16年中國股市再度墊底全球股市漲幅，引發(fā)市場巨大質(zhì)疑和一些解讀，但筆者認(rèn)為16年中國股市之所以墊底全球，因素諸多，雖然筆者一直反對(duì)大躍進(jìn)式發(fā)展中國資本市場，但16年暴跌不是簡單的IPO擴(kuò)容和再融資瘋狂，更加理性和客觀的解讀更為重要。

從全年表現(xiàn)看，截至2016年12月31日，上證綜指報(bào)3103.64點(diǎn)，全年跌去435.54點(diǎn)，跌幅為12.31%；深證成指報(bào)10177.14，全年下跌19.64%；滬深300指數(shù)、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指全年累計(jì)跌幅分別為11.28%、22.89%和27.71%。確實(shí)中國股市跌幅巨大，熊冠全球無可爭辯。

要客觀公正的評(píng)判全年股市大幅下跌的原因，筆者認(rèn)為不能從全年股指收市來看，而是要分析每一波下跌的原因所在，因?yàn)?6年中國股市之所以墊底全球，主要是兩輪下跌所致。

第一輪簡直就是暴跌，2015年12月31日到16年1月27上證綜指3539.18點(diǎn)跌到2638.3點(diǎn)，深成指從12664.89點(diǎn)跌倒8986.52點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板從2714.05點(diǎn)跌倒19.6.46點(diǎn)，中小板從8393.83點(diǎn)跌倒6256.08點(diǎn)。但此后走勢稍有分化，中小創(chuàng)反彈以后再度小幅創(chuàng)出新低，中小板在2月29日創(chuàng)新低5928.19點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板在3月1日創(chuàng)出新低1841.22點(diǎn)，主板指數(shù)雖然有所反復(fù)，但總基調(diào)是反彈的。

分析其原因就在于滬深主板得到國家隊(duì)強(qiáng)勢護(hù)盤，而中小創(chuàng)沒有國家隊(duì)關(guān)照加上估值較高，有一個(gè)估值重估的過程。

從這一輪暴跌來看，新股發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模都是得到嚴(yán)格控制的，每周基本就是2-3家新股，節(jié)奏不算快，市場是可以承載的，投資者也是可以理解的，沒有一家大盤股發(fā)行，管理層呵護(hù)態(tài)度十分明顯，因此暴跌不能怪罪于竭澤而漁的擴(kuò)容抽血，但緣何會(huì)出現(xiàn)暴跌呢？筆者認(rèn)為主要是人民幣和港幣暴跌引發(fā)的股匯雙殺，以及不合理的交易機(jī)制主要是熔斷機(jī)制閾值設(shè)置不合理，兩者疊加造成莫斯比環(huán)效應(yīng)。而港股與內(nèi)地股市存在著扯不清理還亂的關(guān)系，正所謂打斷了骨還連著筋，港股暴跌與內(nèi)地股市暴跌相互拖累，互相強(qiáng)化。

筆者舉一個(gè)例子，1月19日港匯昨晚突急跌至7.82，逾8年來最弱。港匯10日內(nèi)由7.75強(qiáng)方兌換保證，跌至7.82水平，現(xiàn)距弱方兌換保證7.85僅差300點(diǎn)子；除隔夜拆息外，其他拆息全線升，走資壓力續(xù)升溫，20日恒指跌3.80%，報(bào)18889.379點(diǎn)，失守19000點(diǎn)。創(chuàng)三年半來新低。國企指數(shù)跌4.33%，報(bào)8015.129點(diǎn)，紅籌指數(shù)跌4.58%，報(bào)3357.340點(diǎn)。港股暴跌原因非常簡單，那就是港幣匯率暴跌。

同樣的道理，2016年開年第一周，至1月8日17時(shí)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)當(dāng)周跌幅接近700個(gè)基點(diǎn)，境內(nèi)人民幣即期匯率下跌幅度超過0.8%，離岸人民幣匯率更是下跌超過2.28%。新年伊始，中國股市迎來罕見的開門黑，三個(gè)交易日四度觸及熔斷機(jī)制而暫停交易，兩市三天出現(xiàn)兩天千股跌停。

因此本輪暴跌與市場融資抽血沒有太多關(guān)系，因此把暴跌歸罪于新股擴(kuò)容沒有底線和再融資瘋狂是不客觀的。正是這一波暴跌奠定了全年暴跌的基礎(chǔ)，此后股指是有所反彈的。

但是從9月27日以后走勢來看，雖然上證綜指走出主升浪，但漲幅不大，而中小創(chuàng)是一個(gè)尋底過程，筆者認(rèn)為與IPO過度擴(kuò)容是有關(guān)聯(lián)度的，如果沒有IPO大發(fā)行，每周有9家左右新股發(fā)行，上證指數(shù)可以漲得更高，中小創(chuàng)也不會(huì)出現(xiàn)下跌尋底，因?yàn)榇髷U(kuò)容下，投資者擔(dān)憂心態(tài)始終不消，信心疲弱不能改變，因此市場一直是一個(gè)存量資金博弈格局，大盤股漲了，就造成資金擠出效應(yīng)，導(dǎo)致中小創(chuàng)下跌，而12月27日以后的下跌，與證監(jiān)會(huì)保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金舉牌態(tài)度轉(zhuǎn)變有關(guān)，保險(xiǎn)資金竟然成為野蠻人罪人，一方面對(duì)保險(xiǎn)公司增量資金進(jìn)行打壓，另一方面新股擴(kuò)容沒有底線，從每周9家增加到12-13家，而且伴隨有大盤股發(fā)行，中國股市進(jìn)入了超級(jí)擴(kuò)容時(shí)期，同樣的人民幣匯率不斷下跌，破七屢被市場提及，而到了12月12日，更是出現(xiàn)匯市債市股市暴跌的股匯債三殺格局。但因?yàn)檠胄屑皶r(shí)出手，國家隊(duì)及時(shí)護(hù)盤，有效穩(wěn)住指數(shù)，上證綜指沒有出現(xiàn)連續(xù)暴跌，中小創(chuàng)沒有資金關(guān)注維持弱勢尋底格局。

9月27日以后市場二八分化走勢更為明顯，上證綜指不斷創(chuàng)反彈新高，而中小創(chuàng)是不斷下跌筑底的過程。之所以有此分化，就在于保險(xiǎn)資金強(qiáng)勢介入某些大盤股舉牌成為野蠻人，比如舉牌萬科、中國建筑等，加上混改刺激導(dǎo)致中國聯(lián)通等強(qiáng)勢上漲。而且有跡象顯示有大資金希望打造3100政策底為新股加快發(fā)行創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)好看的指數(shù)環(huán)境。而中小創(chuàng)不斷尋底則是與新股擴(kuò)容存在一定關(guān)系，畢竟不斷發(fā)行的新股讓資源稀缺性成為過去式，高估值基礎(chǔ)已經(jīng)不再有。

綜合以上所述，16年股市暴跌，熊冠全球，主要原因在于股匯債一起暴跌，是央行貨幣政策失當(dāng)所致，是熔斷機(jī)制設(shè)置不合理所致，而不是新股因素所致，但證監(jiān)會(huì)下半年新股政策導(dǎo)致市場失血嚴(yán)重，反彈乏力，為中國股市熊冠全球加碼助威，尤其是年末新股大擴(kuò)容更值得聲討，嚴(yán)重打擊投資者信心，上漲乏力。如果證監(jiān)會(huì)年底能夠適度減少IPO，中國股市反彈高度會(huì)相對(duì)樂觀一點(diǎn)，指數(shù)表現(xiàn)也會(huì)好看一點(diǎn)。

從16年股市運(yùn)行環(huán)境看17年走勢，人民幣下跌空間依然存在，市場預(yù)期會(huì)跌倒7.35一線，央行在去杠桿過程中，資金利率波動(dòng)不可能避免，債券市場短期震蕩不可能避免，匯率和資金波動(dòng)對(duì)市場影響難以消除，加上證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)新的一輪大擴(kuò)容，因此17年股市走勢不會(huì)一帆風(fēng)順，甚至可能會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。因此筆者希望證監(jiān)會(huì)能夠多方呵護(hù)市場，調(diào)整IPO節(jié)奏。

重申一句，筆者不反對(duì)IPO，但是堅(jiān)決反對(duì)大躍進(jìn)式發(fā)展IPO市場，IPO一定要兼顧市場承受力和投資者的切身感受，一個(gè)市場總是被投資者指責(zé)為圈錢市，存在也沒有任何的光榮之處，否則會(huì)趕跑投資者，讓市場出現(xiàn)不斷的調(diào)整。