事件:公司29 日發(fā)布系列公告,主要內容包括:壓縮對大股東增發(fā)規(guī)模,由48 億元壓縮為38億元;本次向永泰控股增發(fā)股份,自股票非公開發(fā)行起三十六個月內不進行轉讓;永泰控股的全全資子公司祥源投資及?;顿Y承諾目前所持有的4191 萬股公司股份,自非公開發(fā)行起三十六個月內不進行轉讓;刪除“償還設立海德資管相關借款10 億元”這一募投項目。 投資要點: 減少發(fā)行規(guī)模,縮小公司發(fā)行后總市值,增厚每股利潤。按照此次承諾壓減增發(fā)規(guī)模,同時由于增發(fā)款項不再用于歸還欠款,因此公司可使用發(fā)展業(yè)務的資金規(guī)模依然是48 億元,但發(fā)行股本數量將從3.67 億股減少到2.91 億股(按增發(fā)價13.06 元計算)。按照12 月28 日收盤價37.65 元/股計算,完成增發(fā)后總市值從195 億元下降到167 億元,假定未來盈利能力不變,則相當于增厚公司每股利潤16.6%。增加鎖定期限,利于公司長期利益。本輪增發(fā)不僅限制新增發(fā)股份三年內不得減持,還限制了實際控制人間接持有現在全部股權未來三年內不得減持,有利于公司控股股東長期穩(wěn)健經營公司長期發(fā)展。同時,公司可流通股份僅1.09億股,按12 月28 日收盤價計算,總流通市值僅41 億元,占增發(fā)后總市場24%。 不良資產處置業(yè)務有序開展,項目儲備豐富。海德股份不良資產業(yè)務已經開始開展,公告稱,16 年9-12 月海徳資管已與多個交易對方達成總金額達67.23 億元的多個不良資產管理項目的意向,已經實施投9.62 億元,其中銀行ABS 類項目投資1.62 億元,預計持有2.5-5 年,年化收益率10-15.5%,不良資產包投資8 億元,預計持有1-3 年,年化收益率12%;未來三年公司計劃項目規(guī)模400 億元,如按照平均12%年化利潤計算,全部完成后年利潤48 億元。 考慮公司可能需要融資350 億,融資成本按5%計算,年財務費用16.5 億元,兩項抵消后,公司預計三年后年利潤將達到31.5 億元。12 月27 日公司收到監(jiān)管部門二次反饋意見,并于28 日對增發(fā)規(guī)模、持股鎖定周期等進行調整。預計公司一系列調整將逐步符合證監(jiān)會相關要求,預計增發(fā)過會將進入加速階段,定增完成后儲備項目業(yè)務開展迅速。 不良資產處置行業(yè)進入加速發(fā)展黃金期。在宏觀經濟增速放緩、去杠桿去產能背景下,公司所處不良資產處置行業(yè)將迎來發(fā)展高峰。近期建行、工行等國有商業(yè)銀行已經開展對一些大型工礦企業(yè)進行市場化債轉股等一系列不良資產處置業(yè)務,但股份制商業(yè)銀行、農商行、城商行等由于自身規(guī)模有限、專業(yè)能力有限等原因,急需外部第三方資產管理公司進行相關處置。海德股份是A 股最純正不良資產管理公司迎來行業(yè)發(fā)展拐點,最為受益。 盈利預測與估值:公司作為A 股唯一一家不良資產管理公司,專業(yè)性、稀缺性將使公司獲得大量業(yè)務機會和業(yè)績增長潛力。預計在2017 年后業(yè)績增長潛力開始展現。在不考慮公司非公開增發(fā)完成的前提下,公司獲得西藏牌照,第三方托管業(yè)務在加快開展,并逐步開展不良資產收購業(yè)務。因此我們維持公司盈利預測,預計2016-2018 年實現凈利潤0.76、2.43、3.50億元,對應EPS 分別為0.50、1.60、2.31 元/股。如果增發(fā)38 億完成,公司將有充足的資金通過杠桿運作不良資產,預計凈利潤有望大幅度擴張。維持“買入”評級。 責任編輯:傅旭鵬 |
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