一位不愿具名的新三板董秘告訴中國證券報記者，目前不少企業(yè)處于內(nèi)外夾困的境地。“一方面是現(xiàn)金流吃緊，應收賬款高筑;另一方面新三板市場流動性相對不足，企業(yè)主要依靠的定向增發(fā)融資模式也陷入困境，甚至引發(fā)“低流動性-折價定增-低股價-低流動性”負向循環(huán)，定增大幅折價令企業(yè)望而退卻，企業(yè)難以及時獲得輸血。”

安信證券研究報告指出，新增掛牌公司數(shù)量超過5000家的背景下，新三板的融資能力沒有得到明顯提升。

在融資受阻的情況下，不少掛牌企業(yè)把手伸向銀行?！暗y行放貸，不光要看企業(yè)資產(chǎn)負債率、盈利能力，更要看企業(yè)的現(xiàn)金流。當下的情況是，不少企業(yè)利潤減少，應收賬款增加、資金鏈緊張，銀行也在收緊中小企業(yè)貸款?！币患裔t(yī)療行業(yè)的新三板企業(yè)負責人表示。

該負責人透露，現(xiàn)在越來越多的企業(yè)開始使用承兌換匯票進行結算、支付、還款。據(jù)了解，承兌匯票分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。企業(yè)結算中，又以銀行承兌匯票為主(銀行根據(jù)出票人的資信給予一定的信用支持)。承兌匯票實質(zhì)上是一種遠期付款方式，也是企業(yè)常用的融資工具。在結算時不使用現(xiàn)金，而使用承兌匯票，可以使交易雙方在有限的資金條件下，進行更大金額的買賣。

一位銀行內(nèi)部人士告訴記者，銀行承兌匯票每張票面金額最高為1000萬元，正常情況下百萬以上的單子才使用承兌匯票結算?！耙慈f分之五來收手續(xù)費，面額太小不劃算。加上相對來說手續(xù)比較麻煩，層層審核，還要分期還款，面額小也不方便?！?/p>

但有新三板企業(yè)人士向中國證券報記者透露，“承兌匯票小額化”目前越發(fā)明顯，甚至50萬元的承兌匯票或是更小面額也開始多起來?！坝贸袃秴R票支付，萬一企業(yè)急著用錢，只能提前貼現(xiàn)支取。中小企業(yè)本來融資成本就高，扣除貼現(xiàn)利息之后，融資成本可能高達百分之十幾。要不是為了維持一點可憐的現(xiàn)金流，企業(yè)一般不會這么干”。

掛牌企業(yè)私募債發(fā)行有增多的趨勢。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，今年7月份以來，共有9家新三板公司公告發(fā)行私募債，募集金額從500萬元到1億元不等，總?cè)谫Y額達3.37億元。尤其是11月計劃發(fā)行私募債的公司增至4家，呈現(xiàn)增長的趨勢。

一家計劃發(fā)行私募債公司的負責人透露，此前也想過定增融資，但投資機構給出的價格大幅折價。相比之下，私募債發(fā)行審核采取備案制，審批周期更快，而且對發(fā)行人的資產(chǎn)、盈利狀況也無硬性要求?！凹由献罱袌隼氏滦?，私募債成本降低，發(fā)行私募債不失為一個好辦法”。

值得注意的是，私募債興起的同時，新三板也出現(xiàn)多起私募債違約或無法按時回購私募債的案例。今年3月，鉆井技術綜合服務供應商中成新星2012年發(fā)行的中小企業(yè)私募債券(“12中成債”)未能按期足額償付，涉及金額3843萬元，揭開了新三板市場私募債違約的序幕。事實上，中成新星曾試圖通過增發(fā)募資6300萬元來回購私募債，卻因未能完成募資備案宣布失敗。今年7月1日，“私募債違約第一股”中成新星在新三板摘牌。

“受經(jīng)濟下行等因素的影響，部分中小企業(yè)面臨困境，新三板定增融資容易受到短期市場波動的影響，不利于掛牌企業(yè)中小企業(yè)融資功能進一步發(fā)揮，特別是在目前流動性相對低迷的情況下，嘗試多元化融資工具，能更好地促進公司融資，”一位新三板第三方機構服務平臺負責人表示，“但嘗試這種融資工具的同時，也要注意控制融資成本，不能一味將債務推至未來，應當抓住融資帶來的喘息機會盡快振興主業(yè)?！?/p>