zhuǎn)向銀行股,從被動投資轉(zhuǎn)向主動投資,從金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w資產(chǎn)。 他認為: 最近幾個季度市場上聰明的資金已經(jīng)從“Davos Man” 式的資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移到了“Joe Six-Pack”式的資產(chǎn)組合。我們最好不要忘記這場輪動發(fā)生的時間起點:2016年7月時全球低利率水平還處于5000年來的最低點,這引發(fā)了資產(chǎn)/板塊/區(qū)域估值的一系列嚴重錯位。 過去十年1.5萬億美元的資金流向債券基金,流向股票基金的規(guī)模為零。 實物資產(chǎn)相較于金融資產(chǎn)處于90年最低點。 美國股市相較于歐洲股市處于60年最高點。 因此我們應(yīng)該預(yù)期這場從金融流向?qū)崢I(yè)的資金輪動潮將會相當猛烈、極端,并最終走向超調(diào)。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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