公司蒙維10 萬噸特種PVA 和配套循環(huán)經(jīng)濟項目開車成功,預(yù)計蒙維PVA成本將比皖維本部PVA 低2000 元左右,這一項目的投產(chǎn),將顯著提升公司市場份額與行業(yè)競爭力,加速行業(yè)洗牌。隨著行業(yè)集中度的持續(xù)提升,PVA價格長期上漲潛力較大。預(yù)計2017 年產(chǎn)量超過25 萬噸,價差每擴大1000元/噸,公司毛利增厚2.5 億元,歸母凈利潤增厚1.56 億元。EPS 增厚0.095。 公司作為國內(nèi)PVA 生產(chǎn)研發(fā)的龍頭企業(yè),對PVB,PVA 光學(xué)膜等下游新產(chǎn)品的開發(fā)方面也領(lǐng)先市場,尤其是PVB,已經(jīng)取得積極進展,未來發(fā)展?jié)摿Ψ浅4蟆nA(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤為1.41、2.72 和4.84 億元,EPS分別為0.09,0.17 和0.29,對應(yīng)當前股價PE 為53.95X,28.05X 和15.73X,維持推薦評級。 公司深耕PVA 產(chǎn)業(yè)鏈:公司作為全國規(guī)模最大,產(chǎn)業(yè)鏈最完整的PVA生產(chǎn)企業(yè)。2015 年公司PVA 產(chǎn)量已經(jīng)達到16.14 萬噸,行業(yè)占比23.1%,產(chǎn)銷量均為全國第一。高強高模PVA 纖維產(chǎn)銷量為國內(nèi)總量的70%,國際市場占有率約45%左右。并且擁有從上游電石、余熱發(fā)電到下游高端PVA 制品,電石渣環(huán)保處理一體化產(chǎn)業(yè)鏈,是全球最具競爭力的PVA生產(chǎn)企業(yè)。 內(nèi)蒙項目投產(chǎn),提升公司份額與競爭力:公司內(nèi)蒙項目10 萬噸特種PVA和60 萬噸廢渣循環(huán)利用開車成功。根據(jù)測算,蒙維PVA 綜合成本比公司巢湖本部成本低2000 元左右,新產(chǎn)能的投放將進一步提升公司市場份額,加速行業(yè)洗牌,進一步鞏固公司競爭優(yōu)勢。 PVA 集中度持續(xù)提升,長期價格看漲:經(jīng)過多年行業(yè)洗牌,2015 年實際運行的產(chǎn)能為99.2 萬噸,開工率可達到70%。2010 年到2015 年行業(yè)前四名占有率從51.9%上升到了69.2%,隨著蒙維10 萬噸特種PVA 項目投產(chǎn),未來行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升,為PVA 提價奠定基礎(chǔ)。此外,下游房地產(chǎn)和造紙景氣回暖提振需求,PVA 的出口需求也在持續(xù)回暖,這都成為未來PVA 價上漲的重要驅(qū)動因素。預(yù)計2017-2018PVA 價格上漲盈利能力提升是大概率事件。 PVA下游高端產(chǎn)品蓄勢待發(fā):公司擁有500 萬平方米PVA光學(xué)膜和8000噸PVB 樹脂產(chǎn)能,高端產(chǎn)品研發(fā)處于國內(nèi)領(lǐng)先位置,有望打破國外壟斷,替代進口。 風險提示:蒙維項目投產(chǎn)不順利,PVA 價格持續(xù)低迷。 責任編輯:傅旭鵬 |
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