利空影響快速釋放

12月以來，期指延續(xù)調(diào)整勢頭。在當前證監(jiān)會強化資管行業(yè)監(jiān)管、經(jīng)濟增長底線預(yù)期松動的情況下，周一期指一度創(chuàng)下調(diào)整以來新低。不過，由于現(xiàn)貨個別行業(yè)板塊回升，帶動抄底資金涌入，昨日期指強勢翻紅，收出長下影線。

風(fēng)險偏好整體偏低

上周，債市信用事件經(jīng)過監(jiān)管層牽頭調(diào)解后，風(fēng)險警報解除。加上央行在公開市場上連續(xù)兩周共釋放6250億元流動性，維穩(wěn)態(tài)度明確，期指走勢略有企穩(wěn)。不過，從資金利率價格走勢上看，并未出現(xiàn)明顯的緩和跡象。本周一，7天Shibor已創(chuàng)出2015年8月來新高。除了隔夜品種以外，其余期限品種均繼續(xù)創(chuàng)出反彈新高。本周央行在公開市場還有8450億逆回購到期。由于2016年年底及2017年春節(jié)臨近，資金面緊張格局依舊。在流動性壓力下，當前市場整體風(fēng)險偏好承壓。

上周末，證監(jiān)會新聞發(fā)布會針對資管行業(yè)提出更嚴格的監(jiān)管要求，政策層防范金融風(fēng)險工作仍在推進。在監(jiān)管趨嚴后，近期消息面出現(xiàn)的違規(guī)、違約案例開始增多。局部風(fēng)險事件從中期看有利于進一步破除市場的剛兌預(yù)期、降低無風(fēng)險利率，但若違約事件涉及機構(gòu)范圍面廣、資金量大，可能引發(fā)流動性問題。此外，若去杠桿過于激進，期限錯配環(huán)境下可能將放大金融市場波動。我們認為，由于投資者擔憂潛在違約事件發(fā)生，市場的風(fēng)險偏好也將維持偏低水平。

微觀企穩(wěn)因素增多

從A股現(xiàn)貨市場觀察，上周大勢出現(xiàn)弱勢振蕩，但微觀層面看個股漲跌分化加大。上周期指三個現(xiàn)貨指數(shù)行業(yè)呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)格局。滬深300指數(shù)中，電信行業(yè)周漲幅達4.04%，金融行業(yè)周跌幅為2.25%。

從消息面看，主要受到改革中有關(guān)國企混合所有制改革、債轉(zhuǎn)股的推動，部分題材類個股有所表現(xiàn)。在風(fēng)險有所釋放后，部分“勇敢”的資金開始介入受益于改革支撐的品種。若后期由改革預(yù)期推升的風(fēng)險偏好慢慢增強，期指企穩(wěn)的動能將進一步增加。

技術(shù)面來看，上證指數(shù)周一最低下探至3068.4點，一度跌破120日線支撐。從趨勢上看，近期日K線已回調(diào)至今年以來形成的上行趨勢線附近，具備支撐力度。從長期趨勢看，當前經(jīng)濟企穩(wěn)、企業(yè)盈利改善的勢頭并未能證偽。在市場出現(xiàn)一定調(diào)整后，對長線資金來說入市的安全邊際在提升。周一市場在創(chuàng)下階段性新低后，個別板塊上漲后進一步吸引抄底資金流入，并帶動指數(shù)的探低回升。期指日K線的長下影線對多頭的信心具有明顯提振，當前階段性企穩(wěn)的態(tài)勢或進一步明確。

整體上，雖然監(jiān)管加強、資金面偏緊對風(fēng)險偏好的壓制仍在延續(xù)，但經(jīng)過近四周的單邊回調(diào)，上證指數(shù)回調(diào)至3000點附近后風(fēng)險已有明顯釋放，資金入市的安全邊際也在增加。微觀上，國企改革等主題投資有所表現(xiàn)，為風(fēng)險偏好的回穩(wěn)提供支撐。本周來看，雖然監(jiān)管及資金面利空余波未平，但市場抄底意愿增加，期指企穩(wěn)因素有望增加。