以軟包裝領(lǐng)域?yàn)橹?，持續(xù)研發(fā)投入保證產(chǎn)品高毛利

公司為國(guó)內(nèi)軟包裝復(fù)合聚氨酯膠粘劑龍頭企業(yè)，上市以來(lái)在保持主營(yíng)產(chǎn)品毛利率不斷增長(zhǎng)的情況下，積極向其他領(lǐng)域擴(kuò)展，目前主要產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋軟包裝、交通運(yùn)輸、建筑及節(jié)能、新能源等四大領(lǐng)域，業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)張。公司去年與安姆科簽訂3 億元合同目前仍有大部分金額有待履行，未來(lái)軟包裝領(lǐng)域業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３州^快增長(zhǎng)。公司目前已經(jīng)通過(guò)時(shí)代新材認(rèn)證，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)高鐵建設(shè)的投入，高鐵用膠粘劑產(chǎn)品將為公司貢獻(xiàn)更多的營(yíng)業(yè)收入。

邁入汽車(chē)零配件市場(chǎng)，完善交通運(yùn)輸領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)布局

公司擬發(fā)行股份（總對(duì)價(jià)40%）及支付現(xiàn)金（總對(duì)價(jià)60%）的方式收購(gòu)武漢華森塑膠，交易作價(jià)9.1 億元，其中現(xiàn)金部分中總對(duì)價(jià)40%由公司向誠(chéng)信控股（高盟新材實(shí)際控制人熊海濤控制的公司）、員工持股計(jì)劃、誠(chéng)之盟、甘霓非公開(kāi)發(fā)行股份募集。此次收購(gòu)標(biāo)志公司進(jìn)入汽車(chē)零配件市場(chǎng)，未來(lái)公司將整合雙方的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、客戶、渠道等資源，完善在交通運(yùn)輸領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略。

此次并購(gòu)有利于公司在交通運(yùn)輸領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展

公司以復(fù)合聚氨酯膠粘劑的產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)為根基，保持主營(yíng)產(chǎn)品較高毛利率。同時(shí)積極布局大產(chǎn)業(yè)，在現(xiàn)有軟包裝領(lǐng)域的下游食品和快消行業(yè)以外尋求具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的應(yīng)用領(lǐng)域。近年來(lái)公司在交通運(yùn)輸領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)推廣高鐵用膠粘劑產(chǎn)品以及汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)用密封膠并取得一系列突破，結(jié)合對(duì)汽車(chē)大行業(yè)的長(zhǎng)期看好，公司在汽車(chē)領(lǐng)域中尋找能夠與現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同作用的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的華森塑膠，雙方經(jīng)過(guò)資源整合后，后續(xù)有望協(xié)同發(fā)展繼續(xù)擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)空間。

“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司并購(gòu)華森塑膠順利進(jìn)入汽車(chē)零配件業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利水平大幅提升，按照合并后的業(yè)績(jī)預(yù)估，目前市值處于較低水平。不考慮并表的情況下，我們預(yù)測(cè)維持公司2016-2018 年EPS 分別為0.33 元、0.40 元、0.45 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為52 倍、42 倍、37 倍，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：與安姆科合約履行不達(dá)預(yù)期；高鐵用粘合劑業(yè)務(wù)開(kāi)展低于預(yù)期；華森塑膠并購(gòu)后管理風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)華森塑膠承諾業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)。