去年四季度開(kāi)始，在煤焦持續(xù)拉漲下，成本至需求邏輯傳導(dǎo)順暢，鋼材價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。進(jìn)入去年11月下旬以后，煤焦價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)，成本推動(dòng)上漲邏輯不再。另外，鋼廠在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng)。需求淡季疊加供給收縮不及預(yù)期，預(yù)計(jì)春節(jié)前鋼價(jià)將繼續(xù)承壓。

鋼材需求進(jìn)入季節(jié)性淡季

從季節(jié)性來(lái)看，每年的1—2月是鋼材需求的明顯淡季，終端采購(gòu)幅度呈現(xiàn)明顯的環(huán)比下滑態(tài)勢(shì)。歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)入這一時(shí)間段內(nèi)，終端需求的變化量都相對(duì)較為穩(wěn)定、差別不大。直至3月以后，終端需求才開(kāi)始呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，需求淡季特征明顯，線螺采購(gòu)周度數(shù)據(jù)環(huán)比同比均出現(xiàn)下滑，水泥價(jià)格也呈現(xiàn)淡季向下趨勢(shì)。

此外，出口層面，由于鋼價(jià)前期的大幅上漲，出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再，去年四季度鋼材出口同比均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。當(dāng)前在高成本支撐下，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)相比主要出口國(guó)價(jià)格仍然較高，海外訂單量整體依然低迷，預(yù)估去年12月和今年1月出口數(shù)據(jù)依然呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

宏觀預(yù)期對(duì)節(jié)后需求壓制仍在

今年年初以來(lái)，房地產(chǎn)降低貸款比例加之基建表現(xiàn)良好也帶動(dòng)了相關(guān)下游的復(fù)蘇，很大程度上對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。但是由于房?jī)r(jià)的持續(xù)上行，9月30日以來(lái)國(guó)內(nèi)一二線城市不斷出臺(tái)限購(gòu)政策，剛需、改善性需求以及投資性需求全方位削弱。

數(shù)據(jù)顯示，去年11月房地產(chǎn)銷售同比增速出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)今年春節(jié)前后同比增速仍將延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。另一方面，汽車購(gòu)置稅的回升及明年基建落地成本加大都是壓制鋼材需求的不利因素。悲觀預(yù)期下，2017年GDP增速或可以放寬至6.5%以下的言論，也將對(duì)需求預(yù)期形成壓制。整體來(lái)看，淡季疊加悲觀預(yù)期，鋼材需求春節(jié)前后難以出現(xiàn)大的改觀。

限產(chǎn)影響不及預(yù)期，或有邊際增量

近期環(huán)保因素是影響供給的核心因素，隨著霧霾天氣不斷，整個(gè)12月受環(huán)保影響，檢修高爐個(gè)數(shù)增多，高爐開(kāi)工率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。就環(huán)保的實(shí)際效果來(lái)看，近期的環(huán)保限產(chǎn)影響有所減弱、市場(chǎng)反應(yīng)鈍化，比如最近的一次唐山限產(chǎn)措施規(guī)定軋線、燒結(jié)全停，但未涉及高爐。對(duì)于鋼企來(lái)說(shuō)，近一個(gè)月煉鋼利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，全國(guó)鋼廠盈利面由去年12月初的47.24%回升至目前的69.33%，利潤(rùn)回升同時(shí)帶來(lái)的是較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)意愿。由于去年12月上半旬密集出臺(tái)的環(huán)保政策壓制了高爐的復(fù)產(chǎn)，季節(jié)性復(fù)產(chǎn)延后或?qū)⒃?月有所顯現(xiàn)。因此，隨著后期受環(huán)保影響的高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，在未來(lái)的一個(gè)月里，鋼材供給或出現(xiàn)一定的邊際增量。

綜合來(lái)看，需求淡季疊加宏觀預(yù)期壓制，春節(jié)前總需求較難出現(xiàn)大的改善。供給端收縮不及預(yù)期下，季節(jié)性復(fù)產(chǎn)延后或?qū)⒃?月出現(xiàn)邊際增量。春節(jié)前鋼材供需結(jié)構(gòu)較難出現(xiàn)改善，鋼價(jià)仍將保持承壓狀態(tài)。