蘭州莊園牧場(chǎng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“莊園牧場(chǎng)”）近期披露了招股說(shuō)明書(shū)，公司擬發(fā)行不超過(guò)4684萬(wàn)股，募集資金4.31億元，用于1萬(wàn)頭進(jìn)口良種奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)施主體為公司下屬六個(gè)牧場(chǎng)；自助售奶機(jī)及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)施主體為莊園牧場(chǎng)。

業(yè)績(jī)方面，雖然招股說(shuō)明書(shū)中寫(xiě)到公司2013-2015年的歸母凈利潤(rùn)分別為3463.87萬(wàn)元、6540.81萬(wàn)元、7324.73萬(wàn)元，但記者查閱公司在港交所披露的財(cái)務(wù)信息后發(fā)現(xiàn)，公司同期扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為3203.2萬(wàn)元、6663.6萬(wàn)元和6505.4萬(wàn)元，變動(dòng)幅度分別為-29.41%、108.03%和-2.37%，而這個(gè)數(shù)據(jù)更能說(shuō)明公司的業(yè)績(jī)情況，事實(shí)上，曾出現(xiàn)下滑。

記者發(fā)現(xiàn)，莊園牧場(chǎng)曾擬在新加坡上市，遭遇金融危機(jī)后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，但2013年遭遇為時(shí)半年的在審IPO財(cái)務(wù)大核查，很大程度上又因財(cái)務(wù)問(wèn)題撤銷申請(qǐng)，折戟后終于2015年于港股成功上市，而一年多后擬再次回歸A股市場(chǎng)募集資金。

另外，公司在近幾年原料奶價(jià)下降的情況下，增加了所需的包裝材料數(shù)量，提高了液體乳2013-2016年的平均銷售價(jià)格，雖然公司進(jìn)行了說(shuō)明，但消費(fèi)者可能還是會(huì)思考一番。

癡心不改執(zhí)著A股募資

莊園牧場(chǎng)成立于 2000 年 4 月，屬于民營(yíng)股份制企業(yè)，是甘肅省目前投資規(guī)模最大的集奶牛養(yǎng)殖、技術(shù)研發(fā)、乳品加工、銷售為一體的專業(yè)化乳制品生產(chǎn)企業(yè)。

2008年，公司擬在海外（新加坡）上市，計(jì)劃以馬紅富控制的青海湖乳業(yè)作為上市主體，對(duì)公司股權(quán)架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，8個(gè)自然人股東轉(zhuǎn)讓了莊園乳業(yè)的全部股權(quán)，使莊園乳業(yè)成為青海湖乳業(yè)的全資子公司；2009年5月，因國(guó)際金融危機(jī)的影響，公司上市計(jì)劃調(diào)整，決定不再以青海湖乳業(yè)作為上市主體，青海湖乳業(yè)將莊園乳業(yè)的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給原出讓股東。

之后公司擬登陸A股，并于2013年遞交了招股說(shuō)明書(shū)，但又出現(xiàn)在主板IPO被終止審查的名單中。事實(shí)上，2013年6月，為時(shí)半年的在審IPO財(cái)務(wù)大核查，以269家企業(yè)終止審查的龐大數(shù)量而落下帷幕。此前900余家的IPO已驟降至676家，四分之一擬上市企業(yè)黯然退場(chǎng)。

此事發(fā)生后，一投行人士表示，涉農(nóng)企業(yè)大比例撤回，與萬(wàn)福生科(300268,股吧)、綠大地和新大地等涉農(nóng)企業(yè)頻頻出現(xiàn)“黑天鵝”事件不無(wú)關(guān)系。中航證券衛(wèi)龍寅分析道，莊園牧場(chǎng)此次被終止審查，與上述原因不無(wú)關(guān)系，但也有可能是發(fā)行人和保薦人發(fā)現(xiàn)了一些可能影響未來(lái)發(fā)行的問(wèn)題，而撤回了上市申請(qǐng)材料。也曾有記者找到公司證券部的一楊姓工作人員，其稱自己在外出差并不知曉此事；而公司另一位不愿透露姓名的高管則表示，為保證公司的上市工作不受影響，關(guān)于發(fā)行的相關(guān)問(wèn)題均不便對(duì)外表態(tài)。

銷聲匿跡了兩年，直至2015年，莊園牧場(chǎng)成功在香港上市，一年多后，公司擬再次向深交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，由于H股未進(jìn)行私有化，未來(lái)市場(chǎng)可能再加一名AH股成員。

原料單價(jià)降、產(chǎn)品售價(jià)升

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2013年—2015年原料奶價(jià)格波動(dòng)幅度較大，2013年-2016年1-6月平均采購(gòu)價(jià)格分別為4214.69元/噸、4028.70元/噸、3666.77元/噸、3331.85元/噸，均價(jià)呈下降趨勢(shì)，2014年、2015年分別下降4.41%、8.98%，因原奶價(jià)格的下降，有效的控制了公司生產(chǎn)成本的增長(zhǎng)。

另外，值得一提的是，公司采購(gòu)原料奶的數(shù)量其實(shí)在減少，2014年、2015年分別為4.74噸、4.22噸，但包裝材料的數(shù)量，例如紙箱、包材，卻均在上升，紙箱分別為1719.65萬(wàn)只、1924.87萬(wàn)只，包材分別為18.32萬(wàn)千包、22.75萬(wàn)千包。一般來(lái)說(shuō)，原料與包裝材料存在一定的比例關(guān)系，可是卻存在減少原料的同時(shí)包裝反而增加了。

同時(shí)，公司液體乳2013-2016年平均銷售價(jià)格穩(wěn)步上升，由2013年度的0.75萬(wàn)元/噸上升到2016年1-6月的0.95萬(wàn)元/噸（此價(jià)格不含增值稅，下同）的水平。2014年-2016年1-6月銷售單價(jià)分別提高14.67%、1.16%、9.2%。

對(duì)于上述情況，公司表示2013年-2015年，由于原料奶采購(gòu)價(jià)格的下降而導(dǎo)致公司因原料奶外部采購(gòu)的銷售成本有所下降，分別為1.97億元、1.66億元和1.34億元。但公司原料奶成本除外購(gòu)成本外，還包括自產(chǎn)奶生產(chǎn)成本，且自產(chǎn)奶同期生產(chǎn)成本隨著奶牛養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大而逐步增加。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司乳制品銷售成本逐年增加，最近三年分別為3.46億元、3.69億元和億元。此外，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)公司凈利潤(rùn)也產(chǎn)生影響。公司產(chǎn)品單價(jià)及毛利率出現(xiàn)的波動(dòng)屬市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果，且處于合理范圍內(nèi)。

報(bào)告期內(nèi)，公司根據(jù)行業(yè)趨勢(shì)和市場(chǎng)消費(fèi)特點(diǎn)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整、創(chuàng)新，以滿足市場(chǎng)需要，提升產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，不同產(chǎn)品投入產(chǎn)出比有所差異，但公司產(chǎn)品嚴(yán)格執(zhí)行衛(wèi)生部頒布的乳制品國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于公司舉行較多以贈(zèng)品形式為主的推廣活動(dòng)，故包裝材料費(fèi)用有所增加。公司存貨中主要為原材料，包裝材料和輔料占原材料一定比重，主要是考慮采購(gòu)的經(jīng)濟(jì)批量問(wèn)題和日常所需。