2017年基本金屬整體將在大規(guī)模財(cái)政刺激與供給端改革的配合下繼續(xù)呈反彈之勢(shì)，但品種間將呈現(xiàn)分化之勢(shì)：鉛、鋅與鎳漲幅將繼續(xù)領(lǐng)先于其他基本金屬，銅與鋁漲幅將有所放緩。

供給增量可期

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年前十個(gè)月我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)銅697.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.53，累計(jì)進(jìn)口銅299.27萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.22%，累計(jì)出口精銅38.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)125.83%。這表明，一方面，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量并未受去年年底聯(lián)合減產(chǎn)的影響，反而是有所增加，從而使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)量繼續(xù)增加；另一方面，從產(chǎn)量與進(jìn)口量同比來(lái)看，產(chǎn)量增幅明顯高于進(jìn)口量增幅。此外，出口大幅增加也從側(cè)面反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)供需過(guò)剩形勢(shì)不容樂(lè)觀。預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)精銅將過(guò)剩62萬(wàn)噸，而明年則將上升為過(guò)剩79萬(wàn)噸。

在近期于上海召開(kāi)的第十二屆亞洲銅業(yè)大會(huì)上，2017年銅精礦年度長(zhǎng)單終于塵埃落定。自由港邁克墨倫公司簽往中國(guó)的2017年長(zhǎng)協(xié)銅精礦TC價(jià)格為92.5美元/噸，低于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期。究其原因來(lái)看，一方面是受礦山壓貨的影響，另一方面則是受?chē)?guó)內(nèi)冶煉廠庫(kù)存不足的影響。隨著長(zhǎng)單談判的塵埃落定，預(yù)計(jì)礦山年底發(fā)貨量會(huì)陸續(xù)增多，現(xiàn)貨TC或止跌回升。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，雖然2017年TC/RCs長(zhǎng)協(xié)價(jià)出現(xiàn)了下滑，但TC/RCs市場(chǎng)價(jià)將在全球銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的情況下小幅上漲，TC/RCs的上揚(yáng)將使得銅冶煉廠仍將保持較高的生產(chǎn)積極性，從而增加銅產(chǎn)量，這一點(diǎn)可以從我國(guó)今年銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)與TC/RCs費(fèi)用自年初以來(lái)的回升得到印證。

需求小幅改善

根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的電力數(shù)據(jù)，1—10月，全國(guó)電力供需總體寬松。一方面，全社會(huì)用電量增速同比提高，三產(chǎn)和居民用電量保持較快增長(zhǎng)；制造業(yè)用電量累計(jì)增速逐月提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)顯現(xiàn)。另一方面，發(fā)電裝機(jī)容量持續(xù)快速增長(zhǎng)，水電當(dāng)月發(fā)電量連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。除水電外，其他類(lèi)型設(shè)備平均利用小時(shí)同比降低。

隨著新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)的啟動(dòng)，電網(wǎng)投資增速有望持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)家電網(wǎng)新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)總投資達(dá)到5222億元，計(jì)劃五年完成。今明兩年將完成219萬(wàn)農(nóng)田灌溉機(jī)井通電，6.6萬(wàn)個(gè)小城鎮(zhèn)（中心村）電網(wǎng)改造升級(jí)，7.8萬(wàn)個(gè)自然村通動(dòng)力電任務(wù)。同時(shí)開(kāi)展西藏、新疆、四川、甘肅、青海等農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)。隨著農(nóng)村電網(wǎng)改造投入和售電側(cè)改革的推進(jìn)，預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資增長(zhǎng)勢(shì)頭有望持續(xù)。

11月7日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局正式發(fā)布《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，規(guī)劃指出“十三五”電力工業(yè)投資規(guī)模達(dá)到7.17萬(wàn)億元；其中電源投資3.83萬(wàn)億元，電網(wǎng)投資3.34萬(wàn)億元。這也意味著電網(wǎng)投資要比十二五期間的1.99萬(wàn)億增加67.3%，其中2016年1—10月電網(wǎng)投資4100 億，則2017—2020年投資規(guī)劃約為2.84萬(wàn)億，投資增速將大幅提升，有望保持兩位數(shù)增速，將大幅拉動(dòng)銅需求。

房地產(chǎn)方面，短期內(nèi)投資增速亦將呈現(xiàn)大幅放緩之勢(shì)，這將不利于國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)量的回升，從而對(duì)銅價(jià)形成一定壓制。

基于此，我們認(rèn)為，明年一季度LME銅價(jià)將在5800—6200美元/噸區(qū)間，滬銅將在46500—49800元/噸呈寬幅橫盤(pán)整理態(tài)勢(shì)。