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隧道股份上海國(guó)改先鋒:中泰證券12月27日評(píng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-12-27 15:11:56 來(lái)源:中泰證券

投資要點(diǎn)


股份劃轉(zhuǎn)上海國(guó)資流動(dòng)平臺(tái),公司國(guó)企改革揚(yáng)帆起航。近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出:“要深化國(guó)企國(guó)資改革,混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口。”央企試點(diǎn)鋪開(kāi)有望帶動(dòng)地方國(guó)改加速。上海國(guó)改下半年進(jìn)展不斷,持續(xù)創(chuàng)新引領(lǐng)全國(guó)。公司10 月29 日公告控股股東將其持有的公司13%股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)國(guó)盛集團(tuán)已完成。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn),標(biāo)志著公司國(guó)企改革進(jìn)一步提速。參考此前上海建工案例,公司后續(xù)有望在股權(quán)激勵(lì)、引入戰(zhàn)略投資者等方面破題,同時(shí)疊加訂單大幅增長(zhǎng),有望加速業(yè)績(jī)釋放。


軌交十三五迎來(lái)投資高峰,公司訂單高速增長(zhǎng)。城市軌交是目前最具增長(zhǎng)潛力的基建子領(lǐng)域,我們預(yù)計(jì)十三五期間投資規(guī)??蛇_(dá)2-2.5 萬(wàn)億,較十二五同比增長(zhǎng)63%-103%。未來(lái)五年將迎來(lái)軌交建設(shè)的高峰。作為全國(guó)地下工程龍頭企業(yè),軌交投資的高景氣度將為公司帶來(lái)充足業(yè)務(wù)。公告1-9 月僅設(shè)計(jì)施工訂單總額232 億元,同比增長(zhǎng)14.5%,投資類(lèi)項(xiàng)目139 億元;施工與投資總訂單同比增長(zhǎng)83%,充足訂單推動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。


積極創(chuàng)新,全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)把握PPP 加速落地機(jī)遇。公司具備創(chuàng)新基因,探索基建領(lǐng)域投融資新模式,成功踐行公司可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)證券化等融資工具,全產(chǎn)業(yè)鏈參與PPP 項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯。PPP 資產(chǎn)證券化政策出臺(tái)將使公司PPP 項(xiàng)目承接如虎添翼。今年1-9 月中標(biāo)3 個(gè)PPP 項(xiàng)目合計(jì)139 億元,公告聯(lián)合綠地集團(tuán)中標(biāo)南京地鐵5號(hào)線工程PPP 項(xiàng)目,項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)為196 億元,未來(lái)模式有望成功復(fù)制,繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)發(fā)力軌交PPP 領(lǐng)域。


投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為16.3/20.4/25.3 億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.52/0.65/0.81元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為20/16/13,考慮到公司未來(lái)PPP 業(yè)務(wù)的巨大潛力及國(guó)企改革進(jìn)程提速,給予公司目標(biāo)價(jià)13 元(對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E20 倍),“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。


風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)企改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),PPP 項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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