國內(nèi)改性塑料龍頭

金發(fā)科技是國內(nèi)規(guī)模最大,產(chǎn)品種類最為齊全的改性塑料龍頭企業(yè),產(chǎn)品市場占有率穩(wěn)居國內(nèi)前列。目前具備產(chǎn)能約150 萬噸,與國外龍頭直接競爭;公司2015 年實(shí)現(xiàn)營收156.8 億元(YoY -2.6%),凈利潤7.12 億元(YoY42.8%)。2016 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營收124.7 億元(YoY 8.5%),凈利潤6.17億元(YoY 13.3%)。

汽車、家電等下游高景氣,公司充分受益

改性塑料下游主要應(yīng)用于汽車、家電、電子等領(lǐng)域,今年以來國內(nèi)汽車行業(yè)持續(xù)高景氣,1-10 月累計(jì)生產(chǎn)2193.5 萬輛(YoY 13.8%),其中10 月產(chǎn)量為258.6 萬輛(YoY 18.2%),我們預(yù)計(jì)后續(xù)仍將保持5%-6%的增長。家電行業(yè)近期強(qiáng)勁反彈,7 月以來電冰箱產(chǎn)量同比增長9.8%,空調(diào)產(chǎn)量同比增長13.5%,我們預(yù)計(jì)上述趨勢有望延續(xù);公司作為國內(nèi)絕對龍頭充分受益,下游高景氣有望逐步體現(xiàn)。

新材料產(chǎn)品多點(diǎn)開花

公司特種工程塑料、完全生物降解塑料、碳纖維及其復(fù)合材料等產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展顯著,在高端設(shè)備、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)确矫娴氖袌鐾茝V迅速,2016上半年三類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷量同比增長36.9%、22%及300%。再生塑料銷量同比增長122%,木塑復(fù)合材料產(chǎn)品開發(fā)及推廣順利。

“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”整體部署漸趨完善

公司供應(yīng)鏈金融等新興業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,電商平臺(tái)“易塑家”目前運(yùn)行情況良好,“一網(wǎng)四平臺(tái)”將于明年整體啟用;另一方面,繼在銀行、保理及小額貸款等業(yè)務(wù)進(jìn)行布局之后,公司于前期公告擬參與花城人壽的設(shè)立,建立全面、立體的金融業(yè)務(wù)架構(gòu)。

增發(fā)完成,大股東持股比例進(jìn)一步提升

公司于近期完成增發(fā),向大股東袁志敏及廣發(fā)資管(員工持股計(jì)劃)分別發(fā)行不超過0.57、1.01 億股,發(fā)行價(jià)格為5.39 元/股,限售期36 個(gè)月,募集資金不超過8.45 億元用于償還銀行貸款(3.1 億元)及補(bǔ)充流動(dòng)資金,發(fā)行完成后,大股東袁志敏先生的持股比例已上升至18.79%。

重申“買入”評級

我們預(yù)計(jì)公司2016、2017 年EPS 分別為0.31、0.39 元(考慮本次增發(fā)對于公司股本和盈利的影響),參考可比公司估值,給予8.0-9.6 元目標(biāo)價(jià),重申“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn),原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),新產(chǎn)品及新興業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。