臨近年底，美豆期貨及大連豆粕期價均出現(xiàn)大幅回調(diào)行情。展望后市，基本面利空因素來襲，連粕期價或?qū)⒒卣{(diào)。

南美迎來有利降雨，擠壓美豆天氣升水

目前美豆的供應(yīng)端行情告一段落，市場焦點轉(zhuǎn)移至美豆的出口及南美的天氣因素。美豆方面，近期出口需求持續(xù)強勁，明顯好于去年同期水平。但是美聯(lián)儲加息靴子落地令美元大幅走高，勢必打壓美豆出口勢頭。目前來看，國際大豆需求或提前轉(zhuǎn)移至南美，美國大豆面臨嚴峻的競爭形勢。

此前阿根廷產(chǎn)區(qū)干旱天氣推升美豆期價，上周末阿根廷主要大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有益降雨，促使此前因干旱而停播的省份恢復(fù)播種。降雨令美盤豆價承壓，美豆從1050美分/蒲式耳高位下挫，一度跌破1000美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)。巴西方面，大豆播種基本結(jié)束，12月下旬土壤墑情良好，分析機構(gòu)紛紛上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測值。不過明年1—2月巴西大豆的收獲期正值雨季，仍有潛在風險和炒作空間。

環(huán)保限產(chǎn)因素消退，豆粕庫存止降回升

國內(nèi)方面，此前因環(huán)保檢查被要求停機整頓的廣東幾家油廠已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，上周因霧霾被要求限產(chǎn)的山東等地油廠本周均恢復(fù)開機，廣東、山東這兩個此前豆粕供應(yīng)極度緊張的地區(qū)略有緩解。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為43.7萬噸，較上周的36.4萬噸大增20%。當周豆粕未執(zhí)行合同449.7萬噸，較上周的521.7萬噸下降13.8%。此外，因榨利豐厚及大豆集中到港，12月國內(nèi)港口進口大豆預(yù)報到港890萬噸，高于11月的783萬噸，油廠開機積極性較高，預(yù)計本周大豆壓榨總量或至190萬噸左右的超高水平。而經(jīng)銷商為鎖定利潤積極拋售，增加油廠出貨壓力，導(dǎo)致油廠出貨價格明穩(wěn)暗降。

資金回流施壓期價，下游備貨趨于謹慎

國內(nèi)資金面緊張影響市場情緒。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)明年國內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健中性，并抑制房地產(chǎn)泡沫，政策導(dǎo)向趨于收緊銀根。隨著年底來臨，銀行利率上浮，部分熱錢要從期貨市場流出，加之行業(yè)資金亦有套現(xiàn)回籠的需求，年底資金緊縮影響市場情緒。近期經(jīng)濟景氣指標BDI連續(xù)下跌，加劇資金在農(nóng)產(chǎn)品操作上的落袋為安心理。上周二資金開始外流，持倉量萎縮，連粕主力合約大跌近3%。

由于目前期現(xiàn)價差過大，加之飼料企業(yè)前期超量購買，后續(xù)需求略顯不足。飼料企業(yè)、貿(mào)易商采購意愿下降，這將對豆粕上行構(gòu)成壓力。隨著大豆壓榨量持續(xù)位于高位，以及飼料養(yǎng)殖企業(yè)備貨逐漸完成，豆粕基差有望縮小。

總之，南美天氣問題對美豆影響較大，關(guān)注美豆在1000美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)口的市場情緒。當前國內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張氣氛有所緩解，長期看將逐漸轉(zhuǎn)為寬松。隨著下游庫存重建，飼企采購意愿或下降，企業(yè)備貨趨于謹慎，將對豆粕上行構(gòu)成壓力。此外，國內(nèi)資金面緊張、連粕持倉量萎縮，以及近期玉米大跌，對豆粕價格亦帶來利空影響。后期隨著供應(yīng)緊張格局緩解，以及南美大豆上市壓力顯現(xiàn)，豆粕市場回調(diào)壓力或加大。