上周，黑色金屬板塊整體繼續(xù)回調(diào)，前一周相對(duì)抗跌的煤焦品種在上周迎來補(bǔ)跌，且主力合約1705領(lǐng)跌黑色板塊。成品材表現(xiàn)居中，螺紋鋼熱卷1705合約周跌幅集中在2%—3%。對(duì)于鋼材品種的連續(xù)回調(diào)，我們認(rèn)為最根本的原因依然在于下游需求的淡季加深。成交持倉(cāng)方面，周內(nèi)螺紋鋼熱卷1705主力合約均變動(dòng)不明顯，其中螺紋鋼1705合約成交增加7.9%、持倉(cāng)增加1.6%；熱卷1705合約成交下降1.4%、持倉(cāng)增加2.4%。

期貨貼水加劇

黑色金屬板塊中，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差處于較明顯的貼水狀態(tài)，而在上周熱卷期現(xiàn)價(jià)差同樣保持下滑，期貨貼水程度進(jìn)一步擴(kuò)大超過100元/噸。現(xiàn)貨方面，華東、華北三級(jí)螺紋鋼價(jià)格普遍下跌80—160元/噸，目前華北地區(qū)報(bào)價(jià)已經(jīng)率先跌破3000關(guān)口，相較之下，全國(guó)范圍如上海、廣州等地?zé)峋憩F(xiàn)貨價(jià)格仍有10—40元/噸的上調(diào)，加劇了熱卷期貨的貼水程度。原材料端，外礦指數(shù)漲1.1美元，但報(bào)價(jià)仍然維持在80美元下方，而國(guó)產(chǎn)以及港口礦價(jià)均有不同程度回調(diào)。此外，原料焦炭?jī)r(jià)格也在周內(nèi)再次出現(xiàn)松動(dòng)，其中唐山二級(jí)冶金焦價(jià)格周跌110元/噸。

煉鋼利潤(rùn)持續(xù)收斂

根據(jù)我們持續(xù)跟蹤的情況，上周煉鋼利潤(rùn)整體以回落為主，其中1701螺紋鋼盤面利潤(rùn)再度跌至虧損140元/噸，而遠(yuǎn)月主力盤面利潤(rùn)也有30—60元/噸的回調(diào)。目前部分華北地區(qū)鋼廠已經(jīng)出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的情況，周內(nèi)樣本鋼企盈利面同步下滑2.45個(gè)百分點(diǎn)至70%下方。而在利潤(rùn)壓縮的背景下，周內(nèi)鋼企開工有所回升，但回升幅度有限?？傮w來看，在鋼企煉鋼利潤(rùn)壓縮的背景下，至春節(jié)前鋼企開工穩(wěn)中回落主趨勢(shì)不變。此外，鋼企疏港量環(huán)比增29萬噸至261萬噸，處于十一節(jié)后補(bǔ)庫(kù)高位水平的下沿，鑒于目前鋼企外礦庫(kù)存可用水平已達(dá)31天的相對(duì)高位，因此我們判斷短期鐵礦石高需求難以為繼，疊加鐵礦石發(fā)貨和到貨的恢復(fù)，2016年最后一周港口庫(kù)存水平達(dá)到年內(nèi)新高。

淡季需求更加低迷

需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱是近期板塊品種價(jià)跌的關(guān)鍵。上周前4個(gè)交易日鋼貿(mào)商日均成交14萬手，為近3個(gè)月為數(shù)不多的日均成交在15萬噸以下的交易周，以上海市場(chǎng)為例，上周螺線合計(jì)成交1.74萬噸，雖然環(huán)比略增，但同樣為近期較低水平。成交顯著回落，鋼材社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累積，周內(nèi)鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增26.7萬噸至945萬噸，較2015年年末庫(kù)存高出9.7%，分品種來看，依然是建筑材庫(kù)存累積明顯。

綜上所述，我們認(rèn)為，春節(jié)之前，鋼材供需兩弱的大環(huán)境有望延續(xù)，在此背景下，螺紋鋼以及熱卷價(jià)格均缺乏明顯的方向性，建議操作以區(qū)間振蕩為主，結(jié)合2016年板塊品種持續(xù)反彈創(chuàng)新高，我們略偏向于價(jià)格偏弱振蕩，可以適度把握逢高拋空操作，輕倉(cāng)為宜。