投資邏輯

受益于行業(yè)盈利回升。我們基于產(chǎn)能周期、礦石產(chǎn)能周期、需求周期邊際改善三大邏輯，看好2017 年鋼鐵行業(yè)基本面進(jìn)一步復(fù)蘇。公司作為板材龍頭，有望充分受益：1）隨著行業(yè)基本面中期向好，過去幾年產(chǎn)能增速最低的板材類將更為顯著，公司作為板材重要標(biāo)的，將優(yōu)先受益行業(yè)盈利回暖；2）近期BDI 翻倍，海運(yùn)市場底部回升，有望逐步傳導(dǎo)至上游造船板市場。

公司是中厚板市場的幾大龍頭之一，盈利能力也有望進(jìn)一步得到提升；3）此外，公司擁有不錯的彈性，具備一定的利潤改善空間（每股鋼產(chǎn)量、噸鋼市值均排名居前），是基本面改善邏輯下的不錯的投資標(biāo)的之一。

持續(xù)看好公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。我們認(rèn)為，公司轉(zhuǎn)型邏輯具有一定必要性與充分性。一方面，在15 年行業(yè)巨虧背景下，公司適時提出多元化發(fā)展戰(zhàn)略加快轉(zhuǎn)型步伐；另一方面，從大股東層面，公司實(shí)際控制人復(fù)星集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)投資方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)實(shí)力雄厚。在提出環(huán)保轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上，未來繼續(xù)出臺進(jìn)一步轉(zhuǎn)型/改革措施的可能性較大。因此，持續(xù)看好公司未來轉(zhuǎn)型發(fā)展。

穩(wěn)步推進(jìn)節(jié)能環(huán)保、智能制造、新材料三大方向轉(zhuǎn)型。目前，公司通過整合現(xiàn)有的多元產(chǎn)業(yè)資源和對外投資平臺，設(shè)立新產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，有序推進(jìn)節(jié)能環(huán)保、智能制造、新材料三大方向轉(zhuǎn)型。

加碼環(huán)保轉(zhuǎn)型。公司前期已制定了“鋼鐵+節(jié)能環(huán)保”的轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)，投并資成立金凱節(jié)能環(huán)保投資控股有限公司。近期則通過非公開發(fā)行募投高效利用煤氣發(fā)電項(xiàng)目加碼環(huán)保布局；

智能制造方面。公司寬厚板產(chǎn)線被評為江蘇省第二批優(yōu)秀示范智能車間，成為公司智能制造轉(zhuǎn)型的良好開端；

新材料方面。公司參與天工股份定向發(fā)行股票，與之形成持續(xù)的戰(zhàn)略合作關(guān)系，完善在新材料產(chǎn)業(yè)鏈上的布局；

電商平臺發(fā)展。公司旗下鋼寶股份在新三板成功掛牌，為多元產(chǎn)業(yè)子公司的發(fā)展壯大探索出新路徑。

盈利預(yù)測&投資建議

預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.08 元、0.12 元、0.15 元，對應(yīng)PE 分別38 倍、27 倍、21 倍。給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)

募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期；轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。