玻纖行業(yè)優(yōu)質(zhì)成長股,主營玻纖及其制品

長海股份主營玻纖及制品、化工制品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,核心產(chǎn)品包括短切氈、濕法薄氈與復(fù)合隔板等,是國內(nèi)規(guī)模最大的無紡玻纖制品綜合生產(chǎn)企業(yè)之一。2015 年公司營業(yè)收入15.2 億元(2007-2015 年復(fù)合增速32.2%),歸屬母公司凈利潤2.1 億元(2007-2015 年復(fù)合增速49%)。2016 年1-9 月,公司營業(yè)收入13 億元,同比增長22%,歸屬母公司股東凈利潤1.9 億元,同比增長22.7%,持續(xù)成長能力優(yōu)秀。

向行業(yè)上下游延伸,產(chǎn)業(yè)鏈布局日臻完善

公司由短切氈、濕法薄氈等玻纖制品起家,精準(zhǔn)把握行業(yè)切入點(diǎn),在優(yōu)勢產(chǎn)品市場確立領(lǐng)導(dǎo)地位,并向上、下游拓展,發(fā)掘產(chǎn)業(yè)鏈價值,完成玻纖及復(fù)合材料垂直一體化布局:2006 年成立新長海,向上游玻纖紗延伸,收購天馬集團(tuán)、天馬瑞盛,向下游樹脂、玻璃鋼領(lǐng)域延伸。截止2015 年底,公司主要擁有13 萬噸玻纖紗產(chǎn)能、7 萬噸短切氈產(chǎn)能與4.5 億平米濕法薄氈產(chǎn)能等,在主要產(chǎn)品中有較高市占率。

定增注入新產(chǎn)能,深入熱塑性玻纖復(fù)合材料新領(lǐng)域

2016 年8 月,公司完成最新一輪定增,募集資金8 億元,其中大股東認(rèn)購15%。公司新增產(chǎn)能主要在于新建及擴(kuò)建玻纖、熱塑性玻纖復(fù)合材料及樹脂產(chǎn)能,從而深入熱塑性玻纖復(fù)合材料的新領(lǐng)域。當(dāng)前全球熱塑性復(fù)合材料發(fā)展迅速,主要用于建筑、交通等領(lǐng)域,隨產(chǎn)能的投放,公司有望獲得新的成長動能。

盈利預(yù)測及投資建議

長海股份短切氈、濕法薄氈、復(fù)合隔板等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好,受益于行業(yè)較高景氣度以及成本下降,綜合毛利率有所提高,盈利能力改善。新近一輪定增,公司募集資金8 億元,用于擴(kuò)建產(chǎn)能,奠定未來發(fā)展新動力。預(yù)計(jì)公司16-18 年歸屬母公司凈利潤分別為2.8、3.3、4 億元,同比分別增長29%/20.6%/21.7%,EPS 分別為1.30/1.56/1.90 元,目標(biāo)價39 元,對應(yīng)17 年25 倍PE 水平,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:玻纖及其制品下游需求放緩;國外反傾銷、反補(bǔ)貼等;公司規(guī)模擴(kuò)張帶來的經(jīng)營風(fēng)險等。