投資要點(diǎn)

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是從事全彩出版物綜合印刷服務(wù),并定位于出版物和商業(yè)印刷的高端市場(chǎng)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn),本次非公開(kāi)發(fā)行,主要是通過(guò)收購(gòu)樂(lè)博股份100%股份,進(jìn)軍素質(zhì)教育領(lǐng)域。

本次收購(gòu)樂(lè)博教育100%股份對(duì)價(jià)為4.3億,其中3.99億為按26.12元/股發(fā)行1529.36萬(wàn)股,而現(xiàn)金支付為0.31億元。于此同時(shí),公司配套募集資金4.13億元,配套拇指價(jià)位30.33元/股,增發(fā)1362.01萬(wàn)股。同時(shí)本次4.13億的配套募資中,實(shí)際控制人賈延秋和董事長(zhǎng)賈春琳出資1.41億,彰顯公司大股東對(duì)本次轉(zhuǎn)型的決心。

樂(lè)博教育承諾2016年~2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2458萬(wàn)元、3230萬(wàn)、4067萬(wàn)和5125萬(wàn),累計(jì)凈利潤(rùn)不低于14880萬(wàn)元。本次收購(gòu)價(jià)相當(dāng)于4年均值的11.56倍。

行業(yè)空間巨大,且行業(yè)集中度低,資本介入有望提升集中度: n 市場(chǎng)規(guī)模大:機(jī)器人培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模大概為100億-150億元人民幣,全國(guó)大概有13000家機(jī)器人培訓(xùn)門(mén)店。

政策支持:1)2015年9月,教育部發(fā)布《關(guān)于“十三五”期間全面深入推進(jìn)教育信息化工作的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》《意見(jiàn)》中第四點(diǎn)第三條顯示:探索STEAM教育、創(chuàng)客教育等新教育模式,使學(xué)生具有較強(qiáng)的信息意識(shí)與創(chuàng)新意識(shí);2)北京市海淀區(qū)“2015小升初特長(zhǎng)生招生計(jì)劃”,在16所招收科技特長(zhǎng)生的學(xué)校中,有15所均顯示招收“機(jī)器人專(zhuān)業(yè);北京市中高考改革顯示,綜合素質(zhì)在中高考中權(quán)重占比將越來(lái)越大,科學(xué)實(shí)踐活動(dòng)占比30分。由各地教育部門(mén)出臺(tái)的政策可見(jiàn),綜合素養(yǎng)的提高將會(huì)是未來(lái)的趨勢(shì)。

行業(yè)比較分散:樂(lè)博教育是國(guó)內(nèi)最大的機(jī)器人教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu),即使如此,樂(lè)博目前的市場(chǎng)占有率占有率也只在1%左右,在這樣的情況下,資本介入有望快速提升行業(yè)集中度。

樂(lè)博教育卡位良好,公司發(fā)展前景廣大:目前2016年已經(jīng)開(kāi)設(shè)直營(yíng)門(mén)店79家,加盟門(mén)店136家。按照草案披露的門(mén)店設(shè)立計(jì)劃,2019年樂(lè)博樂(lè)博的直營(yíng)門(mén)店將達(dá)到117家,加盟門(mén)店達(dá)到260家。我們認(rèn)為按照終端規(guī)模增速,公司有望完成業(yè)績(jī)承諾。

盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)16~17年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為2345.4萬(wàn)和2576.6萬(wàn)元;而樂(lè)博教育按照業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行計(jì)算,預(yù)計(jì)公司16~18年凈利潤(rùn)為2016年~2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2458萬(wàn)元、3230萬(wàn)、4067萬(wàn)和5125萬(wàn);同時(shí)假設(shè)樂(lè)博教育在2016年不并表而2017年起全部并表。故預(yù)計(jì)2016、17年凈利潤(rùn)為2345.4萬(wàn)和5801.6萬(wàn),分別同比增長(zhǎng)20%和147.91%。EPS為0.14元和0.35元,當(dāng)前股價(jià)39.1元對(duì)應(yīng)16年、17年eps為273.42倍和110.45倍。

投資建議:近期公司股價(jià)在市場(chǎng)弱勢(shì)的情況下,表現(xiàn)較好,可能跟公司過(guò)會(huì)相關(guān)。我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型方向明確,市場(chǎng)空間較大,且公司收購(gòu)標(biāo)的質(zhì)地較好,長(zhǎng)期值得關(guān)注。但考慮到目前公司估值較高,暫不給與評(píng)級(jí),建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:收購(gòu)資產(chǎn)不及預(yù)期。