投資要點

高額訂單接連落地，AMC 迅猛起航彰顯執(zhí)行力&展業(yè)決心：1）子公司吉創(chuàng)資管先后出資1.4 億元收購本息合計15.12 億元的不良資產(chǎn)包、4 億元收購上海高湘投資名下持有金融類債權(quán)的資管計劃受益權(quán)，高額訂單接連落地，進度、規(guī)模均超預期，標志著公司AMC業(yè)務正式起航。2）吉創(chuàng)資管前期已取得工商營業(yè)執(zhí)照，注冊資本10 億元，公司布局新業(yè)務的進度和效率顯著領先，彰顯管理層執(zhí)行力及堅定拓展AMC 業(yè)務的決心。3）公司新任總經(jīng)理姚慶先生為不良資產(chǎn)管理領域稀缺性專業(yè)人才，后續(xù)公司有望依托人才資源+資金支持+新疆區(qū)域稅收優(yōu)惠全力展業(yè)，打造民營AMC 潛在龍頭。

設立浙江AMC 孫公司，模式極具示范性，全國展業(yè)初露崢嶸：吉創(chuàng)資管擬與自然人郭明杰合資設立浙江吉創(chuàng)資管，注冊資本5000萬元，公司持股51%，AMC 布局再下一城。該控股合作模式極具示范性，主要系不良資產(chǎn)管理具有地域性，向全國拓展需充分結(jié)合當?shù)刭Y源及專業(yè)人才，并建立互惠合作機制，因而控股合作模式將是全國展業(yè)最佳路徑，預計后續(xù)公司將進一步通過控股合作模式推動擴張，部分不良資產(chǎn)規(guī)模較高的省份均有可能成為后續(xù)突破口。

AMC&油服雙主業(yè)格局顯現(xiàn)，塔國煉油廠有望貢獻可觀利潤：傳統(tǒng)油服業(yè)務方面，公司前期定增募資4.4 億元以推進塔吉克斯坦丹格拉煉油廠建設項目，預計該煉油廠將于明年上半年內(nèi)完工投產(chǎn)，考慮當?shù)赜蜌赓Y源缺乏，且一帶一路戰(zhàn)略推動中資公司在當?shù)卮竺娣e建設工程，預計該項目盈利能力強勁，明年有望貢獻可觀利潤。公司AMC+油服雙主業(yè)格局顯現(xiàn)，短期看好AMC 業(yè)務把握行業(yè)黃金發(fā)展機遇迅速做強，中長期反哺油服主業(yè)，實現(xiàn)顯著協(xié)同。

銀行進軍債轉(zhuǎn)股+AMC 增資擴股，不良資管熱度持續(xù)提升：1）農(nóng)行、建行擬分別出資100、120 億元設立專司債轉(zhuǎn)股的AMC 子公司，其他大型銀行據(jù)報道也將自建AMC，銀行系AMC 陸續(xù)成立提升市場熱度，并加劇行業(yè)競爭、弱化牌照價值。2）省級AMC 紛紛增資擴股，寧夏、廣西、山東的AMC 將增資至100 億元及以上。

3）AMC 或?qū)⒃俣扔瓉睃S金機遇，隨著不良資產(chǎn)價格水漲船高，看好擁有優(yōu)秀處置能力及人才、資源的企業(yè)成為AMC 潛在龍頭。

投資建議

公司AMC 迅猛起航，高額訂單接連落地，同時擬設立浙江資管孫公司，控股合作模式向全國拓展極具示范性。目前，公司AMC&油服雙主業(yè)格局顯現(xiàn)，中長期顯著協(xié)同，轉(zhuǎn)型升級迎來業(yè)績拐點。預計公司17、18 年凈利潤分別為1.63 億、2.02 億，看好公司發(fā)展前景，給予“買入”評級。

風險提示：1）傳統(tǒng)石油工程主業(yè)持續(xù)低迷；2）開拓不良資產(chǎn)處置業(yè)務的進展不及預期；3）不良資產(chǎn)處置行業(yè)競爭加劇。