特朗普的大規(guī)模基建計(jì)劃，是在他勝選之后市場最關(guān)心的議題之一。但是，另外一個(gè)很少有人談?wù)摰亩惛挠?jì)劃，可能才是更應(yīng)該注意的。

德銀稱，這就是特朗普的“邊境稅收調(diào)整”（border tax adjustment）提議，它是“被談及最少，但卻可能是美國歷史上最重大的稅收轉(zhuǎn)變?！?/p>

按照這一提議，美國進(jìn)口品將額外面臨一道稅收，稅率和企業(yè)所得稅率一致，而出口收入則免稅。德銀稱，如果付諸實(shí)施，將對美元帶來極大利好，美國和其他國家的貿(mào)易關(guān)系也將因此出現(xiàn)翻天覆地的變化。

報(bào)告寫道：

粗略地說，“邊境稅收調(diào)整”大約等同于美元一次性貶值15%。美國進(jìn)口品價(jià)格將上升20%，因?yàn)槠髽I(yè)需要為進(jìn)口品價(jià)值額外支付20%的企業(yè)稅率。出口品則會(huì)便宜12%，因?yàn)槊?00美元出口品所賺取的33美元收入（使用的是標(biāo)普企業(yè)33%的利潤率數(shù)據(jù)），將有12%（33美元的收入*35%的稅率）的稅收成本被免?？紤]到出口和進(jìn)口價(jià)格所受的平均影響，這就等同于美元貶值15%。

“邊境稅收調(diào)整”將利好于通脹。出口品價(jià)格不影響美國消費(fèi)品，所以對CPI沒有影響。但是進(jìn)口品價(jià)格卻將上漲20%，基于進(jìn)口品PPI和美國通脹之間的簡短關(guān)系計(jì)算，這等同于CPI被推升5%。企業(yè)當(dāng)然可以選擇在利潤中消化進(jìn)口成本的上升，但是不管怎樣，其影響是巨大的。

“邊境稅收調(diào)整”也將極為利好美國貿(mào)易平衡。和上述美元價(jià)值計(jì)算類似，“邊境稅收調(diào)整”等同于20%的進(jìn)口關(guān)稅以及12%的出口補(bǔ)貼。如果其他保持不變，美國貿(mào)易赤字將下滑2%，相當(dāng)于4000億美元，也即美國貿(mào)易赤字將被完全消除。

這也意味著，如果特朗普的“邊境稅收調(diào)整”方案獲得通過，不僅會(huì)大幅推升美國通脹，消除美國貿(mào)易赤字，美元實(shí)際價(jià)值則將因此被推升。

在這種情況下，美國貿(mào)易平衡的改善以及出口品價(jià)格針對進(jìn)口品價(jià)格所獲得的比較優(yōu)勢，將自然而然推動(dòng)美元升值。德銀認(rèn)為，在極端的情況下，要完全抵消這一稅收政策所帶來的價(jià)格變動(dòng)，美元的升值幅度可達(dá)15%。

無獨(dú)有偶，摩根士丹利在近期報(bào)告中也提到“邊境稅收調(diào)整”對美元的影響。不過其報(bào)告認(rèn)為，如果這一政策對貿(mào)易的影響是中性的，那么美元的升值幅度就要達(dá)到25%才行。報(bào)告稱：

如果沒有匯率上完全的對沖，“邊境稅收調(diào)整”將有益于凈出口者，不利于凈進(jìn)口者，擁有國際供應(yīng)鏈的零售商和跨國公司尤其會(huì)受到影響。

但是，美元的任何升值都將對美國公司海外分支機(jī)構(gòu)以美元計(jì)價(jià)的營收和利潤帶來壓力。

不過這個(gè)計(jì)劃到底能否實(shí)施，還存在很大的不確定性。德銀報(bào)告認(rèn)為：

首先，在現(xiàn)行WTO規(guī)則下，“邊境稅收調(diào)整”是否可行仍然是一個(gè)很大的問號。這個(gè)問題相當(dāng)復(fù)雜，不過特朗普的高級顧問曾表示，他們會(huì)樂意將此事帶到WTO討論。而新的稅收政策會(huì)覆蓋哪些產(chǎn)品仍不清楚，覆蓋面越大，影響也就越大。

其次，上述提及的對貿(mào)易的影響，應(yīng)該被看作是上限，因?yàn)楹笪C(jī)時(shí)代經(jīng)常賬戶盈余對相對價(jià)格的變動(dòng)反應(yīng)靈敏度更低。

德銀稱，如果同時(shí)考慮到未輸送回國的企業(yè)利潤所面臨的政策改變，“這些關(guān)于美國企業(yè)稅的改變，可能成為一代人中美國稅收以及國際貿(mào)易政策最重要的改變之一?！?/p>