投資要點(diǎn)

收購類金融業(yè)務(wù)，剝離水泥主業(yè)全面轉(zhuǎn)型。

近年來我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，水泥行業(yè)需求疲弱，產(chǎn)能過剩，景氣難言好轉(zhuǎn)。2015 年2 月公司公告稱擬以現(xiàn)金方式收購新力投資等46 名交易對象持有的五家類金融公司股權(quán)，包括德信小貸55.83%的股權(quán)、德信擔(dān)保100%的股權(quán)、德合典當(dāng)68.86%的股權(quán)、德潤租賃60.75%的股權(quán)以及德眾金融67.5%的股權(quán)，合計(jì)收購金額為16.83 億元。類金融服務(wù)業(yè)將作為公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向。

16 年4月7日，公司由“安徽巢東水泥股份有限公司”更名為“安徽新力金融股份有限公司”。

類金融業(yè)務(wù)特色經(jīng)營，協(xié)同發(fā)展。

剝離水泥業(yè)務(wù)后，公司轉(zhuǎn)型類金融金控平臺，旗下?lián)碛械滦艙?dān)保、德潤租賃、德善小貸、德合典當(dāng)、德眾金融五家類金融公司，在安徽省均存在一定的競爭優(yōu)勢。其中，德信擔(dān)保自設(shè)立以來的主營業(yè)務(wù)為融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)，已發(fā)展成為區(qū)域知名的穩(wěn)健性、商業(yè)性的專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)；德合典當(dāng)自設(shè)立以來主要提供房地產(chǎn)抵押典當(dāng)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利質(zhì)押典當(dāng)?shù)鹊洚?dāng)融資服務(wù)，區(qū)域穩(wěn)居同行業(yè)前列；德潤租賃已成為安徽省同行業(yè)增長速度最快、運(yùn)行效益最好、區(qū)域覆蓋最廣、經(jīng)營規(guī)模最大的融資租賃機(jī)構(gòu)之一。旗下各平臺牌照齊全、協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)將有廣闊的成長空間。

收購?？迫谕?，進(jìn)軍第三方支付。

16 年9 月公司公告擬以23.8 億元收購?？迫谕?00%股權(quán)，進(jìn)軍第三方支付領(lǐng)域，?？迫谕ìF(xiàn)有銀行卡收單業(yè)務(wù)構(gòu)成公司主營的重要組成部分，2015 年公司交易規(guī)模超千億，行業(yè)排名前列。第三方支付公司具備渠道和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，收購?？迫谕ê螅铝鹑诜?wù)布局將進(jìn)入更廣闊層面，為未來打開想象空間。

新力金融原有業(yè)務(wù)與?？迫谕ǖ谌街Ц稑I(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著。

新力金融原有租賃、小貸等類金融業(yè)務(wù)與?？迫谕ǖ谌街Ц稑I(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，主要體現(xiàn)在渠道和業(yè)務(wù)兩方面：渠道方面，新力金融原有業(yè)務(wù)以農(nóng)村金融服務(wù)為特色，其優(yōu)勢集中在三四線城市及農(nóng)村市場，而海科融通業(yè)務(wù)分布于全國各商業(yè)發(fā)達(dá)大中城市，雙方可借助對方渠道，迅速拓展自身業(yè)務(wù)；業(yè)務(wù)方面，海科融通第三方支付業(yè)務(wù)積累了大量金融數(shù)據(jù)，可以借助自身數(shù)據(jù)及建模能力，有效幫助相關(guān)類金融業(yè)務(wù)篩選優(yōu)質(zhì)客戶及開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。未來二者的融合可以幫助新力在更大范圍內(nèi)構(gòu)建金融服務(wù)生態(tài)圈。

投資建議

新力金融同時(shí)具備安徽省供銷社的國有背景、上市公司平臺及五個(gè)子行業(yè)全牌照優(yōu)勢，此次收購?？迫谕?，切入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，進(jìn)一步完善金融服務(wù)生態(tài)圈。在不考慮海科融通業(yè)績情況下，預(yù)計(jì)2016-2018 歸母凈利潤1.8/2.4/3.0 億元；考慮?？迫谕ㄒ院?016-2018 備考?xì)w母凈利潤為2.8/4.35/5.7 億元，考慮增發(fā)后當(dāng)前市值約133 億，對應(yīng)16-18 年P(guān)E 為47、30、23 倍，給予“推薦”評級。