12月14日以來，鄭棉期價(jià)連續(xù)下跌超過1000多元/噸，一度擊穿15000元/噸的強(qiáng)支撐位。從供需面分析，現(xiàn)貨面臨較大的賣壓，后期鄭棉還有下行空間。

主要支撐因素逐步淡化

11月以來，支撐棉價(jià)維持高位的因素有兩點(diǎn)：一是整體大宗商品市場(chǎng)氛圍較好，大部分品種創(chuàng)出年內(nèi)新高，宏觀環(huán)境支撐棉花價(jià)格；二是運(yùn)輸問題導(dǎo)致內(nèi)地新疆棉供應(yīng)并不寬松，企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)。但目前這兩個(gè)因素都在逐步淡化。

當(dāng)前，大宗商品持續(xù)大漲的步伐已經(jīng)止住，有掉頭跡象。筆者根據(jù)國(guó)內(nèi)上市期貨品種的走勢(shì)，編制了一個(gè)商品市場(chǎng)氛圍指數(shù)，以判斷整體大宗商品市場(chǎng)的多空氛圍。目前該指數(shù)數(shù)值為12，表明目前大宗商品市場(chǎng)以多頭氛圍為主。但該數(shù)值從前期的30多持續(xù)下跌，意味著前期大宗商品的大漲勢(shì)頭出現(xiàn)明顯分化，通貨膨脹行情或告一段落。

疆棉運(yùn)輸問題逐步緩解

近期，新疆棉內(nèi)運(yùn)運(yùn)力相比前期有所增強(qiáng)。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)對(duì)新疆核查點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)，12月10日—16日公路出疆棉運(yùn)輸量8.39萬噸，較上周增加1.18萬噸，環(huán)比增幅16%，同比增加2.88萬噸，增幅52%。就總量而言，2016年9月1日—12月16日公路運(yùn)輸總量58.44萬噸，同比減少27.12萬噸，減幅32%。減少的運(yùn)量主要是因?yàn)榍捌谶\(yùn)輸非常少，近期運(yùn)量維持在8萬噸/周以上，同比出現(xiàn)小幅增加。此外，鐵路方面每月的運(yùn)量估計(jì)會(huì)達(dá)到10萬噸，這樣每月會(huì)有40萬噸的新疆棉發(fā)往內(nèi)地。因此，后期因運(yùn)輸難導(dǎo)致的內(nèi)地新疆棉供應(yīng)問題將會(huì)持續(xù)扭轉(zhuǎn)。

內(nèi)地棉花市場(chǎng)將供過于求

供應(yīng)方面，據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)調(diào)研，截至今年11月底內(nèi)地有商業(yè)庫(kù)存36.1萬噸、工業(yè)庫(kù)存56.8萬噸。以每月新疆棉運(yùn)輸40萬噸至內(nèi)地計(jì)算，到明年2月底有3個(gè)月的時(shí)間，扣除春節(jié)期間半個(gè)月，合計(jì)有100萬噸的新疆棉內(nèi)運(yùn)；內(nèi)地新棉供應(yīng)預(yù)計(jì)超過50萬噸；3個(gè)月進(jìn)口棉有近35萬噸。以上合計(jì)總供應(yīng)量為277.9萬噸。

需求方面，內(nèi)地以每月55萬噸計(jì)算，扣除春節(jié)期間半個(gè)月的需求，合計(jì)137.5萬噸。據(jù)此計(jì)算，截至明年2月底，內(nèi)地工商業(yè)總庫(kù)存為140.4萬噸，庫(kù)存數(shù)量偏高。因此，3月之前，內(nèi)地棉花市場(chǎng)并不缺貨。3月開始拋儲(chǔ)，每月拋儲(chǔ)供應(yīng)量理論上60萬噸完全沒有問題，且還有新疆棉源源不斷地運(yùn)往內(nèi)地，內(nèi)地棉花市場(chǎng)供應(yīng)將大于需求。

總之，今年整個(gè)棉花市場(chǎng)參與者轉(zhuǎn)換為牛市心態(tài)，奉行低位“買買買”策略，很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)棉花市場(chǎng)比較看好，產(chǎn)業(yè)鏈客戶也比較認(rèn)同棉花價(jià)格未來向好的判斷。在期貨市場(chǎng)快速下跌后，會(huì)帶來較大的低位買盤。此外，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌較少，期貨市場(chǎng)的大幅貼水也限制了其繼續(xù)下行的步伐。但如上所述，現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力逐步顯現(xiàn)，后期可能會(huì)補(bǔ)跌。鄭棉快速下跌后，或有一個(gè)止跌企穩(wěn)階段，但疲弱的基本面注定其還有下行空間。