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寧波華翔業(yè)績正處拐點:國聯(lián)證券12月27早評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-12-27 09:39:00 來源:國聯(lián)證券

投資要點:


預(yù)計未來幾年乘用車仍將中速增長,優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)將受益公司主營汽車內(nèi)外飾件、金屬沖壓件和汽車電子等產(chǎn)品,產(chǎn)品主要配套上海大眾、一汽大眾以及德國寶馬等公司的部分車型。公司是乘用車零部件優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商,在桃木飾條領(lǐng)域市占率超過50%,公司也是國內(nèi)第二大后視境生產(chǎn)企業(yè)。在我國乘用車保有量仍有較大空間、居民收入仍將持續(xù)增長的大背景下,在購置稅優(yōu)惠延續(xù)至17年的小背景下,預(yù)計2016-2020年,乘用車復(fù)合增速將達5%,作為優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)的寧波華翔將顯著從中受益。


向輕量化智能化轉(zhuǎn)型,公司戰(zhàn)略布局已展開


公司將“智能化”和“輕量化”作為公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向,汽車電子方面,目前公司寧波生產(chǎn)基地已實現(xiàn)規(guī)?;慨a(chǎn);輕量化方面,公司已收購德國Alterprodia公司(主營汽車天然纖維內(nèi)飾件業(yè)務(wù),為德國寶馬、奧迪配套),另外,公司擬定增募資新建碳纖維與自然纖維生產(chǎn)線。


國外輕量化與汽車電子產(chǎn)業(yè)起步早,在研發(fā)、渠道等方面優(yōu)勢顯著,據(jù)公告,公司規(guī)劃后續(xù)將通過海外收購的方式拓展此業(yè)務(wù),公司有著10年以上的海外并購經(jīng)驗,后續(xù)在輕量化、智能化方面的外延可能超市場預(yù)期。


注入大股東資產(chǎn),消除同業(yè)競爭并理順利益關(guān)系為消除同業(yè)競爭,公司收購了實控人持有的寧波勞倫斯(主營汽車真木、鋁飾件)100%股權(quán),重組后,勞倫斯將和上市公司內(nèi)飾業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng),也可有效增厚上市公司業(yè)績(標(biāo)的16-18 年的業(yè)績承諾為1.5、1.2、1.7 億元),也理順了和大股東的關(guān)系,為公司后續(xù)的資本運作提供了基礎(chǔ)。


業(yè)績正處向上拐點,給予“推薦”評級


公司德國子公司有望在17年扭虧為盈(15年虧損超4億元,在母公司采取一系列改進措施后,正逐步向好),我們預(yù)計公司16-18年EPS分別為1.48、1.81、1.9元(不考慮定增),對應(yīng)現(xiàn)價,PE分別為16、13、12倍,與A股同類公司相比,估值并不高,考慮到當(dāng)下正處于公司業(yè)績與轉(zhuǎn)型的雙重拐點,應(yīng)給予適當(dāng)估值溢價。首次覆蓋,給予公司“推薦”評級,目標(biāo)價30元。


風(fēng)險提示:德國子公司業(yè)績不達預(yù)期;新業(yè)務(wù)進展緩慢等 


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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