摘要

鎳價(jià)在下破9萬(wàn)元關(guān)口位置后，跌勢(shì)加劇，在外盤(pán)圣誕休市無(wú)報(bào)價(jià)情況下，國(guó)內(nèi)更是演繹有色齊跌，鎳價(jià)領(lǐng)先跌停的情況，在外空空缺檔口，國(guó)內(nèi)主動(dòng)釋放了前期上漲乏力后各界的做空壓力，迅速調(diào)整急跌后，易有反彈發(fā)生。

資金面偏緊

隨著特朗普基建預(yù)期在有色金屬市場(chǎng)上的釋放以后，有色整體獲利了結(jié)有所顯現(xiàn)，畢竟市場(chǎng)也在關(guān)心具體需求的真實(shí)釋放情況，而這需要在新總統(tǒng)上臺(tái)后頒布的政策措施中逐漸體現(xiàn)。因此市場(chǎng)熱度逐漸有所降溫。另外，臨近年末，基金調(diào)倉(cāng)，以及節(jié)前獲利了結(jié)，資金離場(chǎng)情緒逐漸有所釋放，也令前期洶涌的看漲情緒逐漸冷卻。

從近期的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，資金面更為緊張。我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策重心已明確轉(zhuǎn)向“去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”，央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也明確指出下一步政策重心將轉(zhuǎn)向“主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)、主動(dòng)去杠桿、主動(dòng)防風(fēng)險(xiǎn)”三個(gè)主動(dòng)。從價(jià)上看，雖然央行沒(méi)有加息，公開(kāi)市場(chǎng)各類(lèi)工具各種期限的操作利率也維持穩(wěn)定，但實(shí)際上央行通過(guò)“縮短放長(zhǎng)”的策略已經(jīng)悄然提高了向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的綜合資金成本。資金面緊張的情況影響金融資產(chǎn)整體的表現(xiàn)，大宗商品也難幸免。

在節(jié)日關(guān)口國(guó)內(nèi)的主動(dòng)調(diào)整，也與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)整體謹(jǐn)慎氣氛有關(guān)，但在迅速的調(diào)整過(guò)后，資金推動(dòng)因素弱化。

基本面近期相對(duì)缺乏更多提振

鎳基本面近期或有印尼礦石出口放松的憂(yōu)慮

1、印尼礦石出口松綁預(yù)期再度引發(fā)關(guān)注

印尼礦業(yè)與能源部長(zhǎng)上周五稱(chēng)，印尼正考慮批準(zhǔn)符合一定條件的鋁土礦、鎳礦等部分礦產(chǎn)出口。能源與礦產(chǎn)資源部長(zhǎng)IgnasiusJonan在采訪中表示，為緩和兩年前開(kāi)始實(shí)施的礦石出口禁令的沖擊，正在修訂一項(xiàng)政府規(guī)定。Jonan表示，“我們嚴(yán)肅對(duì)待這一問(wèn)題，這也是為什么要對(duì)現(xiàn)有的政府規(guī)定進(jìn)行修訂，總統(tǒng)有望很快公布或批準(zhǔn)新規(guī)，時(shí)間可能在明年1月初?！庇∧嵊?014年宣布實(shí)施礦石出口禁令，以激勵(lì)礦企在國(guó)內(nèi)興建煉廠來(lái)進(jìn)行加工，但在遭遇行業(yè)抵制后作出了一些讓步。全面禁令從2014年1月12日起生效。

受此影響，我國(guó)鎳礦石進(jìn)口由依賴(lài)印尼供應(yīng)，轉(zhuǎn)向依賴(lài)菲律賓供應(yīng)。2013年我國(guó)進(jìn)口7124萬(wàn)噸鎳礦石，自印尼進(jìn)口58%，菲律賓占比42%，而2014年，第一季度仍有印尼礦石到港，2014年進(jìn)口鎳礦石總量4763萬(wàn)噸，而2015年鎳礦進(jìn)口量3516.72萬(wàn)噸，且鎳礦約97%為菲律賓鎳礦。與此同時(shí)鎳鐵，電解鎳的進(jìn)口量替代性增多，國(guó)內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)受到影響，行業(yè)格局變化較多，因此印尼鎳礦石出口政策的變化，對(duì)我國(guó)鎳市場(chǎng)影響存在。

部長(zhǎng)表示，在鋁土礦和鎳礦方面，如果沒(méi)有足夠的煉廠來(lái)加工所有礦石，政府會(huì)考慮放開(kāi)部分出口?！叭绻麌?guó)內(nèi)鎳礦及鋁土礦的煉能不足，我們可能考慮允許出口多余的產(chǎn)出，主要針對(duì)低品級(jí)礦石?！盤(pán)T Aneka TamBAng Tbk等礦企一直呼吁政府允許部分礦石出口。主要礦商安塔姆(Antam)稱(chēng)，如果政府不放寬鎳礦石出口禁令，可能沒(méi)有現(xiàn)金流來(lái)支撐至少5億美元的下游投資。不過(guò)，其他礦企認(rèn)為，恢復(fù)出口可能會(huì)削弱金屬價(jià)格并損害對(duì)煉廠的投資。

當(dāng)前來(lái)看，意見(jiàn)分歧較為明顯，能源與礦產(chǎn)部希望政府能盡快批準(zhǔn)該法案，現(xiàn)正在多方征求意見(jiàn)，現(xiàn)堅(jiān)決支持該法案的有Antam、東方特鋼等中、小冶煉企業(yè)，但如PT Vale、青山、德龍、金川等具有影響力的大公司表示堅(jiān)決反對(duì)，反對(duì)方的意見(jiàn)認(rèn)為：放松原礦出口會(huì)打擊本處于低位的鎳價(jià)，也會(huì)嚴(yán)重影響他們冶煉廠的礦石供應(yīng)，長(zhǎng)期損害投資者的利益。

最終方案成行與否，取決于印尼政府對(duì)于出口礦石帶業(yè)的短期迅速改善的現(xiàn)金流，以及長(zhǎng)期建立國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈但相對(duì)耗時(shí)耗力之間的平衡。而且即便批準(zhǔn)部分出口，也需要看實(shí)際的量，近年來(lái)我國(guó)應(yīng)對(duì)礦石供應(yīng)變化，已經(jīng)在做調(diào)整，進(jìn)口結(jié)構(gòu)中礦石折鎳供應(yīng)比例在調(diào)降，而且隨著印尼鎳鐵產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，鎳鐵進(jìn)口回流在增多，因此礦石政策供應(yīng)的實(shí)際影響和沖擊力度還將取決于市場(chǎng)當(dāng)前格局下的礦石廠商，鎳鐵廠商，政府財(cái)政之間的平衡博弈。

2、鎳鐵供需

鎳市上漲的主力為鎳鐵，國(guó)內(nèi)尤其是低鎳鐵漲勢(shì)較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)因?yàn)殒囪F供應(yīng)，尤其是高鎳鐵供應(yīng)偏緊，導(dǎo)致鎳鐵價(jià)格上行態(tài)勢(shì)顯著，環(huán)保檢查以及利潤(rùn)因素影響下對(duì)其價(jià)格支持仍相對(duì)強(qiáng)勁，但是對(duì)于電解鎳的傳導(dǎo)拉動(dòng)力度已經(jīng)逐漸有所不足。而且，自10月以后鎳鐵總產(chǎn)量回升1-11月鎳鐵產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)去年同期水平，這意味著不銹鋼原料需求供應(yīng)的主力仍由鎳鐵主導(dǎo)和提供。

鎳鐵走勢(shì)仍偏強(qiáng)、鎳鐵產(chǎn)量較去年回升

3、不銹鋼

黑色系整體調(diào)整回落，不銹鋼價(jià)格漲勢(shì)已經(jīng)放緩，而且隨著節(jié)日臨近，市場(chǎng)備貨熱情下降，下游需求逐漸轉(zhuǎn)淡，也令鎳市暫時(shí)失去支持。

4、市場(chǎng)后期支撐因素和看點(diǎn)

圣誕節(jié)假期前后的交投料難有顯著改善，但是近期的資金離場(chǎng)引發(fā)的調(diào)整對(duì)于后期的空間拓展仍將是具有較大意義的。后期鎳市主要看點(diǎn)，還是在于菲律賓堅(jiān)定的環(huán)保政策實(shí)施對(duì)于其礦產(chǎn)出口的實(shí)質(zhì)影響是否在季節(jié)性低產(chǎn)期后繼續(xù)壓制市場(chǎng)供應(yīng)，此外就是印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放對(duì)于市場(chǎng)鎳供應(yīng)的改善變化，以及印尼對(duì)于礦石出口政策最終定論，預(yù)期在1月正式結(jié)論出臺(tái)前，市場(chǎng)仍可能反復(fù)波動(dòng)。電解鎳自身的去庫(kù)存仍待有新進(jìn)展，國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口缺乏，國(guó)內(nèi)進(jìn)口低迷，而國(guó)際市場(chǎng)庫(kù)存反升還是證明其自身需求仍有待理順，一方面是匯率，一方面進(jìn)口利潤(rùn)窗口變化預(yù)期。

總之，鎳價(jià)短期受資金面變化以及節(jié)前效應(yīng)等因素影響回落調(diào)整，鎳價(jià)甚至在短期共振下回到85000元下方，短期急挫后易有超跌反彈出現(xiàn)，不過(guò)也需要看到近期在宏觀及資金面，以及供需預(yù)期上的新變化，可能會(huì)令鎳價(jià)在90000元以下區(qū)域會(huì)停留較長(zhǎng)一段時(shí)間。