2017年基本金屬整體將在大規(guī)模財政刺激與供給端改革的配合下繼續(xù)呈反彈之勢，但品種間將呈現分化之勢：鉛、鋅與鎳漲幅將繼續(xù)領先于其他基本金屬，銅與鋁漲幅將有所放緩。

供給增量可期

從國家統(tǒng)計局和海關總署公布的數據來看，2016年前十個月我國累計生產銅697.5萬噸，同比增長7.53，累計進口銅299.27萬噸，同比增長3.22%，累計出口精銅38.6萬噸，同比增長125.83%。這表明，一方面，國內精銅產量并未受去年年底聯合減產的影響，反而是有所增加，從而使得國內市場供應量繼續(xù)增加；另一方面，從產量與進口量同比來看，產量增幅明顯高于進口量增幅。此外，出口大幅增加也從側面反映出當前國內銅市場供需過剩形勢不容樂觀。預計今年國內精銅將過剩62萬噸，而明年則將上升為過剩79萬噸。

在近期于上海召開的第十二屆亞洲銅業(yè)大會上，2017年銅精礦年度長單終于塵埃落定。自由港邁克墨倫公司簽往中國的2017年長協銅精礦TC價格為92.5美元/噸，低于此前市場普遍預期。究其原因來看，一方面是受礦山壓貨的影響，另一方面則是受國內冶煉廠庫存不足的影響。隨著長單談判的塵埃落定，預計礦山年底發(fā)貨量會陸續(xù)增多，現貨TC或止跌回升。

綜合來看，我們認為，雖然2017年TC/RCs長協價出現了下滑，但TC/RCs市場價將在全球銅市場供應過剩的情況下小幅上漲，TC/RCs的上揚將使得銅冶煉廠仍將保持較高的生產積極性，從而增加銅產量，這一點可以從我國今年銅產量的增長與TC/RCs費用自年初以來的回升得到印證。

需求小幅改善

根據中電聯發(fā)布的電力數據，1—10月，全國電力供需總體寬松。一方面，全社會用電量增速同比提高，三產和居民用電量保持較快增長；制造業(yè)用電量累計增速逐月提高，產業(yè)結構調整繼續(xù)顯現。另一方面，發(fā)電裝機容量持續(xù)快速增長，水電當月發(fā)電量連續(xù)兩個月負增長。除水電外，其他類型設備平均利用小時同比降低。

隨著新一輪農村電網改造升級的啟動，電網投資增速有望持續(xù)增長。國家電網新一輪農村電網改造升級總投資達到5222億元，計劃五年完成。今明兩年將完成219萬農田灌溉機井通電，6.6萬個小城鎮(zhèn)（中心村）電網改造升級，7.8萬個自然村通動力電任務。同時開展西藏、新疆、四川、甘肅、青海等農村電網建設。隨著農村電網改造投入和售電側改革的推進，預計電網投資增長勢頭有望持續(xù)。

11月7日，國家發(fā)改委、國家能源局正式發(fā)布《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，規(guī)劃指出“十三五”電力工業(yè)投資規(guī)模達到7.17萬億元；其中電源投資3.83萬億元，電網投資3.34萬億元。這也意味著電網投資要比十二五期間的1.99萬億增加67.3%，其中2016年1—10月電網投資4100 億，則2017—2020年投資規(guī)劃約為2.84萬億，投資增速將大幅提升，有望保持兩位數增速，將大幅拉動銅需求。

房地產方面，短期內投資增速亦將呈現大幅放緩之勢，這將不利于國內銅消費量的回升，從而對銅價形成一定壓制。

基于此，我們認為，明年一季度LME銅價將在5800—6200美元/噸區(qū)間，滬銅將在46500—49800元/噸呈寬幅橫盤整理態(tài)勢。