期權(quán)或許對(duì)于普通投資者來說陌生而復(fù)雜，在買入看漲看跌，賣出看漲看跌的多樣組合中難以把握，然而我們想要做的便是將其化繁為簡(jiǎn)，用最簡(jiǎn)單的期權(quán)策略發(fā)揮期權(quán)最重要的避險(xiǎn)功能。我今天跟大家分享的就是“一招鮮走遍天”的BuyWrite策略。

那什么是BuyWrite策略呢，該策略的構(gòu)成有兩個(gè)部分，成功的發(fā)揮了期權(quán)對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)的避險(xiǎn)功能，頭寸的一端是持有標(biāo)的資產(chǎn)，頭寸的另一端是賣出一手虛值的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。該策略可采用交易所現(xiàn)有的備兌保證金優(yōu)惠策略。

一、合約選擇：

我們選擇虛值額為0.1的認(rèn)購(gòu)合約作為我們賣出期權(quán)的標(biāo)的合約，主要是因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)有掛牌規(guī)則，新掛牌合約最大虛值額（在3.0以內(nèi)）是0.1，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)大于3.0以后，我們會(huì)適度的調(diào)整賣出合約的虛值度。

二、建倉(cāng)頭寸：

為了保持BuyWrite策略一定的盈利空間與正Gamma值，在建立頭寸時(shí)不考慮采用Delta中性的完全復(fù)制模式，而是通過標(biāo)的頭寸50ETF與期權(quán)頭寸1:1的形式。也就是說，如果持有10份50ETF，我就相應(yīng)的賣出10手看漲期權(quán)。

三、跟蹤方式：

為了更好的跟蹤標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，我們采用定期檢查，適時(shí)調(diào)倉(cāng)的跟蹤方式。我們?cè)诮▊}(cāng)后每周檢查所持有期權(quán)合約是否是滿足虛值額為0.1的認(rèn)購(gòu)合約，若滿足，則繼續(xù)持有。若不滿足，則通過開平倉(cāng)的方式維持持有的期權(quán)頭寸合約滿足虛值額為0.1。由于我們是賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，因此為了避免被行權(quán)，我們?cè)诘狡谌涨耙恢芷絺}(cāng)并移倉(cāng)至下一個(gè)月。

四、策略運(yùn)行情況：

BuyWrite策略是一個(gè)被動(dòng)跟蹤型策略，在現(xiàn)貨標(biāo)的大幅度下跌時(shí)，無法避免相應(yīng)的大幅度回撤，但可通過不斷賣出期權(quán)獲得權(quán)利金從而彌補(bǔ)一些損失。下圖為2016年1月4日起的BuyWrite策略收益曲線。我們看到在標(biāo)的資產(chǎn)50ETF 2月大跌時(shí)，BuyWrite的表現(xiàn)并沒有優(yōu)于僅持有現(xiàn)貨標(biāo)的收益率，但也不會(huì)比單純持有標(biāo)的資產(chǎn)來的糟糕。在50ETF從4月左右進(jìn)入穩(wěn)定的盤整階段，我們可以發(fā)現(xiàn)BuyWrite策略會(huì)明顯優(yōu)于僅持有標(biāo)的資產(chǎn)。

圖1.BuyWrite策略收益曲線

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，BuyWrite策略具有正Alpha，最大回撤在11%左右，低于標(biāo)的50ETF的15.94%.。Sharpe Ratio的目的是計(jì)算投資組合每承受一單位總風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)產(chǎn)生多少的超額報(bào)酬，正向且超過1的Sharpe Ratio表明該投資組合比市場(chǎng)表現(xiàn)要更值得投資。

表1：BuyWrite的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)

總體來說，Buywrite策略適合溫和上漲，低波動(dòng)率行情，往往這種行情下Buywrite策略能夠以低波動(dòng)低回撤跑贏市場(chǎng)。該策略簡(jiǎn)單有效，適合降低初級(jí)投資者在持有標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)的波動(dòng)率以及風(fēng)險(xiǎn)度。