貿(mào)易商冬儲或進(jìn)一步提振需求

最近，上海螺紋鋼主力1705合約連續(xù)下跌，本周一收于2922元/噸，較上周一收盤價3280元/噸下跌358元/噸。需求淡季、宏觀面偏空及中頻爐檢查炒作告一段落等因素共振，引發(fā)螺紋鋼價格大幅下行。但經(jīng)過快速下跌，目前期貨貼水過大，短期或有反彈需求。

最近，上海螺紋鋼主力1705合約連續(xù)下跌，本周一收于2922元/噸，較上周一收盤價3280元/噸下跌358元/噸。需求淡季、宏觀面偏空及中頻爐檢查炒作告一段落等因素共振，引發(fā)螺紋鋼價格大幅下行。但經(jīng)過快速下跌，目前期貨貼水過大，短期或有反彈需求。

下游需求持續(xù)走弱

12月是傳統(tǒng)需求淡季，由于天氣轉(zhuǎn)涼和春節(jié)臨近，下游工地會陸續(xù)停工。最近由于北方地區(qū)霧霾加重，政府強(qiáng)制施工工地停工，鋼材需求萎縮非常明顯。據(jù)MYSTEEL公布的北京地區(qū)貿(mào)易商日成交數(shù)據(jù)，12月上半月日均成交為5930噸，而從16日到23日平均成交僅有2533噸，萎縮了近60%。

北方地區(qū)成交明顯萎縮，一方面與季節(jié)性因素有關(guān)，另一方面與行政性干預(yù)有關(guān)。雖然北方地區(qū)已經(jīng)解除對工地的限制，但由于春節(jié)臨近，部分工地并不急于復(fù)產(chǎn)，而是推遲到年后再開工，因此短期工地需求或難有明顯起色。但我們注意到，由于鋼價大幅下行，之前由于價格過高放棄冬儲的部分貿(mào)易商再度有了冬儲的念頭，貿(mào)易商冬儲意愿上升或給需求帶來一定的提振。

社會庫存加速累積

根據(jù)MYSTEEL的數(shù)據(jù)，截至上周，鋼材五大品種社會庫存連續(xù)5周反彈，并且周累積速度明顯加快。截至上周五，鋼材五大品種社會庫存合計為920.07萬噸，環(huán)比大幅增加25.95萬噸，比去年同期增加41.24萬噸。

社會庫存一般在春節(jié)前一個月開始季節(jié)性增加，今年庫存增加時間較往年提前，并且近期庫存累積速度明顯加快。雖然短期庫存快速累積會給市場心態(tài)造成一定沖擊，但不可否認(rèn)的是，目前的絕對值水平仍處于多年來的低位。

期貨貼水過大

最近關(guān)于2017年大環(huán)境的猜測日益增多：首先，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，預(yù)計2017年貨幣政策很難有寬松的空間，甚至?xí)惺站o的可能；其次，2017年或不再給GDP設(shè)置增長目標(biāo)，進(jìn)一步加重了市場的擔(dān)憂情緒；最后，房地產(chǎn)市場調(diào)控在2017年或更加嚴(yán)厲，而房地產(chǎn)市場的好壞與黑色品種的表現(xiàn)直接相關(guān)。

近期宏觀面偏空消息增多，因此，除了黑色系以外大宗商品整體表現(xiàn)疲弱，工業(yè)品跌幅較大，市場預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向悲觀，螺紋鋼主力合約對現(xiàn)貨的貼水不斷擴(kuò)大。以12月26日收盤價計算，1705合約盤面價格貼水上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨364元/噸，屬于歷史上較大貼水幅度，如此高的貼水或在短期內(nèi)制約螺紋鋼價格繼續(xù)下行。

綜上所述，由于季節(jié)性淡季因素、北方霧霾導(dǎo)致工地停工，短期鋼材需求大幅萎縮，成交下滑明顯。同時，中頻爐檢查炒作也告一段落，宏觀面偏空因素較多。上述因素共振引發(fā)螺紋鋼價格大幅下行，但目前期貨貼水過大，短期或有反彈需求。